導讀：
價格強勢大漲 環氧乙烷企業景氣望爆發
環氧乙烷產業前景樂觀
三大利好助推化工市場4月再上臺階
2015年1-2月份國內化工行業增加值同比增長8.8%
東興證券：化工行業關注價格暴漲品種
環氧乙烷價格大漲 9大概念股望受益
價格強勢大漲 環氧乙烷企業景氣望爆發
受原料乙烯上漲、下游表面活性劑等企業開工率提升，推動環氧乙烷需求明顯增加。
數據顯示，近一周環氧乙烷價格大漲8%，3月份漲幅超過25%。業內認為，目前已到環氧乙烷需求旺季，再加上國外乙烯裝置檢修帶來的成本支撐，后市價格仍存在提升空間，預計幅度在10%左右。環氧乙烷價格的上漲，將使得生產企業存貨價值得到提升，目前行業已重回盈虧平衡點上方。
最新動態顯示，4月1日各地區環氧乙烷主流執行價方面，華東、華南、華北地區價格為8800元/噸，吉林石化為8600元/噸，遼寧北化在8800元/噸。相關企業表示，目前環氧乙烷受成本支撐推動，加之場內貨源供給緊張，價格高漲。
從行業產能來看，截至去年底，環氧乙烷總產能約為505.7萬噸，相比2013年增長較多，但2015年新增產能較少，推動市場供需格局改善。另外，雖然行業整體產能規模較大，但由于開工率不高，使得實際產量投放遠低于市場預期，因此去年環氧乙烷價格在國際油價大跌之前，市場維持平穩甚至小幅上升。
下游需求方面，表面活性劑等市場作為環氧乙烷的重要應用領域，整體表現相對平穩。表面活性劑除了在日常生活中作為洗滌劑，其他應用基本可以覆蓋所有的精細化工領域，應用十分廣泛。公開資料顯示，近五年來，日化市場的平均增長幅度達到11.18%，最快的年份甚至達到13.14%，增長態勢穩健。
總體來看，在成本支撐和新增產能減少的共振下，環氧乙烷市場短期內仍存在上漲空間。另外，下游表面活性劑、二甘醇、乙二醇等行業開工率緩慢提升，需求量增多，也給市場帶來提振作用。作為剛剛回歸盈利平衡點的行業，環氧乙烷的實際產能受到限制，擁有產業鏈和成本優勢的企業，有望獲得更多發展機遇。
上市公司方面，永安藥業主營牛磺酸，擁有4萬噸環氧乙烷產能，去年年報顯示該業務占比為33%。公司環氧乙烷產品部分配套旗下牛磺酸產品，其余根據市場情況進行外銷，市場策略相對靈活。由于牛磺酸銷量增多和環氧乙烷產業鏈配套優勢，公司預計2015年一季度凈利同比增長270%-320%。奧克股份主營環氧乙烷及衍生新材料，在太陽能晶硅切割液和高性能混凝土減水劑聚醚市場，擁有50%以上份額。另外，公司年產20萬噸環氧乙烷一期項目，已于去年12月初成功試生產。
環氧乙烷產業前景樂觀
環氧乙烷，這個曾經市場上的緊俏商品、利潤明星，如今正經歷著產能過剩和價格下跌的陣痛期，其下游深加工行業也面臨著同質化惡性競爭的風險。盡管環氧乙烷及深加工產業光環漸褪，但其所散發的吸引力卻仍然巨大。環氧乙烷及深加工產業未來發展前景如何？這條短短幾年內迅速發展起來的產業鏈該如何走據記者在第三屆環氧乙烷及下游產品技術市場研討會暨全國環氧乙烷及下游產業發展協作組年會期間，進行了采訪。
產能上去了
價格下來了
一場專業的環氧乙烷及下游行業的技術市場盛會，吸引了中石化、中石油、中國化工、中國兵器、奧克集團、三江集團、德納國際、煙臺萬華、佳化化學、金燕化工等業內大佬和200余名參會者，這說明環氧乙烷及深加工產業足夠誘人。
“沒想到會有這么多人來參會，也沒想到大家的熱情這么高。”南京一家企業的市場負責人據記者說，“大概因為這是目前乙烯下游產業里，為數不多賺錢的產業鏈。”
