過去的一年是中國資本市場輝煌燦爛的一年，也是中國機械工業產業被高度認同的一個非常重要的起點，這一年上證指數從900點上漲到2700點，而長期以來表現弱于大勢的機械行業上市公司也成為2006年中國股票市場一道亮麗的風景線，一年間曾經被資本市場譽為“夕陽產業”的機械行業上市公司市值超過了一倍。世界制造基地的轉移給機械行業帶來的商業機會是實實在在的，機械行業收入和利潤出現了持續快速的增長，為機械行業未來的發展提供了業績支撐。
06年回顧：業績超預期啟動 估值提升
2006 年是機械行業經歷最為豐富的一年，我們經歷年初的猶豫與彷徨，上半年銷售遠超預期的火爆，三季度的調控，以及四季度估值的提升。機械行業，尤其是工程機械，從年初的“丑小鴨”，變成年終機構空前看好的“白天鵝”，受關注的公司從年初的振華、中集，到機械諸多公司成為二線藍籌，主因之一就是業績的超預期增長?？梢哉f機械行業尤其是工程機械在最恰當的時間實現了盈利的增長，而資本市場則更好的回報了這一增長。
收入回升明顯，利潤增幅超過100%
2006 年1-10 月工程機械行業重點企業實現銷售收入796.24 億元、同比增長34.14%；實現利潤50.92 億元、同比增長110.97%。分產品情況看，據工程機械行業協會統計，前三季度液壓挖掘機、叉車等產品的銷售量增長最為突出。
07年展望：內需依然強勁 出口潛力已顯
在我國固定資產投資穩定增長、出口繼續保持高增長和人民幣繼續升值的背景下，我們預計07年機械行業仍將有較好的表現。在產業升級和產業轉移加速的環境下，激勵充分、具有自有技術和自主品牌、成本管理卓越、資本配置能力超群的企業將有望成長為世界級的企業。
未來5—10 年機械行業具有大發展
我國正處于重工業化階段，根據日本和韓國的重工業化經驗來看：日本從50 年代中期到70 年代中期，重工業比重大約從45%上升到75%；韓國從60 年代中期到80 年代中期，重工業比重大約從25%上升到65%，兩國完成重工業化的時間大約20 年左右。預計我國完成重工業化所用時間也在20 年左右。
由于機械設備制造是工業的核心與基礎的行業，重工業發展受益最大的無疑是機械行業?，F在我國已經發展到重工業化中期階段，預計在2010 年——2015 年可完成重工業化，因此我們判斷未來5—10 年中國的機械行業仍然具有大發展的機遇。
工業化進程是工程機械需求長期增長的內生動力
在中國工業化的過程中，制造業的繁榮帶動整個國民經濟的發展，制造業投資、新工業園建設帶動叉車和機床的需求；同時引發原材料短缺和煤電油運的緊張；公路鐵路建設高潮又刺激工程機械產品的需求。通過對日本、韓國的工業化歷程分析，我們認為中國工業化進程也將是個長期的過程，因此工程機械行業仍處在一個大的景氣度上升周期中。
內需依然強勁，設備采購高峰期
根據前幾個五年計劃的經驗，設備采購高峰期一般在頭兩三年07年是“十一五”計劃的第二年，許多項目預計會在近兩年開工，正處于設備采購高峰期。
對于工程機械，基建和房地產投資兩方面帶動的需求仍將強勁?？紤]到“十一五”龐大的基建規劃，基建投資增速仍將維持高位。
出口潛力已顯，外需背景良好
除了內需之外，出口已經顯示出快速增長的勢頭，預計將成為行業增長超預期的主要影響因素。從最近幾年的出口數據看，造船、工程機械、機床三個子行業，出口增長勢頭強勁。
工程機械增長最為顯著。三年年均60%以上的出口增長率使2003 年還高達25 億美元的工程機械逆差被迅速抹平，今年已經實現順差。并且出口結構較為健康，國有企業占比最高，民營企業占比也在迅速上升，民族資本從整個出口中受益較大；貿易形式以一般貿易為主，加工貿易占比較低，國內創造附加值較高。
出口結構升級帶動機械出口占比提高
中國經濟所處的特殊歷史階段（幣值升值、要素價格上漲、對環保等隱性成本的重視）使國際競爭優勢正在發生深刻變化，對產業結構的升級是自然的要求，政府對高附加值的裝備制造業前所未有的重視正是這一大背景的體現。競爭優勢的變化和高度的外貿依存度，決定了出口產品的升級是整個經濟結構升級的主要內容。
工程機械出口看好叉車、推土機、起重機、挖掘機
機械產品的出口需要前期投入，選擇有潛力的產品和公司時，要考慮現有出口量和增速。從現有的出口的金額或者數量占比看，叉車、推土機和起重機械占比較高，國際市場開拓已經有一定的基礎。從國際市場容量看，叉車、挖掘機、推土機有較大的拓展空間，國內市場相對全球市場較小。再綜合考慮產品與國外對手技術、價格差距，預計近幾年對行業收入貢獻大的出口品種是叉車、推土機、起重機、挖掘機。
主要子行業分析
1、工程機械行業：上市公司國際競爭力穩步提升
