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中聯(lián)重科:2013年有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2013-04-02  來源:中國混凝土網(wǎng)  作者:中銀國際證券
核心提示:中聯(lián)重科:2013年有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長
  2012年,工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展處于低谷期,市場需求大幅放緩,市場競爭逐步加劇。2012年,中聯(lián)重科實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入480.71億元人民幣,同比增長4%;實(shí)現(xiàn)凈利潤73.30億元人民幣,同比下降9%。2012年4季度,公司加強(qiáng)了信用銷售的規(guī)模控制以及應(yīng)收賬款的回收,控制了現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn),但也導(dǎo)致了銷售收入和盈利大幅下降。隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)以及基建投資穩(wěn)步回升,2013年工程機(jī)械行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)溫和增長。中聯(lián)重科今年將進(jìn)一步控制信用銷售的規(guī)模,加強(qiáng)戰(zhàn)略管控,有望實(shí)現(xiàn)收入和利潤的穩(wěn)健增長。我們將中聯(lián)重科的H股評級上調(diào)為買入,A股評級上調(diào)謹(jǐn)慎買入。

  支撐評級的要點(diǎn)

  2012年4季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約90億元人民幣,同比下降32%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3.7億元人民幣,同比下降82%。

  2012年,公司毛利率從去年同期的32.4%小幅下降至32.3%。

  2012年12月末,公司應(yīng)收賬款達(dá)到189億人民幣,較9月末的196.8億人民幣和6月末的191.8億人民幣有所下降,但仍高于11年末的116.6億人民幣。

  2012年12月末,公司融資租賃應(yīng)收款達(dá)到196.6億人民幣,低于9月末的218.1億人民幣,6月末的224.5億和11年末的198.9億人民幣。

  評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

  2013年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨不確定性。

  估值

  中聯(lián)重科A股和H股目前估值分別對應(yīng)7.6倍和6.9倍2013年預(yù)期市盈率,我們認(rèn)為估值并不貴,已經(jīng)基本反映投資者對工程機(jī)械行業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度。維持H股目標(biāo)價(jià)11.40港幣,基于8.5倍2013年預(yù)期市盈率;

  將A股目標(biāo)價(jià)從9.17人民幣上調(diào)至9.21人民幣,基于8.5倍2013年預(yù)期市盈率。
 
 
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