根據我們對中國市場大量的工程機械制造商、代理商和客戶的大量的調研，對2009年2月份工程機械銷售數據進行預測和分析如下。(本文是在2月19日月報的基礎上對最新跟蹤的產品銷售預測進行了調整，主要是推土機行業銷售由原來的520臺調低到461臺，泵車由原來的213臺調低到167臺，對應的公司山推股份(10.80,-0.27,-2.44%)和三一重工(21.00,-0.47,-2.19%)銷售數據做了相應的調整。)
一、基本結論
1。大部分工程機械產品(除了旋挖鉆機)2月份的銷售都是繼續下滑和持平，部分上市公司部分產品出現正增長；2。由于去年春節、雪災和今年公司集中發貨等非正常因素，2月份個別產品發貨的增長不能改變2009年工程機械行業持平甚至負增長的判斷；3。我們認為工程機械行業上市公司合理市盈率在15-20倍之間，超出則可以適度減倉，3月份將是最好的適度減倉的時間。4。可能超出預期的產品和公司是推土機和山推股份。
二、銷量數據調研、預測與分析
1。行業總體特征
出口普遍下滑20%以上(2004年到2008年上半年我國工程機械出口增長沒有低于過60%)，內銷下滑幅度明顯要小，甚至正增長；
私人購買比例有所下降，國企購買比例有所上升，顯示4萬億投資初現效果；
旋挖鉆機不負眾望，增長速度80%左右；
土方機械中推土機同比小幅增長5%，挖掘機和裝載機繼續下滑20%以上；
汽車吊同比小幅增長5%左右；
履帶吊小幅增長2%左右，明顯低于預期。
2。影響銷售同比增長的因素
春節因素，去年2月7日是春節，2月份基本跨越春節期間，銷量是全年最低的一個月；
雪災因素，去年春節前包括湖南在內的南方地區遭受嚴重雪災，三一、中聯和山河的銷售受到明顯影響；
反彈因素，因為自去年下半年以來，經濟處于加速惡化過程，大量的客戶的購買欲望受到暫時抑制，這些被抑制的購買需求在春節過后大量工程開工的帶動下得到集中釋放。
三、策略建議
我們對2009年工程機械行業的看法是與去年持平甚至小幅下滑，其中土方機械(挖掘機、裝載機和推土機)下滑10%以上，而因為基礎設施建設在推土機下游行業中占比更高，所以基礎設施建設對推土機的帶動作用更大，2月份的銷售印證了我們的判斷；旋挖鉆機受鐵路建設拉動大幅增長是預料中的；履帶吊和汽車起重機估計增長10%；混凝土機械不出所料將下滑15%左右；2月份銷售調研和預測并沒有改變，而是驗證了一、二季度同比下滑，三季度基本持平，四季度同比增長的判斷。2月份可能是上半年同比增長表現最好的一個月(或者說下滑最小的一個月)，3月份銷量將是月度銷量最高的一個月，但同比下滑可能超過2月份，4、5、6月銷量將同事出現環比和同比下滑。鑒于此，我們認為2009年工程機械投資策略還是要做些波段操作。3月份之前由于銷售進入上升通道，上市公司的發貨量會持續上升，3月之前股價可望繼續上漲，3月份將是最好的適度減倉的時間。我們建議在下述公司超出我們的目標價的時候就適度減倉。
工程機械行業的上市公司，從行業地位和公司管理水平來看，最好的5家公司是三一重工、中聯重科(19.10,-0.37,-1.90%)、山推股份、徐工科技(22.90,-0.60,-2.55%)和柳工(13.65,-0.34,-2.43%)，其中柳工因為裝載機2009年下滑基本確定，首先從推薦名單中剔除。
三一重工混凝土機械從2月份數據來看形勢不錯，同比小幅增加(這一點是令人驚訝的，可能是去年春節因素)，但1、2月份累加可能還是小幅下滑。履帶吊小幅增長，但旋挖鉆和挖掘機增長都超過100%。我們預測2009年每股收益1.26，按照20倍市盈率來計算目標價也就是25元。
中聯重科混凝土機械同比下滑20%，汽車起重機(包含)同比增長100%，但是由于去年春節和今年春節后集中發貨等因素，2月份的發貨增長數據不能據以判斷一季度的情況，我們估計3月份同比增長將大幅下調。CIFA公司2009年要做到不虧損幾乎不可能。2009年每股收益預測1.37元，考慮到CIFA可能虧損和公司因收購而增加的財務負擔以及公司團隊競爭力的差異，我們認為中聯重科的合理市盈率相對要低于三一重工5倍，以2009年15倍計算，目標價也就是20.55元。
徐工科技因為擬注入徐重等資產而提升了公司的估值。由于受到鐵路建設的帶動明顯，汽車起重機2009年做到10%是比較確定的，2月銷售將小幅增長10%以內，3月份有望增長有望加快。上市公司徐工科技在2008年已經完成了搬遷、內部組織重構和不良資產的處理，2009年不會有明顯的惡化。我們預測徐工科技2009年每股收益1.74元，考慮到公司所有制和治理的差異，徐工科技的合理市盈率也應該低于三一重工5被，以2009年15倍計算，目標價26.10元。
山推股份是單一產品工程機械公司中行業地位最高、競爭環境最好的一家公司。2月份推土機的市場份額可望超過65%，基礎設施建設對推土機的帶動作用要高于裝載機和挖掘機，推土機內銷的增長速度超出預期，加之2009年公司產品毛利率將明顯提升，公司2009年非常可能成為土方機械中唯一正增長的上市公司。由于公司的絕對壟斷地位，公司對市場具有很大的影響力。集中度較低的裝載機等產品在行業低迷的時候難以避免變相的價格競爭，但山推股份面臨的價格競爭壓力要小得多。我們預測2009年公司每股收益0.96元，考慮到良好的競爭環境和行業地位，公司可以支承高于中聯重科和低于三一重工的市盈率，以2009年18倍計算，目標價17.28元。