商品環氧乙烷，一直被稱為化工市場的長青樹，價格從2002年開始突破1萬元/噸，持續了近10年的高利潤。
據了解，環氧乙烷是乙烯的下游產品，與乙烯具有強烈的共生性。乙烯資源的稀缺，一直是制約環氧乙烷產業發展的瓶頸。國內乙烯工業門檻較高，拿不到乙烯資源，也就談不上涉足環氧乙烷項目。2006年前，環氧乙烷生產基本掌握在中石油、中石化手中，產能不大、價格高企，曾長期是市場上的緊俏貨。 產能上去了，過剩的陰云隨之而來。
數據顯示，2012年，國內商品環氧乙烷產量是產能的82%；而2013年，產量只有產能的77.8%，出現了明顯過剩。在這種形勢下，環氧乙烷及下游產業未來發展前景是否樂觀，業內出現了不同聲音。
“現在有兩種觀點，一種認為這個產業已經一塌糊涂，產品賣不掉、價格上不去；另一種則仍然看好未來市場。我認為長期看好，但關鍵在于未來兩三年困難期，企業能否挺得過去。”顧其昌說。
“進來的企業太多了，這個行業做爛了。”深圳一家企業負責人的嘆息，代表了很多悲觀企業的看法。
與此同時，表達樂觀態度的企業更多。全國政協委員、遼寧奧克集團董事長朱建民對產業發展持樂觀態度。他認為，環氧乙烷當前的產能過剩只是階段性過剩。他表示，產品供需不可能總是保持平衡，過去環氧乙烷供不應求，于是大家都來投資建項目，當這些產能短期集中釋放時，又出現供過于求，這是符合市場規律的現象。
三大利好助推化工市場4月再上臺階
生意社最新價格監測顯示，2015年3月國內化工市場步入上行通道，大宗商品價格漲跌榜中化工板塊均漲跌幅為1.9%。生意社化工行業首席分析師張明指出， 4月份在內需拉動、出口刺激、檢修助推三大利好將會引領下，化工市場將再上一個臺階，建議投資者重點關注：R22、R134a等制冷劑，TDI、MDI等聚氨酯原材料，純苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯等基礎化工原材料。
數據顯示，3月大宗商品價格漲跌榜中化工板塊環比上升的商品共67種，其中漲幅5%以上的商品共27種，占該板塊被監測商品數的23.3%；漲幅前3的商品分別為環氧乙烷(25.43%)、丙烯酸(23.88%)、苯酚(16.79%)。環比下降的商品共有45種，跌幅在5%以上的商品共6種，占該板塊被監測商品數的5.2%；跌幅前3的產品分別為環氧氯丙烷(-17.88%)、多晶硅(-8.13%)、丙烷(-7.17%)。
張明分析說， 3月份國內化工市場隨著國際原油價格變化出現較大波動，其中3月18日WTI原油價格幾乎跌破42美元/桶，相應地化工市場也在中旬出現明顯拐點，但整體來看，目前仍處于上行通道。
張明認為，影響3月份國內化工市場的主要因素包括三個方面，首先是原油價格波動，石化產品緊緊跟隨，國際國內市場走勢趨同。
這一類型的產品中，以乙烯、丙烯酸、苯乙烯、純苯表現最為明顯，其中，苯乙烯單月漲幅創下自2014年1月以來單月最大漲幅，延續了自2014年12月來來的整體上漲走勢，環氧乙烷創下自2013年3月以來單月最大漲幅，同時也是環氧乙烷自2013年3月以來首次大幅反彈。
其次，3-5月是國內化工企業例行檢修季，部分產品因裝置檢修導致的貨源緊張也將在未來一段時間助推化工市場上行。