根據“十一五規劃”，今后五年中國在交通動輸、水利建設、能源建設以及城市建設方面都將投入巨資。預計僅是高速鐵路、高速公路建設的投資就將超過3000 億元，從而拉動對大排量混凝土機械、大噸位壓實機械、挖掘機械、攤鋪機械、旋挖鉆機等設備的需求；投資1400 多億元的京滬高鐵也將產生大量的混凝土和挖掘機械的需求；投資1500 多億元的南水北調、5260 億元的西電東送、北京奧運會場館及配套設施建設以及投資1000 億元的上海黃浦江兩岸開發、2010 上海世博會場館建設等重大項目也為工程機械設備的大量需求提供了保障，尤其是混凝土機械的需求。目前中國在建工程項目數量已占世界總量的30%，這些巨大的基礎建設需求將會進一步推動中國工程機械制造業的高速發展的趨勢。
2、機床行業：受益于產業升級和政策扶持
機床行業的發展是振興裝備制造業的前提，是發展機械工業的核心。我們預計在“十一五”期間，國內機床行業有望保持15%-20%的增長率，其中，由于國產機床的數控化比率的提高和進口替代，數控機床的增長率將在30%左右；中檔數控機床的進口替效應將逐年顯現；高端數控機床技術難以趕超德國和日本，這部分高端市場難以動搖；我國的中高檔數控機床在技術上與國外同類產品接近，價格優勢明顯，機床出口的比重也將逐年提升。我們認為機床行業在未來幾年的發展趨勢較為明確，尤其是其中的數控機床在未來幾年的發展更為迅猛。
3、船舶制造業：盈利仍將超預期
未來五年中國的船舶制造業景氣度依然旺盛，目前船舶行業上市公司規模仍非常小，集團公司做大做強上市公司的意愿非常強烈，公司規模和生產能力的擴大將可以完全抵消掉世界船舶行業景氣度的下降對中國的負面影響，船舶行業上市公司的國際競爭力在未來五年將會有質的飛躍！
“十一五”期間，我國將重點規劃建設以大連、葫蘆島、青島為主的環渤海灣，以上海、南通為主的長江口，廣州為主的珠江口地區三個現代化大型造船基地。預計到２０１０年，我國造船能力將達到１７００—１９００萬載重噸，造船產量將超過韓國成為世界第一。
重點關注：
我們選擇上市公司的基本思路基于機械裝備制造業要素構成與特征，我們認為世界裝備制造業將延續集裝箱、船舶等產品的轉移趨勢，中國將成為全球最大的裝備制造大國。我們認為以我國機械制造產業的基礎，未來幾年將是工程機械出口快速增長的時期。
其次，從世界500強企業來看，機械行業公司占據42家，其中汽車及零部件26家，航天軍工11家，工程機械5家，站在全球角度看我國裝備制造業發展的階段，我們認為未來5-10年我國機械裝備制造業將可能出現世界500強企業甚至是跨國裝備制造企業，我們關注具有行業領導能力，有能力調動全球社會資源或者集團公司內部資源的企業。
目前，我國工程機械企業快速增長，但距離跨國公司還有很大的距離，但我們在單個產品上有望突破。
其三具有優質資源的國有企業的改制造就的新型公司，主要集中在國防科工委下屬軍工企業。我們把注意力集中到集團持股比例比較高，管理層能力較強的上市公司，這些公司可能成為集團公司資產整合的平臺。
重點公司點評：
安徽合力（600761）
過去五年叉車行業年均增速在35%以上；未來四年我國叉車銷量仍有望保持20%的增長；用了20 年的時間建立的營銷網絡是公司不可復制的競爭優勢；“0 庫存”管理和完整的生產鏈是控制成本的關鍵；產品系列和配套能力反映了合力的技術創新實力；出口穩步增長，搶占國際市場。
柳工（000528）
產品系列完整，定位國內高端市場；桂柳工出口空間廣闊；具有不可復制的產品質量控制能力；液壓挖掘機將是新的利潤增長點，隨著產量的提高盈利能力會提高。
滬東重機（600150）
產品向大功率、智能化方向發展；臨港基地三期并作兩期加快建設； 2008 年公司業績仍將大幅增長。
廣船國際（600685）
毛利率迅速提高；06年國際油船價、成交量再創新高；07年期間費用率下降，所得稅率將提高；公司獲得不超過4 億美元的貸款額度，這樣可以大大提高公司的抗風險能力，也體現出國家在政策上對造船企業的扶持。
中集集團（000039）
預計07年全球集裝箱需求仍會保持15%左右的增長；06年干貨箱裝箱新增產能投放為四年來最高；鋼材價格波動減小，集裝箱的盈利將恢復到正常的水平14%-15%；半掛車業務盈利貢獻穩步提高；07年實施新會計準則中集集團的業績將大幅增長。
三一重工（600031）
公司主營業務涉及混凝土機械和路面機械兩個機械領域,在國內同行業中處于領先地位,擁有技術優勢和品牌優勢。新產品研發工作取得較大成果，其技術水平與性能指標接近或達到了國際領先水平，具有良好的市場前景。
中聯重科（000157）
現有各項業務中，環衛設備、塔吊、機床等非工程機械產品07、08年難以獲得超出預期的爆發式增長，因此，起重機、混凝土機械、路面機械及旋挖鉆機等依然是決定公司未來價值的主要因素。
