中聯(lián)重科2013年4月27日發(fā)布2013年一季報(bào)。2013年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.63億，同比下滑48.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)5.92億元，同比下滑71.67%，全面攤薄EPS為0.08元。
點(diǎn)評(píng)：一季度收入大幅下滑，毛利率維持高位，利潤(rùn)率下滑系期間費(fèi)用大幅上升所致。毛利率維持高位是由于：1）單價(jià)提升及銷售方式優(yōu)化。2）各類機(jī)械毛利率提升：混凝土機(jī)械因銷售停止使用代金券，供應(yīng)商優(yōu)化成本而提升毛利率；大噸位起重機(jī)比重上升使得起重機(jī)毛利率上升；塔機(jī)毛利率因?yàn)殇摬膬r(jià)格下降10%而提升。3）利率下滑，無(wú)追保理及融資租賃毛利提升。
預(yù)計(jì)公司二季度下降幅度將逐漸收窄。4月以來(lái)，中聯(lián)混凝土機(jī)械各個(gè)產(chǎn)品發(fā)貨量環(huán)比提升、各類設(shè)備開機(jī)率及使用小時(shí)數(shù)雖同比仍下滑，但逐步接近12年同期水平；因鐵路等基建項(xiàng)目開工好轉(zhuǎn)，塔機(jī)、旋挖機(jī)及大噸位起重機(jī)等產(chǎn)品銷量情況也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
收入下滑與政策調(diào)整有關(guān)，現(xiàn)金回籠明顯改善。中聯(lián)重科自12年9月起對(duì)經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整，加大應(yīng)收賬款的催收、提高銷售條款，13年Q1延續(xù)主動(dòng)調(diào)整策略：1）13年Q3以來(lái)，公司應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款+長(zhǎng)期應(yīng)收款的合計(jì)金額逐季度下降；2）加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的催收、獲得明顯改善，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入/營(yíng)業(yè)收入達(dá)到歷史高點(diǎn)。
增持評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)公司2013~2015年EPS分別為0.96元、1.11元和1.31元，4月26日收盤價(jià)7.57元，對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)市盈率約8.5倍，按照2013年9倍動(dòng)態(tài)市盈率給予公司6個(gè)月合理價(jià)格8.6元，維持增持評(píng)級(jí)。
主要不確定性：1）固定資產(chǎn)投資不達(dá)預(yù)期，需求持續(xù)低迷；2）海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻。
點(diǎn)評(píng)：一季度收入大幅下滑，毛利率維持高位，利潤(rùn)率下滑系期間費(fèi)用大幅上升所致。毛利率維持高位是由于：1）單價(jià)提升及銷售方式優(yōu)化。2）各類機(jī)械毛利率提升：混凝土機(jī)械因銷售停止使用代金券，供應(yīng)商優(yōu)化成本而提升毛利率；大噸位起重機(jī)比重上升使得起重機(jī)毛利率上升；塔機(jī)毛利率因?yàn)殇摬膬r(jià)格下降10%而提升。3）利率下滑，無(wú)追保理及融資租賃毛利提升。
預(yù)計(jì)公司二季度下降幅度將逐漸收窄。4月以來(lái)，中聯(lián)混凝土機(jī)械各個(gè)產(chǎn)品發(fā)貨量環(huán)比提升、各類設(shè)備開機(jī)率及使用小時(shí)數(shù)雖同比仍下滑，但逐步接近12年同期水平；因鐵路等基建項(xiàng)目開工好轉(zhuǎn)，塔機(jī)、旋挖機(jī)及大噸位起重機(jī)等產(chǎn)品銷量情況也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
收入下滑與政策調(diào)整有關(guān)，現(xiàn)金回籠明顯改善。中聯(lián)重科自12年9月起對(duì)經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整，加大應(yīng)收賬款的催收、提高銷售條款，13年Q1延續(xù)主動(dòng)調(diào)整策略：1）13年Q3以來(lái)，公司應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款+長(zhǎng)期應(yīng)收款的合計(jì)金額逐季度下降；2）加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的催收、獲得明顯改善，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入/營(yíng)業(yè)收入達(dá)到歷史高點(diǎn)。
增持評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)公司2013~2015年EPS分別為0.96元、1.11元和1.31元，4月26日收盤價(jià)7.57元，對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)市盈率約8.5倍，按照2013年9倍動(dòng)態(tài)市盈率給予公司6個(gè)月合理價(jià)格8.6元，維持增持評(píng)級(jí)。
主要不確定性：1）固定資產(chǎn)投資不達(dá)預(yù)期，需求持續(xù)低迷；2）海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻。