這一類型的產品中，純苯、苯乙烯、甲苯、醋酸表現最為明顯。其中3月醋酸最為典型，生意社監測顯示，3月初國內醋酸市場均價為2450元/噸，月底價格為2756.25元/噸，漲幅12.5%。這主要得益于大量裝置檢修，造成市場貨源緊缺。3月上旬安徽華誼50萬噸/年醋酸裝置因空分裝置故障停車檢修，目前尚未開車；3月中旬起河北英都50萬噸/年醋酸裝置檢修，月底開車；中石化長城能化30萬噸/年醋酸裝置停車檢修,重啟時間推遲至4月初；3月底河南順達醋酸裝置檢修，計劃10天左右；同時山東兗礦30萬噸/年醋酸裝置因故障檢修一周左右。醋酸行業檢修季來臨，市場開工率約在6成左右，再加上華東、華北等廠家庫存不多，現貨供應略顯緊張，市場成交價格堅挺。
再次，部分產品在需求旺季拉動下價格上漲明顯，并且在未來半個月內仍有上漲空間。這一類型的產品中，R22、R134a、二氯甲烷、三氯甲烷表現較為明顯，且均處于氟化工產業鏈中。進入3月份以來，在空調制冷廠家啟動大規模采購之后，制冷劑市場率先活躍，簡介拉升甲烷氯化物的成交水平，同時，清洗、消毒、制藥行業的采購也對二氯甲烷、三氯甲烷的價格上漲起到了推波助瀾的作用。
展望后市，張明認為，經過國際原油的大幅波動考驗，市場人士的心態更加成熟，應對策略也更加穩健，在即將到來的4月份，內需拉動、出口刺激、檢修助推三大利好將會引領化工市場再上一個臺階，而深受產能過剩影響的氯堿化工產業鏈，短期內扭轉局面的動力不足，小幅波動將成為其新常態。后市建議重點關注：R22、R134a等制冷劑，TDI、MDI等聚氨酯原材料，純苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯等基礎化工原材料。（中國證券網 宋薇萍）
2015年1-2月份國內化工行業增加值同比增長8.8%
據發改委網站消息，1-2月，化工行業增加值同比增長8.8%，增速同比回落3.3個百分點。主要產品中，乙烯產量294.5萬噸，增長5.7%。初級形態的塑料產量1154.9萬噸，增長12.9%;合成橡膠產量89.9萬噸，增長6%;合成纖維產量628.5萬噸，增長15.4%。燒堿產量494.2萬噸，下降0.4%;純堿產量437.3萬噸，增長2.1%。化肥產量1064.4萬噸，增長7.3%;其中，氮肥、磷肥、鉀肥產量分別增長3.9%、11.4%和44.3%。農藥產量57.8萬噸，增長4.7%。橡膠輪胎外胎產量13418萬條，下降3.6%。電石產量396.2萬噸，增長6.7%。
重點監測的化工產品中，部分產品價格比上月上漲。2月份，燒堿(片堿)平均價格為2000元/噸，比去年12月下跌2.4%，同比下跌16.7%;純堿1580元/噸，與去年12月持平，同比下跌4.2%。尿素1660元/噸，比去年12月上漲4.4%，同比下跌1.2%;國產磷酸二銨2870元/噸，比去年12月下跌0.3%，同比上漲7.9%。電石2280元/噸，比去年12月下跌11.3%，同比下跌16.2%。
東興證券：化工行業關注價格暴漲品種
伊核談判前景明朗,也門危機對油價拉高影響有限。上周WTI、布倫特、迪拜原油分別上漲6.89%、1.97%、2.28%至48.87美元/桶、56.41美元/桶、52.88美元/桶。上周三由于也門危機的突然爆發,導致WTI原油、布倫特原油盤中一度暴漲6%。也門靠近油輪運輸通路亞丁灣以及德曼海峽,此次危機實際上是沙特與伊朗的暗地角力,有消息稱事態或將進一步惡化。然而伊朗核談進展明朗,將于今年6月30日有所結果,一旦達成協議,西方將解除對伊朗的制裁,伊朗將向世界貢獻每日100多萬桶的原油。受此影響,上周五國際原油價格有所回落。近期,地緣局勢取代供需因素和美元走勢,成為影響油價的主要因素。
