事件：
西部建設發布2016上半年度業績預告，預計營收49.7億元，同比增長13.2%；預計歸母凈利潤為7714.5萬元，同比增長52.2%。公司利潤增長原因為1）公司不斷開拓新區域、新市場，保持銷售規模和毛利率的增長；2）營業外收入同比大幅增長，主要為本期公司收到站點拆遷補償。
點評：
區域層進戰略不斷兌現，盈利能力改善：在混凝土行業景氣度向下的背景下，公司上半年營收預計實現同比13.2%的增長，主要在于其新市場的開拓帶來的增量、對中國建筑的內部銷售劃定增長底線、區域布局優勢形成后虹吸效應帶來的外部銷售規模增長。公司預計歸母凈利潤同比增速達52.2%，遠高于營收增速。除營業外收入大幅增長因素以外，區域層進戰略帶來的整體盈利能力提升是其凈利潤高增長的關鍵。商砼行業，區域盈利能力與銷售規模呈正相關，公司支柱、戰略及種子區域毛利率呈現梯次分布的態勢。隨著產能利用率的提升，支柱區域盈利能力持續提高、戰略及種子區域毛利率向支柱區域靠攏，公司綜合毛利率長期至少將有4個百分點以上的提升空間。
新簽合同規模超預期，高增長有保障：2016年上半年度，公司簽約合同方量2691萬方，占2015年度實際產量83%。考慮到公司至2015年年底公司任務儲備量尚有3290萬方，則估算其現階段任務儲備量（包含2016年上半年已完成任務量）已達5981萬方，為2015年實際銷量的1.84倍。從往年合同簽署進度來看，預計下半年度合同簽約量有望延續增長（2015年上半年度簽約47.9億元，下半年度簽約126億元）。合同執行周期相對較長，但下游施工有持續性。訂單充沛為公司營收/盈利高增長提供保障。
盈利預測與投資分析：
公司半年度業績預計高增長，新簽訂單規模超預期，全年銷量及盈利能力有望雙升。預計未來三年凈利潤復合增長率為37.9%，16-18年歸母凈利潤為4.94億元、6.97億元和9.09億元。公司定增批文將于9月到期，定增底價8.22元，目前股價依舊倒掛。給予西部建設16年動態市盈率22x，對應目標價10.5元，維持買入評級。
風險提示：公司區域層進戰略執行不及預期；下游施工進度不及預期
