事件評論
Q3價格多輪提漲，但受制產能營收小增4%。公司產能目前已較為飽和狀態，盡管廣州前8月水泥產量同增13%，但公司銷量同比僅增4%。廣州地區于5月份觸底多輪提漲，一方面因價格跌至歷史底部，提升盈利意愿強烈，另一方面需求增速也逐月復蘇。公司Q3噸收入(其他業務并入水泥)環增18、同增33，受益于此前三季度噸收入同比持平，最終營收同比增長4%。
成本下滑及低基數助力業績大增。前三季度公司噸收入同比持平，噸成本受益煤炭價格下滑↓7，最終噸歸屬凈利↑7，凈利率↑2.2%至7.3%，業績大增49%。公司全年業績預增40%~90%，EPS0.32~0.43。
隨落后淘汰，供需形勢望大幅改善。廣東省新干法比重約77%，是我國落后產能比重最高的區域，13年國家發布的淘汰名單中，廣東省計劃淘汰1418萬噸生產線水泥產能，淘汰量居首。目前所有在建熟料產能1700萬噸，假設全部14年底前投產，年均需求增長12%，則12、13、14年產能利用率分別為63%、65%、75%，若考慮產能釋放延后及新增有效率，則產能利用率將更高。
區域市場向好，業績主要以價補量。公司目前瓶頸在于產能擴張，擬建的2條萬噸梅州熟料線仍未確定具體開工日期。但所在區域整體供需形勢向好，預計價格會有較好的表現，在產能擴張前，業績主要以價補量。預計13-14年EPS為0.38和0.48元，對應PE16、13倍，維持推薦。