丙烯酸及酯結束兩周反彈。上周丙烯酸、丙烯酸丁酯下跌6.98%、7.55%至8000元/噸、9800元/噸,結束三周上漲的態勢。丙烯酸價格在本月初反彈較快,但目前下游需求清淡,接單量少,多為剛需補貨,整個市場缺乏利好推動,導致部分商家低價走貨,牽制市場走軟。國際原油雖在上周四一度拉漲,但未能保持上行態勢,對下游化工品成本利好有限。
苯乙烯成本面支撐利好,PS實際出貨價調高。上周PS上漲6.70%至9550元/噸。上周由于原料苯乙烯價格連漲形成支撐,PS實際出貨價調高,但市場觀望待漲心態濃厚,下游工廠開工率偏低,需求疲軟,維持按需采購。未來苯乙烯部分裝置計劃檢修,供給偏緊或將繼續對PS形成價格支撐。
乙烯月漲幅達三成,聚乙烯成本面利好。上周乙烯(東南亞到岸價)、聚乙烯上漲3.17%、5.83%至1300美元/噸、10900元/噸,月漲幅分別達到30%、15.34%。近兩個月以來,乙烯價格連續大幅反彈,成本面支持堅挺。另外,二季度國內石化裝置集中檢修,國內市場貨源偏緊,聚乙烯廠家對高位原料接受程度增加,銷售良好。國內主要生產企業采購原油周期大致為20日左右,據當時油價計算,聚乙烯利潤較上周增加24%左右。
“三苯”緊隨原油波動,預計后市反彈乏力。上周苯、甲苯、二甲苯上漲0.93%、5.26%、4.39%至5450元/噸、5000元/噸、5350元/噸。“三苯”行情依舊緊隨原油波動,也門局勢突變,原油拉漲,利好突襲導致甲苯、二甲苯拉漲。但隨后原油市場趨于理性,預計“三苯”此次反彈會比較乏力。
我們推薦:億利能源、金正大、三聚環保、輝豐股份、巨化股份、海利得。
環氧乙烷價格大漲 9大概念股望受益
個股點評：
奧克股份:業績大幅增長,環氧乙烷即將投產
類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司 研究員：王鳳華,虞瑞捷 日期：2014-10-28
投資要點:
三季報業績大幅增長
環氧乙烷項目即將投產
報告摘要:
三季報業績大幅增長。公司前三季度實現營業收入22億元,同比增長24.8%,歸屬上市公司凈利潤9170萬元,同比增長51.3%,對應EPS 0.27元。
環氧乙烷項目即將投產。揚州奧克“年產20萬噸環氧乙烷項目”已經完成中交,并擬于12月份進行試生產。同時,揚州奧克“30萬噸∕年低碳環氧衍生精細化工新材料項目”和武漢奧克“年產12萬噸環氧衍生精細化工新材料項目”也已經建成中交,將于四季度投產運行。我們認為,環氧乙烷及相關項目的投產,將有力推動公司產業鏈全面發展,有望大幅提升公司業績。
環氧乙烷價格穩定,盈利尚好。環氧乙烷是化工領域明星產品,主要應用于乙二醇等,長期以來國內產能較少,存在供需缺口。雖然近年來國內產能不斷提升,但從近一年價格走勢來看,產品價格并沒有因產能擴張而大幅下滑,維持穩定。我們認為,公司環氧乙烷產品往精細化精加工發展,項目投放后降低成本,從而實現盈利提升。
后續項目值得期待。公司2011年1月曾經公告,與揚州化學工業園簽訂意向協議,計劃建設碳酸乙烯酯、碳酸二甲基項目。目前該項目仍處于開發階段,涉及碳酸乙烯酯、碳酸二苯酯等產品,一旦工藝流程打通,實現產業化,將使公司進入附加值較高的聚碳酸酯領域。
