近期水泥企業接連發布的盈喜，讓市場的目光再度聚焦在了水泥行業。
7月12日，水泥大龍頭中國建材發布盈喜稱，受益于金融資產公允價值大幅增加和主要產品水泥的價格上漲及銷量增加，公司截至2019年6月底的半年股東應占利潤同比增幅將超過50%。同一日，西部水泥也發布盈喜稱，受益于水泥平均售價同比上漲，公司截止2019年6月底的半年純利實現適度增加，其中1-5月的收益已經實現26%的同比增長。
如果再加上前不久A股板塊的祁連山、冀東水泥、華新水泥、天山股份，相繼發布的2019年上半年業績盈喜來看，亮眼的水泥板塊依舊超出了市場預期；近日來，港股水泥板塊指數放量上漲的態勢，也反映出進入水泥領域的資金在增加。
回頭看去，原本周期性十分明顯的水泥建材，自2016年供給側改革以來板塊一路上行，至今漲勢持續了近3年多時間，雖然依舊能拿出業績印證自己的景氣度，但后續格局演化確實已經在發生變化了。
短期價格有壓力，中長期卻無憂
水泥價格正在下行，短期趨勢難改變。據了解，最新一周全國水泥市場價格為410.5元/噸，跌幅為0.4%。價格下跌區域有上海、福建、湖北、湖南和重慶等地，幅度10-20元/噸；價格上漲地區主要是海南，幅度40元/噸。截止最新的7月中旬，全國水泥市場需求仍然偏弱，企業出貨維持在6-8成水平，考慮到南方地區高溫和降雨天氣交替，北方地區農忙等影響仍未結束，導致淡季需求總體比較疲軟，目前價格維持下行的可能性較大。
但拉長時間周期看，穩定的供需格局下水泥價格不需要過度擔憂。據了解，2019年1-5月全國水泥產量同比增長7.1%，復蘇趨勢較為清晰，除了西南外的其他區域增速均處于近三年新高區間，全年水泥需求增速有望達到3-5%。
而在供給端，2019年1-5月僅有5條生產線投產，如在考慮關停因素，新增產能對供給的沖擊將不足0.5%。而在存量產能方面，雖然此前市場有對于錯峰寬松的擔憂，但綜合考慮到現階段的環保壓力仍較大，并且在供給大幅增長的1-2月和5月，還有三北地區產能利用率提升的干擾因素，因此錯峰寬松對供給實際影響小于市場預期；如果在加上今年10月1日起PC32.5R水泥的淘汰，下半年供給端壓力是會較上半年明顯緩和的，因此水泥中長期供需格局仍能保障水泥價格高位運行。
不過要注意的是，目前全國熟料庫存表現雖然與水泥產量變動趨勢相符，但南北方情況迥異，區域分化情況在加劇。截至6月底，華北、西北、東北熟料庫容比同比分別大幅下行32個百分點、17個百分點、10個百分點，而華東、中南、西南卻呈現不同程度的上升，數據分化背后說明全國水泥需求雖有增長，但區域間的分化亦在加劇。
區域分化嚴重，北方水泥機會臨近
水泥需求方面的基建領域支撐和地產端下行，是未來趨勢。據了解，上半年水泥產量增長確實受益于新開工和建筑工程投資同步回升，但拆分房地產開發投資到位資金來源可以看出，上半年的增長主要由“定金及預收款”和“個人按揭貸款”構成，即緩解資金壓力主要依賴于銷售回款。并且，拆分房地產銷售結構可以進一步看出，房地產銷售面積的增長完全來自于期房銷售。2019年起，房地產拿地熱情驟減，但新開工依然維持高增，中長期看無論從房地產銷售增速下行后的“資金困局”還是土地購置面積下行后的“無地可開”看，施工的下行趨勢確立只是時間問題。
而在基建端，由于受益于“專項債”通知發布等政策的影響，基建投資增速有望進一步提升。雖然目前1-5月國內基建投資累計增速為2.6%，不含電力的累計增速為4.0%，相比去年同期未見明顯提振，但專項債正在加速發行，6月地方政府債同比增長68%，其中專項債同比增長540%、環比增長268%。對于符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應的鐵路、公路、供電、供氣等重大項目，有望在后續基建資金到位迎來改善。
需求端格局變化，疊加產能限制環境改善，北方水泥企業機會來臨。據了解，近年南北經濟發展差距逐步拉大，區域發展差異問題引發了南北水泥需求景氣度的差別。但展望后續，由于地產下行壓力將逐步體現，基建的提速影響權重上行，因此有重點工程支撐的區域需求有保障，而從區域基建規劃規模以及政策、資金支持力度來看，京津冀、泛京津冀、西北地區需求將會有持續性的支撐，其中京津冀和泛京津冀地區水泥下半年需求增長有望分別達到6%和3.8%。
并且，該區域水泥企業盈利能力還在改善。由于經歷過去數年的整合，泛京津冀區域格局得到明顯優化，已逐漸形成一個類似于長三角高集中度、較高產能運轉率的大市場，以中國建材、金隅冀東為核心，錯峰之下的產能運轉率高于90%，價格和盈利曲線將攀升至高位后窄幅波動。
與此同時，由于打贏藍天保衛戰三年行動計劃要求2020年全面完成?2019年空氣質量指標要求更為嚴格。重工業集中的京津冀區域對生產管控、礦山和物流整治更加嚴格，引發錯峰限產的執行壓力更大，根據業內專業人事測試，下半年京津冀和泛京津冀地區剔除錯峰后熟料供給能力分別減少1.1%和1.9%。
