在國(guó)家鼓勵(lì)水泥行業(yè)整合的背景下，中國(guó)建材(CNBM，HK3323)近年來通過并購(gòu)重組的方式發(fā)展迅速，營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。但快速擴(kuò)張的背后蘊(yùn)含著不可小覷的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)中國(guó)建材三季度的報(bào)表計(jì)算可得，其流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)約為0.77，低于水泥行業(yè)平均0.99的水平。速動(dòng)比率約為0.50，也低于水泥行業(yè)0.58的均值。此外，注意該公司今年前三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量只相當(dāng)于其流動(dòng)負(fù)債的0.06%。這些指標(biāo)表明，中國(guó)建材對(duì)于短期債務(wù)的償還能力較弱。
同時(shí)中國(guó)建材的負(fù)債率在逐年上升。從2007年的67.5%攀升至今年三季度的81%，大幅高于水泥行業(yè)平均60%的負(fù)債水平。總負(fù)債率上升的過程中該公司長(zhǎng)期負(fù)債比例不斷下降，三季度為總負(fù)債的40%，債務(wù)呈現(xiàn)短期化趨勢(shì)。今后一年中國(guó)建材面臨529億元的短期借款償還，但其今年前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅25億元，第三季度更發(fā)生2.6億元虧損。若中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷，其債務(wù)償付能力可能受到挑戰(zhàn)。
另外，在一系列并購(gòu)重組行為中，中國(guó)建材的商譽(yù)(Goodwill)也快速膨脹，從2007年的不足10億元擴(kuò)張至今年三季度的近207億元，接近其凈資產(chǎn)的50%。而另一產(chǎn)業(yè)巨頭海螺水泥同樣是在大量并購(gòu)股權(quán)活動(dòng)后商譽(yù)僅0.98億元。如此巨大的反差說明中國(guó)建材在并購(gòu)行為中可能支付了較高的對(duì)價(jià)，損害了現(xiàn)有股東的利益。而商譽(yù)與無形資產(chǎn)有很多共性，其價(jià)值只有在所收購(gòu)公司未來的超凡盈利中才能得到體現(xiàn)。
根據(jù)中國(guó)建材三季度的報(bào)表計(jì)算可得，其流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)約為0.77，低于水泥行業(yè)平均0.99的水平。速動(dòng)比率約為0.50，也低于水泥行業(yè)0.58的均值。此外，注意該公司今年前三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量只相當(dāng)于其流動(dòng)負(fù)債的0.06%。這些指標(biāo)表明，中國(guó)建材對(duì)于短期債務(wù)的償還能力較弱。
同時(shí)中國(guó)建材的負(fù)債率在逐年上升。從2007年的67.5%攀升至今年三季度的81%，大幅高于水泥行業(yè)平均60%的負(fù)債水平。總負(fù)債率上升的過程中該公司長(zhǎng)期負(fù)債比例不斷下降，三季度為總負(fù)債的40%，債務(wù)呈現(xiàn)短期化趨勢(shì)。今后一年中國(guó)建材面臨529億元的短期借款償還，但其今年前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅25億元，第三季度更發(fā)生2.6億元虧損。若中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷，其債務(wù)償付能力可能受到挑戰(zhàn)。
另外，在一系列并購(gòu)重組行為中，中國(guó)建材的商譽(yù)(Goodwill)也快速膨脹，從2007年的不足10億元擴(kuò)張至今年三季度的近207億元，接近其凈資產(chǎn)的50%。而另一產(chǎn)業(yè)巨頭海螺水泥同樣是在大量并購(gòu)股權(quán)活動(dòng)后商譽(yù)僅0.98億元。如此巨大的反差說明中國(guó)建材在并購(gòu)行為中可能支付了較高的對(duì)價(jià)，損害了現(xiàn)有股東的利益。而商譽(yù)與無形資產(chǎn)有很多共性，其價(jià)值只有在所收購(gòu)公司未來的超凡盈利中才能得到體現(xiàn)。
