量、價其降致公司12年1季度盈利大幅虧損
雖然公司在建項目陸續投產（11年投產的7條生產線）及新并購公司（秦嶺水泥和雙良鼎新）納入報表增高了費用，但這遠不足以解釋2-2.5 億元規模的虧損額，我們認為1季度量、價齊跌才是公司1 季度盈利大幅虧損的主因。12 年1 季度公司在主要產能分布區域（華北、陜西）進行的限產保價制約了公司產能的發揮，使得公司1 季度的產能利用率低于11 年同期水平。此外，公司雖然在華北、陜西等主要產能分布區域進行了協同保價，但是協同保價的努力僅是延緩了區域景氣度下滑的進度，并沒有扭轉景氣度下滑的大趨勢，我們預計公司1 季度的噸凈利已經從4 季度的5 元/噸，進一步跌至噸虧損20 元/噸。
上半年盈利同比大幅下滑幾成定局，且目前看不到下半年政策大幅放松致盈利大幅改善的跡象
當前華北地區憑借大規模停窯的努力使得4月份以來水泥價格較1 季度有所恢復，但仍低于去年同期水平，若停窯結束后需求沒有大幅好轉，價格上行的空間有限，且不排除價格回落的風險。陜西地區最近價格累計上調了50 元/噸，但我們預計價格后續上行的空間較為有限，此外因冀東在陜西的權益產能占比不大（18%左右），區域盈利的小幅回升難阻公司整體盈利下滑。當前市場寄希望于下半年政策大幅放松從而使得公司盈利在下半年大幅改善，但由于目前通脹仍居高位，目前看來，下半年政策大幅放松的概率并不大。
雖然公司在建項目陸續投產（11年投產的7條生產線）及新并購公司（秦嶺水泥和雙良鼎新）納入報表增高了費用，但這遠不足以解釋2-2.5 億元規模的虧損額，我們認為1季度量、價齊跌才是公司1 季度盈利大幅虧損的主因。12 年1 季度公司在主要產能分布區域（華北、陜西）進行的限產保價制約了公司產能的發揮，使得公司1 季度的產能利用率低于11 年同期水平。此外，公司雖然在華北、陜西等主要產能分布區域進行了協同保價，但是協同保價的努力僅是延緩了區域景氣度下滑的進度，并沒有扭轉景氣度下滑的大趨勢，我們預計公司1 季度的噸凈利已經從4 季度的5 元/噸，進一步跌至噸虧損20 元/噸。
上半年盈利同比大幅下滑幾成定局，且目前看不到下半年政策大幅放松致盈利大幅改善的跡象
當前華北地區憑借大規模停窯的努力使得4月份以來水泥價格較1 季度有所恢復，但仍低于去年同期水平，若停窯結束后需求沒有大幅好轉，價格上行的空間有限，且不排除價格回落的風險。陜西地區最近價格累計上調了50 元/噸，但我們預計價格后續上行的空間較為有限，此外因冀東在陜西的權益產能占比不大（18%左右），區域盈利的小幅回升難阻公司整體盈利下滑。當前市場寄希望于下半年政策大幅放松從而使得公司盈利在下半年大幅改善，但由于目前通脹仍居高位，目前看來，下半年政策大幅放松的概率并不大。
