機械行業：寄望政策調整帶來需求回暖

　　對于飽受“兩頭擠壓”的機械行業來說，盡管央行4年來首次下調人民幣貸款基準利率的幅度并不大，但這可以為爬坡中疲態初顯的行業公司贏得一絲寶貴的喘息調整機會。

　　市場人士認為，假設降息對企業的借款利率影響存在6個月的時滯，那么本次降息對企業2008年的利潤將不產生影響，利好的釋放將主要體現在2009年。此外，由于目前影響企業利潤的核心因素已經從成本轉移到需求，成本壓力的緩解無法在短期內解決需求下滑帶來的放緩，因此，政策放松是否帶來需求回穩對于行業的意義更大。

　　中小企業獲益較多

　　此次降息之后，國內企業1年期貸款利率7.2%，3-5年貸款利率為7.56%，5年以上貸款利率為7.74%。

　　觀察部分機械企業從2007年6月至2008年5月間12個月的息稅前利潤率可知，目前工業企業類上市公司的息稅前利潤率為9.73%;但扣除掉非經常性損益之后下降到7.62%，與貸款利率已十分接近。從這個角度來看，上市公司面臨的壓力依然較大。

　　今年1-8月工業增加值較1-5月出現了明顯的回落，導致機械工程企業的息稅前利潤率水平也將有所下降。因此，此次下調貸款利率有助于緩解企業利潤下滑的壓力，給其喘息的空間。

　　國金證券董亞光說，此次降息有利于緩解機械行業的中小型企業經營壓力，但較小的降息幅度短期內對行業和企業的效益增長作用不會很大。機床行業的下游以中小型企業為主，因此相對而言會受益更多。

　　海通證券龍華也認為，從歷史貸款客戶來看，大型國有控股銀行更多地占有國有大中型企業客戶，新興股份制銀行對其他體制及中小企業貸款比例略高，因此，此次貨幣政策的放松將對非公有體制和中小企業的貨幣政策放松更多。作為典型的周期性行業，央行貨幣政策的放松對機械行業構成實質性利好，特別是對銀行信貸需求更高的工程機械和其他銀行負債率高的中小機械企業將獲得更明顯利益。

　　行業直接影響有限

　　這次利好可能無法在今年年報中有所表現。有研究員向記者表示，假設降息對公司借款利率影響存在6個月的時滯，本次降息對企業2008年的利潤將不產生影響。降息對公司利潤的影響主要體現在2009年，從行業分析師測算的影響程度來看，都比較輕微。

　　國金證券還測算出此次降息對細分行業2009年凈利潤的影響比例：其中正面影響在2%以上的有航空運輸業和農林牧漁業，在1%-2%之間的主要有集成電路、電子元器件、水泥、摩托車、白色家電，而大部分行業的受益程度都在1%以下。可以說，降息帶來的利潤直接增厚的影響有限。

　　董亞光同時表示，目前影響企業利潤的核心因素已經從成本一側轉移到需求一側，成本壓力的緩解無法在短期內解決需求下滑帶來的放緩，因此利潤增長的觸底過程還未完成。未來，政策放松帶來的需求回穩對于行業的意義更大。

　　這一觀點也得到了一些分析師的認同。市場人士普遍預計，宏觀經濟政策已經轉向了防止經濟增長下滑的方向，那么如果未來需求進一步放緩，積極的貨幣政策和財政政策就將出臺應對，這其實為企業的利潤增長提供了緩沖墊，可以在一定程度上緩解對增長過度下滑的悲觀預期。