投資建議：受益于儲備項目的陸續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績快速成長可期，金圓股份2018-2020年凈利潤分別為6.11億元(維持)、9.02億元(維持)和11.58億元，EPS分別為0.86/1.26/1.62元。維持目標(biāo)價25.6元，維持“增持”評級。
2017年危廢業(yè)績符合預(yù)期，商砼凈利下滑拖累整體業(yè)績增長：2017年實現(xiàn)收入50.73億元，同比增134.43%，歸屬凈利潤3.51億元，同比增14.84%；
扣非凈利潤3.50億元，同比增19.13%。綜合毛利率約19%。業(yè)績略低于市場預(yù)期，盡管危廢業(yè)務(wù)的拓展進(jìn)度順暢，但商砼業(yè)務(wù)凈利潤同比減1.08億元，拖累業(yè)績增速。
危廢板塊拓展進(jìn)度符合預(yù)期，新項目順利通過產(chǎn)能爬坡期：危廢業(yè)績貢獻(xiàn)來自17年8月江西新金葉并表，宏揚環(huán)保于17年9月投產(chǎn)，灌南金圓于2017年11月獲得危廢處置資質(zhì)。3個投產(chǎn)項目2017年合計貢獻(xiàn)凈利潤8143萬元。但受制于危廢業(yè)務(wù)快速拓展期間，其他18個仍處于環(huán)評申請、建設(shè)或爬坡期的危廢子公司，分別出現(xiàn)小幅虧損，拖累危廢整體業(yè)績，2017年危廢板塊凈利潤約為6714萬元。新投項目快速通過爬坡期，說明了公司項目甄選與高質(zhì)量運營水平，有望在2018年儲備項目釋放中維持。
水泥平穩(wěn)增長，商砼業(yè)績承壓：水泥2017年凈利潤2.99億元，同比增長22%。商砼受制于2017年環(huán)保關(guān)停后，骨料供給收縮價格上漲，成本顯著提升，貢獻(xiàn)凈利潤3449萬元，同比降低1.08億元，降幅達(dá)到75.81%，直接導(dǎo)致2017年公司業(yè)績增長承壓，2018年成本順價后，有望修復(fù)。
風(fēng)險提示：水泥商砼價格波動，危廢處置項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