盈利預測。我們預計公司14-16年EPS 分別為0.36,0.65和0.76元, 首次給予增持評級。
科隆精化:國內環氧乙烷深加工龍頭之一
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：王劍雨,郭敏 日期：2014-11-05
核心觀點:
公司是國內環氧乙烷深加工龍頭之一
科隆精化主要從事以環氧乙烷為主要原料的精細化工新材料系列產品研發、生產與銷售,是目前國內在從聚醚單體到聚羧酸系高性能減水劑產業鏈上提供高品質產品、專業化服務的龍頭企業之一。截至2014年6月,公司具備聚醚單體/太陽能晶硅切割液(聚醚單體、太陽能晶硅切割液及其他產品可共用生產設備,故產能合并統計)產能12萬噸、聚羧酸減水劑(包括濃縮液及泵送劑)6.7萬噸。
聚醚單體和聚羧酸減水劑是主營業務
從公司近年來收入和毛利的構成可以看出,聚醚單體和聚羧酸減水劑是公司最主要的收入和毛利來源。2014年H1,聚醚單體和聚羧酸減水劑分別占收入的比例達到59%和28%,占毛利的比例達到52%和38%。
行業分析:環氧乙烷供應充裕;聚羧酸減水劑發展潛力大
科隆精化所涉及的行業具有以下幾個特征:(1)上游商品環氧乙烷供應增加趨勢明顯,市場總體處于充裕狀態;(2)我國聚羧酸減水劑發展潛力大,聚羧酸減水劑產量迅速增長,占比逐步提高;(3)太陽能電池帶動晶硅切割液發展,光伏行業有所回暖。 l 核心競爭力突出 公司核心競爭力突出:(1)具有完整產業鏈;(2)深耕環氧乙烷精細化工,研發實力出眾;(3)差異化經營獲取競爭優勢;(4)接近環氧乙烷產地,原料供應有保障。
募投項目打破產能瓶頸,奠定發展基礎
募投項目將使得公司聚羧酸減水劑產能增長10萬噸,增長1.5倍,將有效突破公司的產能瓶進,為公司后續發展奠定基礎。
盈利預測
我們預測公司2014-2016年歸屬于母公司凈利潤分別為6328萬元、7504萬元、9107萬元,按照發行后總股本6800萬股來算,2014-2016年每股收益分別為0.93元、1.10元、1.34元。
風險提示
原材料供應及價格波動;聚醚單體及減水劑價格波動;募投項目低于預期。
永安藥業:牛磺酸量價齊升,業績好轉
類別：公司研究 機構：天相投資顧問有限公司 研究員：彭曉 日期：2011-10-25
2011年1-9月,公司實現營業收入3.18億元,同比增長37.29%;營業利潤6242萬元,同比增長60.90%;歸屬于母公司所有者凈利潤5512萬元,同比增長53.29%;基本每股收益0.29元。
牛磺酸量價齊升:公司是牛磺酸生產的龍頭企業,產量占國內市場總產量的的一半以上。今年上半年牛磺酸價格略有回升,目前基本穩定在2.8-3美元/kg,抵銷了成本上漲的壓力,毛利率基本保持穩定;同時牛磺酸銷量增加。牛磺酸收入占據主營業務收入的99.48%,牛磺酸價格的回暖及銷售量的提高使公司業績好轉。報告期內,公司期間費用控制良好,銷售費用率和管理費用率均有所下降。毛利率上升,期間費用率下降,使公司凈利潤增長,公司盈利能力增強。
產能釋放,牛磺酸市場份額有保障。中國牛磺酸總產能約5萬噸,占國際市場產能的80%,公司募投項目年產10000噸球形顆粒牛磺酸項目于去年年底投產,公司目前年產能為2.4萬噸,是國內乃至世界的龍頭企業。隨著產能的釋放,公司的規模優勢將更加明顯。
