核心觀點(diǎn)：
行業(yè)需求不振，產(chǎn)品收入減少
公司上半年混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8，929百萬(wàn)元，同比下滑47.19%；起重機(jī)械收入6，603百萬(wàn)元，同比下滑6.25%；土方機(jī)械收入642百萬(wàn)元，同比下滑51.47%。此外，公司環(huán)衛(wèi)機(jī)械和壓路機(jī)械保持了增長(zhǎng)，收入分別同比增長(zhǎng)17.43%和19.00%
綜合毛利率有所下滑
上半年公司綜合毛利率為32.11%，較12年同期下降約2個(gè)百分點(diǎn)，其中第2季度單季毛利率為30.6%，較12年同期下滑約5個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的下滑主要與毛利率較高的混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)有關(guān)，一是其銷量下降后占收入比重下降，二是其毛利率較上年同期減少了4.76個(gè)百分點(diǎn)，為31.46%。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)
13年1季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入1，157百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)97.47%，其中第2季度公司現(xiàn)金流凈流入4，030百萬(wàn)元，這主要是因?yàn)楣驹?季度存貨減少2，322百萬(wàn)元，同時(shí)應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)共計(jì)增加了2，657百萬(wàn)元。而公司應(yīng)收賬款期末達(dá)24，399百萬(wàn)元，較年初增加5，499百萬(wàn)元，達(dá)近年新高。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37，472、41，324和45，950百萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4，871、5，529和6，491百萬(wàn)元，EPS分別為0.63、0.72和0.84元。當(dāng)前股價(jià)相當(dāng)于8.46倍PE13E和0.9倍PB13E，已較充分反映利空因素，因此維持公司“謹(jǐn)慎增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)
行業(yè)需求不振，產(chǎn)品收入減少
公司上半年混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8，929百萬(wàn)元，同比下滑47.19%；起重機(jī)械收入6，603百萬(wàn)元，同比下滑6.25%；土方機(jī)械收入642百萬(wàn)元，同比下滑51.47%。此外，公司環(huán)衛(wèi)機(jī)械和壓路機(jī)械保持了增長(zhǎng)，收入分別同比增長(zhǎng)17.43%和19.00%
綜合毛利率有所下滑
上半年公司綜合毛利率為32.11%，較12年同期下降約2個(gè)百分點(diǎn)，其中第2季度單季毛利率為30.6%，較12年同期下滑約5個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的下滑主要與毛利率較高的混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)有關(guān)，一是其銷量下降后占收入比重下降，二是其毛利率較上年同期減少了4.76個(gè)百分點(diǎn)，為31.46%。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)
13年1季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入1，157百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)97.47%，其中第2季度公司現(xiàn)金流凈流入4，030百萬(wàn)元，這主要是因?yàn)楣驹?季度存貨減少2，322百萬(wàn)元，同時(shí)應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)共計(jì)增加了2，657百萬(wàn)元。而公司應(yīng)收賬款期末達(dá)24，399百萬(wàn)元，較年初增加5，499百萬(wàn)元，達(dá)近年新高。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37，472、41，324和45，950百萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4，871、5，529和6，491百萬(wàn)元，EPS分別為0.63、0.72和0.84元。當(dāng)前股價(jià)相當(dāng)于8.46倍PE13E和0.9倍PB13E，已較充分反映利空因素，因此維持公司“謹(jǐn)慎增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)
