事件：海螺水泥12日晚公告，公司11月12日接到控股股東安徽海螺集團有限責任公司通知，海螺集團全資附屬企業安徽海螺建材設計研究院11月12日增持了公司124.41萬股股份，約占公司已發行總股份的0.02%。本次增持前，海螺集團與海螺設計院合計持有公司19.47億股股份，約占公司總股份的36.75%;本次增持后，海螺集團與海螺設計院合計持股比例上升至36.77%。海螺集團擬在未來12個月內(自本次增持之日起算)通過海螺設計院繼續增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發行總股份的2%(含本次已增持的股份)。
我們推測股東增持的原因是對公司業績充滿信心，認為目前股價被低估。第四季度是華東、華南水泥的傳統旺季，9月下旬月以來在需求回升以及產能控制的共同影響下，這兩個區域水泥價格上漲強勁，目前均已突破去年四季度的高點，超出市場預期。華東、華南10月水泥均價環比第三季度分別上升15%和13%，公司80%的水泥產能分布在這兩個地區，將充分受益區域市場的回暖。10月預計公司水泥綜合銷量達到2200萬噸，達到年內最高水平，目前公司水泥日銷量超過70萬噸，量價齊升將大幅推高公司業績。
價格大漲以及產能利用率高企使得公司噸毛利快速上行。預計年底之前華東、華南價格難以回落，公司第四季度噸毛利將達到100元以上，環比第三季度提升幅度超過1/3，而銷量將達到約6400萬噸。預計第四季度EPS約為0.8元，超出市場預期。
鑒于目前華東、華南水泥價格超預期，我們再度上調公司盈利預測：預計2013-2015年公司銷量分別為2.27、2.50和2.73億噸;噸毛利分別為79、79和80元;實現營業收入分別為535.72、597.50和662.18億元;實現歸屬上市公司股東凈利潤分別為96.04、108.47和120.04億元，分別增長52%、13%和11%;EPS分別為1.81、2.05和2.27元。目前股價對應2013-2015年PE為8.5、7.6和6.8倍，估值較低，維持“增持”的投資評級。
風險提示：水泥需求下滑導致價格低于預期
