今年三季度以來，水泥價格持續走高、行業景氣度提升，隨著北方地區進入冬季，各地對水泥企業陸續發出限產停產令，水泥企業生產線冬季檢修已經啟動。
作為水泥生產企業的上游，主營水泥設備產品的冀東裝備（000856.SZ）因此受益。冀東裝備相關負責人告訴記者，水泥行業高景氣度直接利好是客戶回款更快，檢修期間客戶有設備及備件采購、維修工程的需求。
然而，冀東裝備仍面臨服務行業單一、關聯客戶銷售占比大以及海外市場拓展不及預期等問題，上述負責人表示，公司正研究產品的跨行業應用，而在海外落地整體項目會慎重。
主營業務冬季回暖
今年下半年，全國水泥價格自8月起至今整體保持增勢。全國水泥價格指數于7月底跌至年底低點，緊接著8月開始反彈，雖然8月中旬小幅回落，但此后基本保持上漲態勢，最新指數較7月底增14.03%。
“三季度至今水泥行業景氣度的提升，對公司業務是有利好的，”冀東裝備上述負責人表示，利好的直接表現就是客戶回款更快，主要受益的是機械設備及備件、維修工程兩大業務板塊。
該負責人介紹，水泥裝備具有3-4個月小修一次、每年大修一次的特點，隨著北方地區進入冬季限產停產期，大多數水泥企業開始對生產線檢修維護，除了所需的維修工程服務，在此期間仍會有機械設備及備件的采購需求，相比上半年，公司機械設備及備件、維修工程兩大業務板塊一般在冬季回暖放量。
冀東裝備還有土建安裝、電氣設備及備件業務，其中土建安裝業務包含工業建筑與民用建筑的工程施工、礦山工程、機電設備安裝等業務，收入占比20%左右。今年上半年，土建安裝業務延續2018年、2019年增勢，收入3.39億元，同比增64.47%，雖然增幅最大，但毛利率依然墊底。上述負責人介紹，該板塊并非公司業務重點，不具有可持續性。
不過，冀東裝備主營業務冬季回暖的同時，二級市場仍“寒冬凜冽”，進入12月股價持續下行，已逼近年內底部7.65元，而此前8月水泥價格反彈初期，冀東裝備8月7日、10日連續兩個交易日錄得兩連板。
關聯客戶銷售占比高
冀東裝備和冀東水泥（000401.SZ）控股股東都是冀東發展集團有限責任公司（以下稱冀東集團），2016年金隅集團（時名金隅股份，601992.SH）戰略重組冀東集團。金隅集團的入主，進一步加劇了冀東裝備的“關聯大客戶依賴癥”，2019年金隅集團體系銷售額占比81.05%。
冀東裝備上述負責人介紹，公司關聯客戶銷售占比高，集中在金隅集團體系內，跟水泥行業集中度有關，外部水泥客戶拓展競爭激烈，而且其他水泥企業也有自己的機械設備供應商體系。華北水泥行業某業內人士告訴記者，水泥廠家跟自己體系內的設備企業合作在業內很常見，因為水泥裝備涉及的維修、更換、改造、保養等后續服務需求特別多。
據前瞻產業研究院不完全統計，2018年中國水泥企業熟料產能CR10達57%，冀東水泥排名第三；工信部2019年數據顯示，前50家水泥企業熟料產能占全國總產能76%。
冀東裝備上述負責人表示，公司的優勢是依托金隅集團、冀東水泥多年的水泥生產實踐，公司具備水泥裝備的全產業鏈供應和服務能力，包含從前期機械設備及備件的裝備制造，生產線的土建安裝、再到后期維修保養服務，以及水泥生產線的技術調整、改造升級等。
背靠金隅集團不代表冀東裝備可以高枕無憂。冀東裝備該負責人表示，金隅集團內部同樣要按市場價交易，因此毛利率會受市場競爭影響。上述業內人士透露，行業內水泥企業跟設備供應商的合作都是按照市場化來操作，哪怕是自己體系內的設備商，價格、賬期也會受到壓制。
新增長點在水泥行業外
據了解，升級二代新型干法水泥被視為水泥行業近年來發展的重點。冀東裝備上述負責人透露，二代水泥裝備技術推廣正在進行，今年行業內對部分技術指標還在優化，水泥裝備升級將是公司的機遇，但是市場空間不好預估，因為各大水泥廠家生產線改造需求有差異，每家能產生的業務量大小不同。
“由于國內水泥新增產能受限、水泥產能基本飽和，公司下游剛好集中在水泥行業，面臨下游行業單一的問題。”冀東裝備上述負責人告訴記者，公司地處唐山市，鋼鐵產業是當地優勢產業，公司正研究機械設備產品在鋼鐵產業等領域的跨行業應用，以培育新的業績增長點。
從區域來看，海外市場是冀東裝備歷年年報都會提及的業務方向，冀東裝備海外業務增量并不穩定：2015-2019年及今年上半年，冀東裝備國外業務收入同比增速依次為-95.9%、625.3%、4334.33%、-84.18%、69.99%、-74.04%。
（冀東裝備海外業務同比增速走勢，制圖：張克瑤）
該負責人表示，目前公司海外業務主要是蒙古項目，但落地情況未達預期，公司沒有停止拓展海外業務的腳步，近幾年公司一直在海外考察、跑項目，在部分國家有少量的機械設備及配件業務，只是落地整體項目會慎重。
