國(guó)內(nèi)回轉(zhuǎn)支承的龍頭企業(yè)之一
成長(zhǎng)性良好，產(chǎn)能擴(kuò)張迅猛。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，外資替代空間大
今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：★★★★
迅速成長(zhǎng)中的回轉(zhuǎn)支承行業(yè)龍頭
公司是全國(guó)規(guī)模最大的回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)企業(yè)之一, 歷史深厚，生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)豐富。公司前身最早可追述為始建于1964年的馬鞍山鑄管廠，早在1984年建設(shè)部指定馬鞍山鑄管廠開(kāi)始生產(chǎn)回轉(zhuǎn)支承。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為“方園牌”回轉(zhuǎn)支承，主要應(yīng)用于工程機(jī)械、港口機(jī)械、冶金機(jī)械等行業(yè)。
公司占據(jù)著普通工程機(jī)械回轉(zhuǎn)支承約25%的市場(chǎng)，僅次于徐州羅特艾德公司。公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一直處于領(lǐng)先地位。公司產(chǎn)品用于挖掘機(jī)配套的最大噸位已經(jīng)達(dá)到125噸級(jí)(出口俄羅斯)；汽車(chē)起重機(jī)配套的最大噸位達(dá)到350 噸級(jí)，履帶式起重機(jī)配套的最大噸位達(dá)到1000噸級(jí)。雖然公司的銷(xiāo)售規(guī)模不大，但是凈利潤(rùn)率和毛利率較高，公司的產(chǎn)品毛利率在45%左右，這也從側(cè)面說(shuō)明了公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
近年來(lái)，公司的增長(zhǎng)速度迅猛，銷(xiāo)售收入從2004年的8636萬(wàn)元增長(zhǎng)到2008年的3.41億元，增長(zhǎng)了295%，增長(zhǎng)速度超出了工程機(jī)械行業(yè)的整體增速，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率不斷提高；04-08年公司的凈利潤(rùn)更是增長(zhǎng)了479%。
近年來(lái)公司85%的回轉(zhuǎn)支承為工程機(jī)械配套。下游最主要的三類(lèi)產(chǎn)品為挖掘機(jī)、工程起重機(jī)和塔式起重機(jī)，占公司工程機(jī)械領(lǐng)域銷(xiāo)量的90%以上。公司的主要客戶(hù)有長(zhǎng)沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司、徐州重型機(jī)械有限公司、湖南山河智能機(jī)械股份有限公司等等。公司占有柳工約50%,三一50%,中聯(lián)70%,山河100%,玉柴50%,徐重20%的市場(chǎng)份額。
股東較為分散，可能有一定減持壓力。公司總股本為1.88億股，目前其中的1.02億股獲得流通權(quán)。公司股東錢(qián)森力先生、余云霓先生、王亨雷先生，共計(jì)持有公司33.2%的股權(quán)，是公司的高層領(lǐng)導(dǎo)，也是公司的實(shí)際控制人。三位大股東承諾：2010年8月9日之前和離職后半年內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓公司股份（占公司總股本的33.2%）。在公司擔(dān)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員的自然人股東同時(shí)承諾，在公司任職期間，每年轉(zhuǎn)讓的股份不超過(guò)其所持有公司股份總數(shù)的百分之二十五，且離職后半年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其所持有的公司股份。
市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大
回轉(zhuǎn)支承是一切兩部分之間需要相對(duì)回轉(zhuǎn)又同時(shí)承受軸向力、徑向力和傾覆力矩的機(jī)械傳力基礎(chǔ)元件。其基本功能是采用螺栓將其固定在機(jī)械設(shè)備的上、下支座上，進(jìn)行傳力和傳動(dòng)，實(shí)現(xiàn)機(jī)械設(shè)備兩部分之間的相對(duì)回轉(zhuǎn)。
回轉(zhuǎn)支承自從上世紀(jì)70年代在我國(guó)誕生后，主要為工程機(jī)械配套，包括挖掘機(jī)、汽車(chē)起重機(jī)、塔式起重機(jī)、隨車(chē)起重機(jī)、履帶式起重機(jī)、旋挖鉆機(jī)、平地機(jī)、壓路機(jī)、電動(dòng)叉車(chē)、混凝土泵車(chē)等等。伴隨著我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的壯大，回轉(zhuǎn)支承的產(chǎn)品及技術(shù)得到了較大的發(fā)展。
隨著人們對(duì)回轉(zhuǎn)支承認(rèn)知水平的提高，回轉(zhuǎn)支承精度的提高，其應(yīng)用領(lǐng)域和發(fā)展空間越來(lái)越廣闊，其被廣泛應(yīng)用在工程機(jī)械行業(yè)外的其他機(jī)械設(shè)備制造業(yè)，如港口機(jī)械、冶金機(jī)械、礦山機(jī)械、石油機(jī)械、化工機(jī)械、醫(yī)療設(shè)備（CT、核磁共振等）、船舶機(jī)械、輕工機(jī)械和軍事裝備（坦克、導(dǎo)彈發(fā)射架）、太陽(yáng)能發(fā)電等等，回轉(zhuǎn)支承的市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是外資品牌
