海螺水泥目前是中國單體最大的水泥制造企業，截止09年底擁有1.2億噸熟料產能，其主要分布在中國的華東和華南市場。隨著四川、甘肅、重慶等地的產能的相繼建成投產，2010年公司將全面進入西部區域。隨著天氣的回暖，一季度的淡季也將過去，水泥行業目前處于從淡季中回暖的過程，二季度水泥的主要下游端基建和房地產都將進入施工的高峰期，水泥行業可能進入到量價齊升的階段。另外，公司在水泥行業兼并重組時期到來的情況下，未來最可能成為政策的最大受益者。
產能擴張保障業績增長
2009年年報顯示，公司全年實現營業務收入為249.98億元，同比增長3.18%；營業利潤44.77億元，同比增長42.62%；利潤總額為35.44億元，同比增長37.92%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為35.44億元，同比增長35.96%；每股收益為2.01元；分配預案每10股派發現金3.5元（含稅），同時以資本公積金轉增股本，每10股轉增10股。
2009年公司毛利率為28.53%，同比提升3.6個百分點。主要因為公司發揮集中采購優勢，優化物流配置，使得煤炭等原材料采購成本大幅下降，同時公司根據市場需求狀況適時提升產品價格。期間費用率為11.01%，同比下降1.2個百分點。其中財務費用率下降1.59個百分點，主要原因是公司歸還部分到期貸款，并積極開具銀行承兌匯票和商業承兌匯票，有效節約資金成本。
報告期內，公司在湖南、廣西北流、甘肅平涼計有9條日產5000噸熟料生產線投產，新增熟料產能1620萬噸。截至2009年底，本集團熟料產能達1.02億噸，水泥產能達1.055億噸。隨著達州、重慶、千陽、禮泉等西部地區的日產5000噸水泥熟料生產線以及蕪湖、銅陵3條日產12000噸水泥熟料生產線項目的建設的推進，公司2010年全年預計新增熟料產能約2880萬噸，水泥產能約5000萬噸。西部產能的大量釋放將在2010年提升公司的噸水泥盈利能力。
2010年水泥供應將放緩
隨著水泥行業的發展，水泥行業的進入門檻已經顯著提高，新型干法線由于一般都要配備余熱發電設施，投資規模大幅增加，生產線的建設同時還受到地域資源，運輸狀況，當地政策及區域競爭格局的影響；所以，年產200萬噸水泥的生產線建設周期由原來的平均13個月延長到16個月以上，而國家統計局的新增產能數據仍按項目規劃完成時間來計算新增產能，并且未統計不同地區的開工率差異所以導致實際水泥產量與新增產能之間出現較大差異，預計2008年下半年開工的項目正式達產將到2010年，10年新增產能約為2億噸。
關注行業并購重組
據中國證券報31日報道，醞釀1年之久的新版《水泥工業產業政策》可能很快將出臺。一份名為《水泥工業產業政策（送審稿）》的文件已經傳大業內，該文件不僅對新建日產2000噸以下的新型干法生產線做出了限制，同時也明確了三年淘汰3億噸落后產能的整體目標。
公司作為國內水泥龍頭，在國家倡導水泥企業兼并重組的政策引導和支持下，有望成為最大受益者。
公司目前的儲備項目較多，短期內受到國家限產政策影響較?。坏珡拈L期來看，單純依靠新建產能來實現水泥企業自身的發展已不符合國家的產業政策；同時，隨著公司儲備項目的逐漸消化，預計到2012年公司的產銷增量將下滑到2000萬噸左右。對此，公司正在進行戰略調整，在繼續新建產能的同時，也在尋找一些戰略并購的機會，來實現企業的發展。
從公司的財務情況來看，公司目前的資產負債率僅為35%左右，遠低于行業60%左右的資產負債率水平。盡管2010年和2011年公司用于在建和新建項目的資本支出均將超過100億元，而這完全可以依靠公司的經營性現金流來完成，并不會帶來公司的負債率的上升。因此公司可以進一步提高財務杠桿，依靠自身充沛的現金流來進行行業整合。