一、基本結論
1。大部分工程機械產品(除了旋挖鉆機)2月份的銷售都是繼續下滑和持平，部分上市公司部分產品出現正增長；2。由于去年春節、雪災和今年公司集中發貨等非正常因素，2月份個別產品發貨的增長不能改變2009年工程機械行業持平甚至負增長的判斷；3。我們認為工程機械行業上市公司合理市盈率在15-20倍之間，超出則可以適度減倉，3月份將是最好的適度減倉的時間。4。可能超出預期的產品和公司是推土機和山推股份。
二、銷量數據調研、預測與分析
1。行業總體特征
出口普遍下滑20%以上(2004年到2008年上半年我國工程機械出口增長沒有低于過60%)，內銷下滑幅度明顯要小，甚至正增長；
私人購買比例有所下降，國企購買比例有所上升，顯示4萬億投資初現效果；
旋挖鉆機不負眾望，增長速度80%左右；
土方機械中推土機同比小幅增長5%，挖掘機和裝載機繼續下滑20%以上；
汽車吊同比小幅增長5%左右；
履帶吊小幅增長2%左右，明顯低于預期。
2。影響銷售同比增長的因素
春節因素，去年2月7日是春節，2月份基本跨越春節期間，銷量是全年最低的一個月；
雪災因素，去年春節前包括湖南在內的南方地區遭受嚴重雪災，三一、中聯和山河的銷售受到明顯影響；
反彈因素，因為自去年下半年以來，經濟處于加速惡化過程，大量的客戶的購買欲望受到暫時抑制，這些被抑制的購買需求在春節過后大量工程開工的帶動下得到集中釋放。
三、策略建議
我們對2009年工程機械行業的看法是與去年持平甚至小幅下滑，其中土方機械(挖掘機、裝載機和推土機)下滑10%以上，而因為基礎設施建設在推土機下游行業中占比更高，所以基礎設施建設對推土機的帶動作用更大，2月份的銷售印證了我們的判斷；旋挖鉆機受鐵路建設拉動大幅增長是預料中的；履帶吊和汽車起重機估計增長10%；混凝土機械不出所料將下滑15%左右；2月份銷售調研和預測并沒有改變，而是驗證了一、二季度同比下滑，三季度基本持平，四季度同比增長的判斷。2月份可能是上半年同比增長表現最好的一個月(或者說下滑最小的一個月)，3月份銷量將是月度銷量最高的一個月，但同比下滑可能超過2月份，4、5、6月銷量將同事出現環比和同比下滑。鑒于此，我們認為2009年工程機械投資策略還是要做些波段操作。3月份之前由于銷售進入上升通道，上市公司的發貨量會持續上升，3月之前股價可望繼續上漲，3月份將是最好的適度減倉的時間。我們建議在下述公司超出我們的目標價的時候就適度減倉。
工程機械行業的上市公司，從行業地位和公司管理水平來看，最好的5家公司是三一重工、中聯重科(19.10,-0.37,-1.90%)、山推股份、徐工科技(22.90,-0.60,-2.55%)和柳工(13.65,-0.34,-2.43%)，其中柳工因為裝載機2009年下滑基本確定，首先從推薦名單中剔除。
三一重工混凝土機械從2月份數據來看形勢不錯，同比小幅增加(這一點是令人驚訝的，可能是去年春節因素)，但1、2月份累加可能還是小幅下滑。履帶吊小幅增長，但旋挖鉆和挖掘機增長都超過100%。我們預測2009年每股收益1.26，按照20倍市盈率來計算目標價也就是25元。
中聯重科混凝土機械同比下滑20%，汽車起重機(包含)同比增長100%，但是由于去年春節和今年春節后集中發貨等因素，2月份的發貨增長數據不能據以判斷一季度的情況，我們估計3月份同比增長將大幅下調。CIFA公司2009年要做到不虧損幾乎不可能。2009年每股收益預測1.37元，考慮到CIFA可能虧損和公司因收購而增加的財務負擔以及公司團隊競爭力的差異，我們認為中聯重科的合理市盈率相對要低于三一重工5倍，以2009年15倍計算，目標價也就是20.55元。
徐工科技因為擬注入徐重等資產而提升了公司的估值。由于受到鐵路建設的帶動明顯，汽車起重機2009年做到10%是比較確定的，2月銷售將小幅增長10%以內，3月份有望增長有望加快。上市公司徐工科技在2008年已經完成了搬遷、內部組織重構和不良資產的處理，2009年不會有明顯的惡化。我們預測徐工科技2009年每股收益1.74元，考慮到公司所有制和治理的差異，徐工科技的合理市盈率也應該低于三一重工5被，以2009年15倍計算，目標價26.10元。
山推股份是單一產品工程機械公司中行業地位最高、競爭環境最好的一家公司。2月份推土機的市場份額可望超過65%，基礎設施建設對推土機的帶動作用要高于裝載機和挖掘機，推土機內銷的增長速度超出預期，加之2009年公司產品毛利率將明顯提升，公司2009年非常可能成為土方機械中唯一正增長的上市公司。由于公司的絕對壟斷地位，公司對市場具有很大的影響力。集中度較低的裝載機等產品在行業低迷的時候難以避免變相的價格競爭，但山推股份面臨的價格競爭壓力要小得多。我們預測2009年公司每股收益0.96元，考慮到良好的競爭環境和行業地位，公司可以支承高于中聯重科和低于三一重工的市盈率，以2009年18倍計算，目標價17.28元。
