在經歷連續的回調過后，水泥股終于盼來強勁的反彈。8月2日，港股建材水泥概念板塊迎來久違的大漲行情，截至收盤中國建材（03323）、華潤水泥控股（01313）、海螺水泥（00914）等多只標的漲幅均超過8%。
水泥股集體異動，或許與近日多地水泥企業漲價有關聯。智通財經APP獲悉，日前廣西、江蘇、安徽等多區域水泥企業將水泥、熟料價格上調10元-50元/噸不等。
而若將時間拉長，今年以來水泥價格呈現整體走弱態勢。自5月底以來，全國水泥市場價格已經連續9周環比下跌，多地價格累計跌幅達到或超過100元/噸。另據中國水泥協會最新數據顯示，2021年上半年，水泥行業利潤同比下降7.2%。當前時點，水泥廠紛紛漲價，或會向下游市場傳遞出“旺季”即將到來的樂觀預期。受此情緒影響，二級市場上水泥股“漲聲相迎”也不足為奇了。
水泥價格或止跌企穩
8月2日的股價大漲，對于水泥股而言頗有些“久旱逢甘霖”的意味。以港股市值最大的3只水泥股為例，月K線看海螺水泥、中國建材、華潤水泥控股當前均處于下跌通道中。其中，海螺水泥自去年8月以來股價累計跌幅超過20%，中國建材自今年3月以來股價累計跌幅超過10%，華潤水泥控股自去年9月以來股價累計跌幅則接近30%。
股價跌跌不休，背后反映的或是投資者對于水泥價格和相關企業利潤的悲觀預期。如前文所述，自今年5月中下旬以來，水泥價格進入持續下跌通道，多地跌幅超出企業預期，甚至部分地區逼近“地板價”。不過，近期水泥價格的跌勢已有所趨緩，局部區域水泥價格甚而率先止跌回升。
據天風證券研報顯示，7月最后一周全國水泥均價為418元/噸，周環比持平。分區域看，華北、東北、西南、西北等區域價格總體維持穩定，華東和中南局部區域水泥價格呈現走高趨勢。
先來看華東地區，上周該地區水泥均價為434元/噸，周環比保持不變。其中，江蘇蘇錫常地區部分企業宣布價格上調10-15元/噸，臺風來臨前期，下游攪拌站積極備貨，企業出貨情況較好，并且價格大幅下調后，處于較低水平，為提升盈利，企業漲價意愿較強。
浙江地區7月底臺風和降雨影響消除后，下游需求得到較好恢復，且后期區域政府對水泥企業有限電的可能，企業計劃8月初推漲水泥價格20-30元/噸，提前進入行價格修復性上調。
安徽部分地區水泥價格上調20元/噸，由于前期水泥價格持續回落，已降至相對偏低水平，而煤炭等原材料成本卻居高不下，為提升盈利，企業推動價格回升。
再來看中南地區的情況，上周該區域水泥均價為443元/噸，周環比上漲2.5元/噸。其中，廣西部分地區水泥企業恢復性上調價格30-50元/噸，目前省內各地級市均出現限電情況，短期內限電情況改善可能性不大，因此企業再次大幅上調水泥價格。河南地區受限電影響，窯磨生產受限，水泥和熟料庫存較前期都有所下降，個別企業將水泥價格上調10元/噸。
中信證券分析師指出，7月底國內部分地區水泥價格小幅推漲，且隨著臺風影響趨弱，區域水泥需求復蘇跡象明顯。另據數字水泥網信息顯示，近日杭紹、甬溫臺及浙江中南部地區企業發貨已恢復至7-9成。若疫情影響受控，隨著8月天氣影響改善，區域水泥價格有望迎來普漲，若提價早于往年的八月下旬且后續需求維持較好，將對水泥企業利潤率構成支撐。
無獨有偶，國盛證券分析師亦對短期水泥價格保持樂觀態度。據相關研報，近期基建需求持續承壓，而地產鏈條仍有韌性，6月水泥產量數據在長三角、珠三角水泥需求仍然穩定，而西南、西北區域需求承壓較為明顯。短期看，以華東市場為代表的水泥價格有望止跌修復，高產能利用率疊加高海運成本之下，考慮水泥熟料價差也處于歷史較低水平，隨著雨季結束，長江中下游流域需求有望季節性回升，水泥價格下調空間有限，有望逐步修復。
頭部企業有望“剩者為王”？
從今天的股價表現來看，水泥板塊里權重股票走勢明顯強于二、三線水泥企業。智通財經APP認為，這種分化或許并非偶然現象。資本更為青睞頭部企業，或是因為水泥行業已是存量博弈，接下來會形成“剩者為王”的格局。
首先從政策方面來看，7月20日工信部發布修訂后的《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》，自今年8月1日起施行。相比于2017年發布的實施辦法，新辦法將水泥行業的置換比例由1.5:1 和1.25:1提高至2:1和1.5:1，置換標準更為嚴格。使用國家產業結構調整目錄限制類水泥熟料產線作為置換指標和跨省置換指標，產能置換比例不低于 2:1。
根據卓創資訊統計，預計2021~2023年水泥新增產能為1.83億噸，但剔除產能置換的退出產能，預計凈增加產能5000萬噸左右，相比當前在產產能僅增加約3%。
天風證券分析師預判，水泥行業置換新規落地，對置換比例及跨省置換指標進一步收緊，有利于優化水泥行業供給格局，壓減過剩產能，且目前部分省份已明確提出嚴禁新增產能，未來水泥行業供給端有望迎來實質性改善。
再考慮到碳中和及碳達峰目標下，供給端高能耗的小企業將無可避免地加速出清。在政策支持龍頭企業兼并重組的背景下，預計未來行業集中度將進一步提升。
除了水泥主業以外，頭部水泥企業在骨料市場的長期機會亦值得引起投資者注意。華泰證券研報數據顯示，截至2020年底骨料行業前十大公司的產能集中度不足3%，市場空間依然遼闊；同時由于政府對環境標準實施的關注度不斷提高，導致相關小型企業不斷退出。
在這個背景下，考慮到水泥廠商的水泥業務與骨料業務具有顯著協同效應，可以共享客戶群、物流系統和礦山管理專業知識等，同時水泥廠商能夠更好地處理骨料生產過程中產生的廢物，骨料業務有望成為兼具規模優勢和環保優勢的頭部水泥企業的新增長點。
智通財經APP注意到，港股市場中海螺水泥、中國建材等企業均在骨料布局方面有先發優勢。先來看海螺水泥，截至2020年末，公司骨料產能已達到5830萬噸，且據公司2020年年報披露，公司計劃在“十四五”期間持續全力拓展骨料產業。
另外需要指出的是，2020年海螺水泥的骨料及石子綜合毛利率高達68.34%，為所有業務中毛利率最高的項目。
中國建材方面，公司亦將做大骨料作為重要戰略。據公司2020年年報披露，當前公司旗下中國聯合水泥骨料產能突破1億噸，接下來將繼續加快骨料資源儲備，打造核心利潤區。
水泥價格企穩，政策東風下強者有望恒強，同時骨料藍海市場亦在孕育新的增長機會，對于頭部水泥企業而言，至暗時刻或許已經過去。考慮到近幾月來頭部水泥企業股價持續下殺，當前價位或已隱含多重利空因素。
再從估值上看，目前水泥企業市凈率普遍不足1倍，行業龍頭海螺水泥市凈率也僅為1.07倍；動態市盈率方面，海螺水泥、中國建材、華潤水泥控股等頭部標的均不足10倍，低估值背景下水泥板塊的參與價值或已顯現。