因此，無論是從是否符合國家的產業政策，還是從公司的資金狀況，或者是公司的管理能力上來看，海螺都具備未來行業整合的得天獨厚的先天優勢。而且公司目前也在做一系列的戰略并購的準備和研究。
垃圾焚燒新技術大有可為
在低碳經濟和節能環保領域，公司一直是不遺余力在發展。早在1998年，公司就在行業內率先給水泥窯配備水泥純低溫余熱發電裝置。截止到2009年，公司就已建成投運30套余熱發電機組，裝機容量達到483.5兆瓦，在建14套，裝機規模達到151.7兆瓦。如果全部建成投運后，年發電量將達到48.26億度，年節約標煤174萬噸，減少CO2排放419萬噸。
公司在繼續大力推廣余熱發電項目的同時，還在和日本川崎公司合作，共同開發利用水泥窯進行垃圾處理的技術。目前該技術基本成本，并已在銅陵進行試運行。利用水泥窯對城市垃圾進行處理時，不僅僅能有效避免一般垃圾處理裝置在處理垃圾過程中排放的二惡英對空氣的污染，還能將廢料處理成水泥摻合料降低成本。
不過未來這一技術的大力推廣還將進一步看政府的補貼力度。按照一條日產量5000噸的水泥窯日處理300噸垃圾來計算，假設處理一噸垃圾政府補貼100元的情況下（注：在歐美發達國家，處理一噸垃圾，政府將補貼80-100歐元不等），公司一條水泥窯每年將獲得1,000萬元的政府補貼，而技術的拓展僅僅給每條水泥窯帶來6000萬元的資本支出，投資回報率高達17%。
旺季提價值得期待
華泰聯合認為公司估值較低，宏觀經濟政策進一步緊縮和地產投資下滑的擔憂消退是公司估值修復的最主要推動力，旺季水泥價格上升、淘汰落后細則即將出臺、煤炭價格下跌也將對股價起正面刺激作用，他們維持對公司的"增持"評級。國泰君安預期2010-11年EPS2.8、3.5元，同增40%、25%。因去年1季度是行業低谷和目前盈利高企影響，預期今年1季度業績將大增。同時，在4月開始的旺季，華東、華南水泥價格提價幅度和頻率值得期待，目標價50元。
產能擴張保障業績增長
2009年年報顯示，公司全年實現營業務收入為249.98億元，同比增長3.18%；營業利潤44.77億元，同比增長42.62%；利潤總額為35.44億元，同比增長37.92%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為35.44億元，同比增長35.96%；每股收益為2.01元；分配預案每10股派發現金3.5元（含稅），同時以資本公積金轉增股本，每10股轉增10股。
2009年公司毛利率為28.53%，同比提升3.6個百分點。主要因為公司發揮集中采購優勢，優化物流配置，使得煤炭等原材料采購成本大幅下降，同時公司根據市場需求狀況適時提升產品價格。期間費用率為11.01%，同比下降1.2個百分點。其中財務費用率下降1.59個百分點，主要原因是公司歸還部分到期貸款，并積極開具銀行承兌匯票和商業承兌匯票，有效節約資金成本。
報告期內，公司在湖南、廣西北流、甘肅平涼計有9條日產5000噸熟料生產線投產，新增熟料產能1620萬噸。截至2009年底，本集團熟料產能達1.02億噸，水泥產能達1.055億噸。隨著達州、重慶、千陽、禮泉等西部地區的日產5000噸水泥熟料生產線以及蕪湖、銅陵3條日產12000噸水泥熟料生產線項目的建設的推進，公司2010年全年預計新增熟料產能約2880萬噸，水泥產能約5000萬噸。西部產能的大量釋放將在2010年提升公司的噸水泥盈利能力。
2010年水泥供應將放緩