目前我國(guó)回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)企業(yè)有70多家，僅馬鞍山就有7家，市場(chǎng)化程度很高。但規(guī)模大、系列產(chǎn)品多的廠家并不多，市場(chǎng)份額有日益集中的趨勢(shì)。
國(guó)內(nèi)回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)企業(yè)，由于受到資金、技術(shù)、人力資源、研發(fā)力量、品牌等方面的限制，規(guī)模普遍比較小，大多生產(chǎn)中低端回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也主要體現(xiàn)在中低端產(chǎn)品市場(chǎng)層面。
方圓支承有著25年的回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比較明顯，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一直處于領(lǐng)先地位。安全性、穩(wěn)定性、可靠性因素是機(jī)械設(shè)備選擇回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品時(shí)首要考慮的問(wèn)題，因?yàn)槿绻剞D(zhuǎn)支承出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，設(shè)備的維修與更換成本很高，因此知名機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)對(duì)回轉(zhuǎn)支承的質(zhì)量非常關(guān)注。國(guó)內(nèi)回轉(zhuǎn)支承行業(yè)主要是方圓支承和徐州羅特艾德兩家，在工程機(jī)械市場(chǎng)，兩家占據(jù)多數(shù)市場(chǎng)。公司占據(jù)著中聯(lián)、三一、徐重、山河等國(guó)內(nèi)工程機(jī)械龍頭大部分的市場(chǎng)，品牌信譽(yù)度較高，其它中小規(guī)模的廠家難以介入這些知名企業(yè)的市場(chǎng)。
公司下游的工程機(jī)械主機(jī)廠商也有可能介入行業(yè)成立自己的零部件部門(mén)，08年三一集團(tuán)成立了三一電氣，其業(yè)務(wù)范圍包括：一、以風(fēng)電為核心的新能源裝備產(chǎn)品(包括風(fēng)電回轉(zhuǎn)支承）；二、以減速機(jī)和回轉(zhuǎn)支承為核心的工程機(jī)械配套部件產(chǎn)品。目前考慮為三一集團(tuán)的挖掘機(jī)、泵車(chē)、起重機(jī)、掘進(jìn)機(jī)等工程機(jī)械進(jìn)行配套或形成對(duì)外銷(xiāo)售我們認(rèn)為大的主機(jī)廠有可能成立自己的回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)部門(mén)，但這并不是行業(yè)趨勢(shì)，分工協(xié)作，專(zhuān)業(yè)配套才是行業(yè)的主流。其主要原因有幾點(diǎn)，一是零配件行業(yè)規(guī)模較小，專(zhuān)業(yè)化程度較高，投資成本較高且見(jiàn)效時(shí)間長(zhǎng)；而且主機(jī)廠下屬的零部件企業(yè)定位多限于為母公司配套，無(wú)法獲得足夠重視，發(fā)展空間有限；另外主機(jī)廠下屬的零部件企業(yè)，與獨(dú)立零部件企業(yè)相比，較難獲得同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的信任，難以取得較高的市場(chǎng)占有率。
產(chǎn)能擴(kuò)張迅速
公司的IPO募集資金項(xiàng)目60300套/年回轉(zhuǎn)支承數(shù)控化擴(kuò)建改造項(xiàng)目已達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，使傳統(tǒng)支承的產(chǎn)能提升了35300套/年。另一個(gè)募集資金項(xiàng)目30000套精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線因目前部分設(shè)備未到位影響生產(chǎn)效率，進(jìn)度略有遲延。公司使用自有資金投資的項(xiàng)目中，2000套大型回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)。公司的傳統(tǒng)中小型回轉(zhuǎn)支承、精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承和大型回轉(zhuǎn)支承三大類(lèi)產(chǎn)品均已形成量產(chǎn)規(guī)模，經(jīng)過(guò)08年12月份至09年1月份機(jī)械行業(yè)的低谷，09年春節(jié)后公司的訂單情況明顯好轉(zhuǎn)。
投資建議
由于鋼材價(jià)格的下跌，毛利率較高的大型回轉(zhuǎn)支承、精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承銷(xiāo)售比重的提高，中期來(lái)看，公司能夠維持一個(gè)較高的毛利率。但我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看，公司的毛利率會(huì)逐步回復(fù)到一個(gè)正常的水平。我們預(yù)計(jì)公司09-10年EPS為0.75元，1.00元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為19.2倍，14.5倍，08-10年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)42%。
二級(jí)市場(chǎng)上，該股在年線下方縮量橫盤(pán)，良好的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性支撐公司股價(jià)下跌空間有限，在14元以下具有良好的安全邊際，投資者可在12-15元之間擇機(jī)買(mǎi)入。
