近段時間，港股水泥板塊走勢持續頹靡，相關概念股亦紛紛進入下行通道。
自 3 月份以來，中國建材（03323.HK）累計跌幅 26.84 %，華潤水泥控股（01313.HK）累跌近 24 %，就連素有 " 水泥茅 " 之稱的海螺水泥（00914.HK）亦無法獨善其身，累跌超 22.5%。
6 月 12 日，水泥股繼續下挫，華新水泥（06655.HK）跌 2.2%，海螺水泥（00914.HK）跌 1.64 %，亞洲水泥（00743.HK）等跟跌。
消息面上，受房地產市場回暖不及預期影響，水泥價格持續偏弱運行，部分地區價格已跌至近五年新低，大大壓縮了水泥企業的利潤。同時，為了緩解供給壓力，全國各地普遍安排錯峰生產。
01水泥需求不及預期，價格持續走弱
近兩日，江蘇、上海、山東、廣東等多區域水泥企業再次主動下調水泥價格，下調幅度在 10 元 / 噸 -30 元 / 噸，報價約 350 元 / 噸，創近五年來新低。
事實上，自 3 月下旬開始，全國多區域水泥企業至今已經歷了十余次的價格下跌。
生意社數據顯示，今年 2 月中旬，水泥以近五年歷史低點 379 元 / 噸的價格開始企穩回升，3 月中旬一度漲至 423 元 / 噸后持續徘徊，4 月中旬逐步下跌至今。截至 6 月 7 日，水泥基準價報 352 元 / 噸，相較 3 月高點已累計下滑近 17%。
同時，水泥行業產量也處于較低水平。據國家統計局數據顯示，今年 4 月，全國單月水泥產量 1.94 億噸，同比增長 1.4%，產量為近十年同期較低水平。
水泥行業量價齊跌，這主要和市場需求不振相關。從水泥的下游市場看，主要應用在基礎設施建設、建筑工程、地產、水利、裝修等。
水泥需求下滑主要受房地產行業持續降溫拖累。國家統計局數據顯示，2023 年 1-4 月，全國房地產開發投資 35514 億元，同比下降 6.2%；房屋新開工面積 31220 萬平方米，同比下降 21.2%。
國盛證券研報指出，由于當前地產拿地數據仍較差，2023 年的新開工仍將承壓，地產需求持續下滑，因地方政府資金緊張，市政項目需求同樣萎縮，主要需求支撐在于大基建，起到托底作用，但整體帶動漲價動能不足。
6月，水泥行業正式進入淡季。部分地區雨水天氣頻發，工地開工率下降，加之農忙及中高考等因素影響，需求進一步轉淡，企業競爭壓力有增無減。為緩解庫存壓力，部分水泥企業放棄原有的競合協同，大肆低價競爭。
從庫存端看，6 月上旬，水泥市場需求進入傳統淡季，企業綜合出貨率環比繼續下滑，水泥庫存繼續攀升，多數地區庫存達到 70% 或滿庫狀態。
多機構認為，在經過前期持續回落后，目前絕大多數地區水泥價格已接近成本線或虧損，價格回落幅度有所收窄，鑒于市場進入淡季，水泥需求低迷將會持續兩個月左右，預計后期水泥價格多將會底部徘徊為主。
02業績 " 下滑坡 "
在市場需求不佳，庫存高企，以及競爭加劇的大環境下，今年一季度，水泥廠商業績普遍下滑坡。
如，中國建材（03323.HK）一季報顯示，期內取得營收 441.42 億元，同比減少 11.52%；歸母凈虧損 5.28 億元，而上年同期歸母凈利潤為 18.03 億元，同比由盈轉虧；毛利率為 15.71%，同比下降 4.38 個百分點。
華潤水泥控股（01313.HK）作為華南地區水泥龍頭，也未能抗住壓力。期內，收入 52.94 億港元，同比減少 24.1%；歸母凈虧損 3710 萬港元，而上年同期則實現盈利 7.3 億港元。
除此之外，還有冀東水泥、金隅集團、天山股份、福建水泥等企業一季度也都陷入了虧損泥潭。其中，金隅集團（601992.SH，02009.HK）期內收入 234.8 億元，同比增長 1.7%；歸母凈虧損 3.32 億元，而上年同期實現盈利 2.76 億元。
面對現在的市場情況，競爭愈發激烈，水泥企業已經到了拼實力的階段，現金流、成本控制、產品溢價正在成為企業的核心競爭力。
有業界人士表示，從供需角度來看，目前全國全年接近 40 億噸的產能，今年整體需求量大約 20 億噸，而 2022 年為 21 億噸，如果今年再減少，可能會導致一部分中小企業被淘汰出局。
從投資角度分析，銀河證券指出，近期部分省份發布二季度錯峰生產計劃，錯峰停窯時間普遍為 10-20 天，建議關注二季度錯峰限產執行情況及需求恢復情況。推薦水泥區域龍頭企業，如華新水泥（600801.SH，06655.HK）、上峰水泥（000672.SZ）。
天風證券則指出，當前水泥股估值或已，反映了市場對未來盈利的悲觀預期，但市場對供需逐步改善的趨勢有所忽視。
該行認為，隨著錯峰力度加大，水泥價格有望逐步企穩。水泥股自 22Q4 低點至今的漲幅明顯低于其他建材股，當前估值處在相對底部區域且具有較高股息率。
分區域看，未來若中吉烏鐵路開工或將對區域水泥需求帶來可觀增量，關注新疆地區投資機會。重點推薦標的：一是區域供需格局較優，首選新疆地區，推薦新疆區域龍頭青松建化（600425.SH）；二是公司自身第二增長極優勢明顯，成長性較好的華新水泥（600801.SH，06655.HK）、上峰水泥（000672.SZ）。