隨著水泥行業的發展，水泥行業的進入門檻已經顯著提高，新型干法線由于一般都要配備余熱發電設施，投資規模大幅增加，生產線的建設同時還受到地域資源，運輸狀況，當地政策及區域競爭格局的影響；所以，年產200萬噸水泥的生產線建設周期由原來的平均13個月延長到16個月以上，而國家統計局的新增產能數據仍按項目規劃完成時間來計算新增產能，并且未統計不同地區的開工率差異所以導致實際水泥產量與新增產能之間出現較大差異，預計2008年下半年開工的項目正式達產將到2010年，10年新增產能約為2億噸。
關注行業并購重組
據中國證券報31日報道，醞釀1年之久的新版《水泥工業產業政策》可能很快將出臺。一份名為《水泥工業產業政策（送審稿）》的文件已經傳大業內，該文件不僅對新建日產2000噸以下的新型干法生產線做出了限制，同時也明確了三年淘汰3億噸落后產能的整體目標。
公司作為國內水泥龍頭，在國家倡導水泥企業兼并重組的政策引導和支持下，有望成為最大受益者。
公司目前的儲備項目較多，短期內受到國家限產政策影響較?。坏珡拈L期來看，單純依靠新建產能來實現水泥企業自身的發展已不符合國家的產業政策；同時，隨著公司儲備項目的逐漸消化，預計到2012年公司的產銷增量將下滑到2000萬噸左右。對此，公司正在進行戰略調整，在繼續新建產能的同時，也在尋找一些戰略并購的機會，來實現企業的發展。
從公司的財務情況來看，公司目前的資產負債率僅為35%左右，遠低于行業60%左右的資產負債率水平。盡管2010年和2011年公司用于在建和新建項目的資本支出均將超過100億元，而這完全可以依靠公司的經營性現金流來完成，并不會帶來公司的負債率的上升。因此公司可以進一步提高財務杠桿，依靠自身充沛的現金流來進行行業整合。
因此，無論是從是否符合國家的產業政策，還是從公司的資金狀況，或者是公司的管理能力上來看，海螺都具備未來行業整合的得天獨厚的先天優勢。而且公司目前也在做一系列的戰略并購的準備和研究。
垃圾焚燒新技術大有可為
在低碳經濟和節能環保領域，公司一直是不遺余力在發展。早在1998年，公司就在行業內率先給水泥窯配備水泥純低溫余熱發電裝置。截止到2009年，公司就已建成投運30套余熱發電機組，裝機容量達到483.5兆瓦，在建14套，裝機規模達到151.7兆瓦。如果全部建成投運后，年發電量將達到48.26億度，年節約標煤174萬噸，減少CO2排放419萬噸。
公司在繼續大力推廣余熱發電項目的同時，還在和日本川崎公司合作，共同開發利用水泥窯進行垃圾處理的技術。目前該技術基本成本，并已在銅陵進行試運行。利用水泥窯對城市垃圾進行處理時，不僅僅能有效避免一般垃圾處理裝置在處理垃圾過程中排放的二惡英對空氣的污染，還能將廢料處理成水泥摻合料降低成本。
不過未來這一技術的大力推廣還將進一步看政府的補貼力度。按照一條日產量5000噸的水泥窯日處理300噸垃圾來計算，假設處理一噸垃圾政府補貼100元的情況下（注：在歐美發達國家，處理一噸垃圾，政府將補貼80-100歐元不等），公司一條水泥窯每年將獲得1,000萬元的政府補貼，而技術的拓展僅僅給每條水泥窯帶來6000萬元的資本支出，投資回報率高達17%。
旺季提價值得期待
華泰聯合認為公司估值較低，宏觀經濟政策進一步緊縮和地產投資下滑的擔憂消退是公司估值修復的最主要推動力，旺季水泥價格上升、淘汰落后細則即將出臺、煤炭價格下跌也將對股價起正面刺激作用，他們維持對公司的"增持"評級。國泰君安預期2010-11年EPS2.8、3.5元，同增40%、25%。因去年1季度是行業低谷和目前盈利高企影響，預期今年1季度業績將大增。同時，在4月開始的旺季，華東、華南水泥價格提價幅度和頻率值得期待，目標價50元。
