【事件】
冀東水泥公布2016年前三季度業績預告，歸屬上市公司凈利潤虧損4.8~4.2億元，每股收益虧損0.35~0.31元；去年同期歸屬上市公司凈利潤虧損6.04億元，每股收益虧損0.60元，減虧明顯。
【點評】
三季度凈利潤4.5-5.1億元，創近五年來最好水平在水泥銷售價格同比下降11%的情況下，業績仍實現增長難能可貴，主要來自兩個方面：一是水泥銷量同比增長13%，扭轉此前連續下滑局面；二是嚴格控制成本費用，銷售成本同比下降18%，三項期間費用同比下降20%。
我們看好京津冀水泥市場未來兩三年投資機會，邏輯上主要有三點：
未來兩三年京津冀是需求最確定的區域今年京津冀水泥需求增速高達13%，僅次于西藏的30%，但體量比后者大很多，也遠高于全國3%的需求增速。我們認為京津冀可能是未來兩三年全國水泥需求最好的區域，一方面今年房地產對區域水泥需求拉動影響有限，因為上半年京津冀房地產銷售才回暖，滯后珠三角和長三角半年，尚未傳導至下游水泥需求，即使明年房地產銷售回落，對區域水泥需求影響也不大；另一方面京津冀一體化鐵路、公路、軌交建設，首都第二機場，冬奧會設施建設等將帶動區域基建水泥需求。
金隅合并冀東將加快區域市場整合力度京津冀區域水泥市場產能過剩比較嚴重，加上市場集中度較低，競爭比較激烈，導致過去幾年區域市場水泥價格持續下滑，企業長期處于虧損的局面。
此次金隅冀東合并加快區域市場整合，兩者合并后市場占有率超過50%，市場掌控力大幅提升。此外合并后的公司可能繼續收購優質產能，利用市場化手段淘汰低效、高污染、落后產能，進一步改善區域供求關系。
金隅管理層進駐冀東提升公司管理效率歷史上看金隅水泥板塊盈利情況好于冀東，體現金隅成本控制和管理水平有值得冀東借鑒的地方。近日公司公告，包括董事長在內的四名原冀東水泥董事辭職，同時提名包含三名金隅管理層在內的五名新董事候選人，我們認為金隅管理層進駐冀東將帶來雙方優勢資源互補、產生協同效應、攤薄業務成本、降低財務成本等，這已經在前三季度的報表中有一定的體現。
建議關注投資機會供求兩方面的改善，我們認為京津冀水泥市場盈利拐點可能已經開始出現，建議關注投資機會。
