◆公司2016年度EPS0.31元，同減8.8%
西部建設發布業績預告，實現營業收入115億元，同比增長12%，符合預期；實現歸母凈利潤3.16億元，EPS0.31元，同比減少8.8%，低于市場預期。單四季度公司實現營業收入35億元，同比增長22%，環比增長13%；單四季度公司實現歸母凈利潤1.35億元，EPS0.13元，同比增長14%，環比增長30%。
◆四季度經營有所改善，看好新疆地區需求
公司全年營收維持增長，顯示其區域層進戰略穩步推進；凈利潤短期出現下滑主要源于上游原材料價格上漲較快，公司產品調價滯后擠壓產品毛利。進入四季度以來，商砼逐步提價，公司營業收入以及歸母凈利均出現較快改善，盈利能力正得到修復。公司長期增長邏輯在于區域層進戰略帶來的分區域銷售對沖整體需求風險，區域布局優勢形成后虹吸效應帶來外部銷售規模快速增長，對中建內部銷售則為其劃定增長底線。混凝土產品凈利率相對較低，規模效應帶來固定成本降低將顯著提升其盈利能力。
新疆地區業務潛力巨大。公司為新疆地區最大的商砼供應商，站點布局完善。前期受區域整體固投增速下滑影響致商砼需求萎縮，2015年新疆地區僅實現營業收入15.8億元，同比減少25%。近日，自治區政府提出2017年地區固定資產增速為50%以上，對比2016年大幅提高（16年目標增速12%，前三季度實際為7%）。目前公司在新疆地區收入/盈利能力均處在底部區間，區域需求邊際改善將給公司利潤帶來巨大彈性。
◆盈利預測與投資建議：
新疆地區盈利處在底部區間，需求邊際改善帶來業績彈性。混凝土跟隨水泥提價逐步修復盈利能力。目前訂單充沛，前三季度公司新簽方量約4281萬方，同增30%，占2015年實際產量約132%。區域層進戰略持續推進，規模效應帶來盈利能力提升。預計17-18年歸母凈利潤為4.4億元和6億元。公司定增雖有延期，但管理層推進決心堅定，預計年內可完成。目標價12元，增持評級。
◆風險提示：
公司區域層進戰略不及預期；下游施工進度不及預期。
