事件：
山推股份發布公告，擬通過全資子公司山推投資有限公司通過增資取得馬尼托瓦克東岳重工有限公司51%股權，增資完成后馬尼托瓦克東岳重工有限公司將成為本公司的下屬控股子公司。
其中山推投資公司出資人民幣21680萬元，馬尼托瓦克亞洲公司出資人民幣8820萬元，同時馬尼托瓦克亞洲公司以人民幣6500萬元收購泰山投資持有的東岳重工全部股權，最終形成山推投資公司持有東岳重工51%股權，馬尼托瓦克亞洲公司持有東岳重工49%股權的結構，泰山投資退出東岳重工。
點評：
1、公司作為國內推土機行業霸主，產品線相對單一，近兩年在工程機械行業不景氣的情況下，業績下滑很快。在業內其他工程機械巨頭紛紛橫向擴張產品線，向綜合性工程機械供應商轉變的格局下，公司也不甘示弱，近年來，在路面機械、混凝土機械方面也穩步布局，開拓市場，取得了一定的成效。此次通過增資東岳重工與馬尼托瓦克合資，切入起重機產品領域，為公司進一步發展開辟了新的增長點。
2、此前，東岳重工由于種種原因，基本無新產品導入，產品老化，競爭力差，經營連續虧損，但合資外方馬尼托瓦克實力不容小覷，此次與山推合資，也表明了外方公司選取業內有影響的企業，共同開拓中國市場的決心。馬尼托瓦克作為全球起重機市場的主要競爭者，旗下具有四個品牌的起重機，包括馬尼托瓦克履帶式起重機、波坦塔式起重機、格魯夫液壓移動式起重機以及萬國隨車起重機。其中格魯夫起重機是其最大的起重機子品牌，其產品包括全路面起重機、越野路面起重機、汽車起重機及工業起重機。其技術在業內處于前列，它的MEGATRAK懸掛系統，TWINLOCK起重臂銷接系統及MEGAFORM起重臂設計等專利技術，在歐美市場具備較強的競爭優勢。馬尼托瓦克起重機業務2011年全球銷售收入達到21.65億美元，在全球起重機行業排名前列。此次增資協議中約定，美國馬尼托瓦克公司將通過其關聯公司GroveU.S.LLC向合資公司提供34種汽車起重機和隨車起重機產品的原始圖紙，其中12種產品不僅提供原始圖紙還提供相應的技術文件、作業指導書、技術標準等。未來合資公司主營汽車起重機、隨車起重機生產制造，同時作為獨家經銷商銷售進口全路面起重機和越野起重機。公司此次合資，可利用格魯夫現成的圖紙及技術，迅速完善產品線，切入起重機市場。從產品渠道上，考慮到工程機械產品的客戶群大部分重疊，山推多年來經營的渠道將為公司打開市場提供極大的便利。但考慮到公司的圖紙從國外引進，其核心零部件配套供應商一般來講都是國外公司，若公司也采用相同供應商，意味著較多的零部件需要從國外進口，公司產品成本將居高不下，削弱公司產品的競爭力。我們認為公司未來能否順利打開市場的關鍵在于公司產品的國產化率。如何在國產化過程中對進口零部件實現有效的替代，同時又不降低產品的性能品質將是公司產品獲得成功的關鍵。
3、考慮到原東岳重工處于虧損狀態，公司增資后整合出效益需要1-2年左右的時間，短期內公司業績仍受國內固定資產投資增速的影響，我們預計公司2012-2013年EPS分別為0.02元、0.12元，維持“審慎推薦”投資評級。
風險提示市場競爭加劇、固定資產投資增速不及預期
山推股份發布公告，擬通過全資子公司山推投資有限公司通過增資取得馬尼托瓦克東岳重工有限公司51%股權，增資完成后馬尼托瓦克東岳重工有限公司將成為本公司的下屬控股子公司。
其中山推投資公司出資人民幣21680萬元，馬尼托瓦克亞洲公司出資人民幣8820萬元，同時馬尼托瓦克亞洲公司以人民幣6500萬元收購泰山投資持有的東岳重工全部股權，最終形成山推投資公司持有東岳重工51%股權，馬尼托瓦克亞洲公司持有東岳重工49%股權的結構，泰山投資退出東岳重工。
點評：
1、公司作為國內推土機行業霸主，產品線相對單一，近兩年在工程機械行業不景氣的情況下，業績下滑很快。在業內其他工程機械巨頭紛紛橫向擴張產品線，向綜合性工程機械供應商轉變的格局下，公司也不甘示弱，近年來，在路面機械、混凝土機械方面也穩步布局，開拓市場，取得了一定的成效。此次通過增資東岳重工與馬尼托瓦克合資，切入起重機產品領域，為公司進一步發展開辟了新的增長點。
2、此前，東岳重工由于種種原因，基本無新產品導入，產品老化，競爭力差，經營連續虧損，但合資外方馬尼托瓦克實力不容小覷，此次與山推合資，也表明了外方公司選取業內有影響的企業，共同開拓中國市場的決心。馬尼托瓦克作為全球起重機市場的主要競爭者，旗下具有四個品牌的起重機，包括馬尼托瓦克履帶式起重機、波坦塔式起重機、格魯夫液壓移動式起重機以及萬國隨車起重機。其中格魯夫起重機是其最大的起重機子品牌，其產品包括全路面起重機、越野路面起重機、汽車起重機及工業起重機。其技術在業內處于前列，它的MEGATRAK懸掛系統，TWINLOCK起重臂銷接系統及MEGAFORM起重臂設計等專利技術，在歐美市場具備較強的競爭優勢。馬尼托瓦克起重機業務2011年全球銷售收入達到21.65億美元，在全球起重機行業排名前列。此次增資協議中約定，美國馬尼托瓦克公司將通過其關聯公司GroveU.S.LLC向合資公司提供34種汽車起重機和隨車起重機產品的原始圖紙，其中12種產品不僅提供原始圖紙還提供相應的技術文件、作業指導書、技術標準等。未來合資公司主營汽車起重機、隨車起重機生產制造，同時作為獨家經銷商銷售進口全路面起重機和越野起重機。公司此次合資，可利用格魯夫現成的圖紙及技術，迅速完善產品線，切入起重機市場。從產品渠道上，考慮到工程機械產品的客戶群大部分重疊，山推多年來經營的渠道將為公司打開市場提供極大的便利。但考慮到公司的圖紙從國外引進，其核心零部件配套供應商一般來講都是國外公司，若公司也采用相同供應商，意味著較多的零部件需要從國外進口，公司產品成本將居高不下，削弱公司產品的競爭力。我們認為公司未來能否順利打開市場的關鍵在于公司產品的國產化率。如何在國產化過程中對進口零部件實現有效的替代，同時又不降低產品的性能品質將是公司產品獲得成功的關鍵。
3、考慮到原東岳重工處于虧損狀態，公司增資后整合出效益需要1-2年左右的時間，短期內公司業績仍受國內固定資產投資增速的影響，我們預計公司2012-2013年EPS分別為0.02元、0.12元，維持“審慎推薦”投資評級。
風險提示市場競爭加劇、固定資產投資增速不及預期
