一季度業績低于預期，業績預警一季度業績同比下滑60%至80%
公司調整經營政策和行業延續去年四季度低迷態勢導致業績下滑
一季度工程機械行業整體情況較差，延續了去年四季度低迷態勢。一季度挖掘機、裝載機行業銷量同比分別負增長26%和19%；預計混凝土機械一季度同比下滑幅度超過40%。在行業低迷的情況下，為了控制風險和加大回款力度，公司主動收緊經營策略也是導致業績下滑的原因。
行業三月份下半月開始顯露復蘇端倪，預計復蘇將持續
工程機械銷量、開機小時數在三月份下半月開始有明顯起色。三月份挖掘機、裝載機行業同比跌幅均收窄至個位數；混凝土機械前端的攪拌站三月份恢復正增長。泵車、起重機、挖掘機開機小時數三月份下半月開始有比較明顯的回升。我們判斷二季度行業將持續復蘇，最壞時間將過去，公司二季度單季度業績有望轉正，三季度單季度同比增速加大，累計將正增長，四季度將大幅增長，從單季度增速看，逐季走高。
與市場觀點差異：多重因素驅動公司估值水平提升
1、市場認為：中聯的去年巨大的超額收益率，今年將逆轉；我們認為：2012年中聯的超額收益率來市場份額提升導致的業績超預期，2013年超額收益率將來自估值向行業均值回歸。2、市場認為公司業績缺乏彈性；我們認為：公司非混凝土機械彈性和土方機械一樣具備彈性；因此公司業績彈性和主要可比公司相當。公司2013年PE7.5倍，行業均值13倍，向上修正空間較大。3、股權激勵方案要求未來3年年均業績增速12%，否則，如果因此股價下跌，高管將面臨嚴厲的懲罰性條款；4、公司產品線最全，抗周期能力最強；主要產品依靠領先技術占領市場份額；公司手持現金最充足，未來部分產品市場份額將繼續提升；資本支出低于主要競爭對手，折舊壓力較低；壞賬計提充分；海外市場加速布局；以上因素將提升公司的估值水平。
投資建議：預計混凝土機械仍能保持正增長，維持“推薦”
混凝土機械仍能保持增長：雖然泵車預計將開始負增長，但是攪拌站、攪拌車將依靠市場份額提升繼續保持快速增長勢頭；制砂機、干混設備行業市場空間大，將打開公司混凝土機械的成長空間，預計這兩項業務未來幾年將連續保持50%以上的增速。預計2013~15年EPS分別為1.08、1.24、1.40元，對應PE為7.5、6.5、5.8倍。維持“推薦”評級。
公司調整經營政策和行業延續去年四季度低迷態勢導致業績下滑
一季度工程機械行業整體情況較差，延續了去年四季度低迷態勢。一季度挖掘機、裝載機行業銷量同比分別負增長26%和19%；預計混凝土機械一季度同比下滑幅度超過40%。在行業低迷的情況下，為了控制風險和加大回款力度，公司主動收緊經營策略也是導致業績下滑的原因。
行業三月份下半月開始顯露復蘇端倪，預計復蘇將持續
工程機械銷量、開機小時數在三月份下半月開始有明顯起色。三月份挖掘機、裝載機行業同比跌幅均收窄至個位數；混凝土機械前端的攪拌站三月份恢復正增長。泵車、起重機、挖掘機開機小時數三月份下半月開始有比較明顯的回升。我們判斷二季度行業將持續復蘇，最壞時間將過去，公司二季度單季度業績有望轉正，三季度單季度同比增速加大，累計將正增長，四季度將大幅增長，從單季度增速看，逐季走高。
與市場觀點差異：多重因素驅動公司估值水平提升
1、市場認為：中聯的去年巨大的超額收益率，今年將逆轉；我們認為：2012年中聯的超額收益率來市場份額提升導致的業績超預期，2013年超額收益率將來自估值向行業均值回歸。2、市場認為公司業績缺乏彈性；我們認為：公司非混凝土機械彈性和土方機械一樣具備彈性；因此公司業績彈性和主要可比公司相當。公司2013年PE7.5倍，行業均值13倍，向上修正空間較大。3、股權激勵方案要求未來3年年均業績增速12%，否則，如果因此股價下跌，高管將面臨嚴厲的懲罰性條款；4、公司產品線最全，抗周期能力最強；主要產品依靠領先技術占領市場份額；公司手持現金最充足，未來部分產品市場份額將繼續提升；資本支出低于主要競爭對手，折舊壓力較低；壞賬計提充分；海外市場加速布局；以上因素將提升公司的估值水平。
投資建議：預計混凝土機械仍能保持正增長，維持“推薦”
混凝土機械仍能保持增長：雖然泵車預計將開始負增長，但是攪拌站、攪拌車將依靠市場份額提升繼續保持快速增長勢頭；制砂機、干混設備行業市場空間大，將打開公司混凝土機械的成長空間，預計這兩項業務未來幾年將連續保持50%以上的增速。預計2013~15年EPS分別為1.08、1.24、1.40元，對應PE為7.5、6.5、5.8倍。維持“推薦”評級。
