工程機(jī)械市場(chǎng)持續(xù)繁榮符合預(yù)期，公司收入快速增長(zhǎng)。起重機(jī)械是公司基礎(chǔ)產(chǎn)品，2010年在巨額鐵路、公路基建投資拉動(dòng)下，起重機(jī)械繼續(xù)維持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。其他鏟土運(yùn)輸機(jī)械、混凝土機(jī)械也有較快增長(zhǎng)。10年公司毛利率有了明顯上升，起重機(jī)毛利率上升了2.79%。
徐工機(jī)械汽車(chē)起重機(jī)持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)隨著我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)全面鋪開(kāi)，工程起重機(jī)在鐵路、公路、橋梁的大型工程建設(shè)預(yù)設(shè)鋼架方面的應(yīng)用帶動(dòng)了工程起重機(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2010年徐工銷(xiāo)售起重機(jī)18145臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.9%。09年超高的FAI的拉動(dòng)作用在10年顯現(xiàn)出來(lái)，目前固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到24%，根據(jù)我們的計(jì)算起重機(jī)械在2011年仍然那可以維持10%左右的增長(zhǎng)速度。
混凝土機(jī)械快速增長(zhǎng)公司混凝土泵車(chē)增長(zhǎng)收入達(dá)到10.33億，同比增長(zhǎng)162%。實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有的快速發(fā)展，在混凝土泵送機(jī)械市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，為將來(lái)的更大的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。
徐工機(jī)械繼續(xù)進(jìn)行技術(shù)改造擴(kuò)大產(chǎn)能，提升公司長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力徐工成功完成非公開(kāi)增發(fā)，募集資金總額49.26億元，用于徐工機(jī)械研發(fā)平臺(tái)提升擴(kuò)建項(xiàng)目、大噸位全地面起重機(jī)及特種起重機(jī)產(chǎn)業(yè)化基地技改項(xiàng)目、發(fā)展大型履帶式起重機(jī)技改項(xiàng)目、擴(kuò)大起重機(jī)出口能力技改項(xiàng)目、混凝土建設(shè)機(jī)械產(chǎn)業(yè)化基地技改項(xiàng)目、工程機(jī)械關(guān)鍵液壓元件核心技術(shù)提升及產(chǎn)業(yè)化投資項(xiàng)目等9個(gè)項(xiàng)目，將極大地提高公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議與評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司11-13年EPS為3.29,4.11,4.52元/股，按10年20倍PE估值，合理價(jià)值66元，給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)過(guò)一個(gè)高潮后，可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)回落期，對(duì)相關(guān)工程機(jī)械帶來(lái)不利影響。
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風(fēng)險(xiǎn)提示：
未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)過(guò)一個(gè)高潮后，可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)回落期，對(duì)相關(guān)工程機(jī)械帶來(lái)不利影響。
