水泥行業三季報前瞻：供需兩端受壓  

　　需求增速下行趨勢基本確立：水泥作為基礎建筑材料，是典型的投資拉動型行業，與宏觀經濟的周期和固定資產投資的波動密切相關。受房地產投資下滑的影響，水泥需求增速下滑，宏觀調控的影響逐步顯現。截至8 月水泥產量累計增速為7.35%，雖然環比提高了0.36%，但大大低于去年同期的14.95%的水平。

　　新增供給對行業景氣影響加大：08 年來水泥固定資產投資保持旺盛，新增供給過快，導致行業景氣下降的風險加大。截至8 月水泥固定資產投資為620.53 億元，已接近07 年全年654.07 億元的投資水平，8 月水泥投資同比增速為68.05%，大大高于07 年32.98%。考慮到水泥項目一年半左右的建設期，預計新增供給的影響將在09、10 年體現。

　　能源成本上升對水泥企業三季度經營造成較大壓力：水泥企業成本中，煤炭與電力能源成本占主導地位。08 年3 季度中煤炭價格快速上升，大同優混最高在08 年7 月達到1065 元/噸，同比上漲高達115%。同時，發改委兩次調整上網電價，累計為4.5 分錢。煤炭與電力成本的上升，對水泥企業三季度經營造成較大壓力。

　　四季度業績取決于目前的水泥價格是否可維持：四季度雖為水泥銷售旺季，且受煤價小幅回落的影響，水泥成本壓力可減輕，但我們對于水泥行業四季度業績并不盲目樂觀，還需要觀察在水泥需求下滑的情況下，水泥價格四季度是否可以維持。