環氧乙烷項目緩解牛磺酸生產成本壓力。公司采用環氧乙烷法工藝較國內其他企業采用的乙醇胺法成本優勢明顯,而公司募投項目酒精法生產環氧乙烷項目由原來設計的2萬噸增加到4萬噸,項目將于2012年3月底投產,預計達產后項目稅后利潤平均為4796萬元。項目投產后將可有效避免環氧乙烷的價格波動,抵御原材料價格上漲風險,提高產品毛利率。我們判斷采用乙醇胺法的企業面臨成本壓力,行業毛利率下降或致有些廠商處于虧損或微利狀態,公司將憑借其成本優勢市場份額有望進一步擴大,保證市場龍頭地位。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.41元、0.61元和0.85元,以最新收盤價計算,動態市盈率分別為31倍、21倍和15倍,目前估值偏高,暫維持公司“中性”的投資評級。
風險提示。牛磺酸價格波動風險;匯率波動風險。
煙臺萬華:二季度mdi高位運行,業績再超預期
類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：凌學良,楊超,余嫄嫄 日期：2013-07-30
我們上調公司2013年和2014年EPS 至1.44元和1.75元,當前股價對應PE為10.5倍和8.7倍,估值優勢明顯,公司異氰酸酯業務龍頭地位穩固,業績連續三個季度超越市場預期,在需求穩步增長的拉動下,新增產能消化不成問題,業績釋放動力依然充足;煙臺工業園丙烯酸/聚氨酯一體化項目投產后,有望啟動新一輪的增長期,打破估值瓶頸,維持強烈推薦評級。
丹化科技:經營困難,底部徘徊
類別：公司研究 機構：中國國際金融有限公司 研究員：高兵,高崢 日期：2014-03-20
業績符合預期
公司2013年實現營業收入7.43億元,同比降低32.5%;歸屬于母公司股東凈利潤-1.74億元,每股收益-0.22元,符合我們預期-0.23元。
發展趨勢報告期內,公司面臨重重困境通遼金煤上半年設備故障頻頻,4此停車檢修,開工率54%偏低,只生產乙二醇8.95萬噸,草酸3.93萬噸。另外雖然目前乙二醇行業仍然需求旺盛,價格維持高位,但是通遼金煤固定成本大幅增加將影響現階段乙二醇的盈利能力。同時本部丹陽醋酐動遷補償方案繼續推進,這些均影響了目前公司的盈利能力。
丹化醋酐由于市場不景氣及政府動遷影響,已經停止生產。預期2014年底前完成關閉、搬遷。
通遼金煤計劃投資3億元,對現有裝臵進行擴能改造,提升乙二醇產能約10萬噸,該項改造預計推遲至今年進行。改造完成后,將大幅降低目前生產的固定成本,提高產品盈利能力。公司目前全力推進一期項目竣工驗收工作和丹陽本部醋酐廠的搬遷工作,后續隨著生產技術成熟和設備穩定,公司盈利或將回升
盈利預測調整
由于公司產品為乙二醇和草酸相對單一,市場環境波動對于公司維持穩定的盈利能力產生不利影響,所以我們維持公司2014年盈利預測-0.13元,并預測2015年EPS -0.03元。
估值與建議
維持中性評級,給予目標價6.1元。
風險
1、煤制乙二醇項目試車再遇挫折;2、河南項目進展晚于預期;3、市場估值中樞下行風險。
皖維高新:全球醋酸乙烯景氣持續,三季報業績大幅增長
類別：公司研究 機構：興業證券股份有限公司 研究員：劉曦,鄭方鑣 日期：2014-10-27
投資要點
事件:皖維高新發布2014年三季報,報告期內實現營業總收入30.36億元,同比增長23.61%;實現營業利潤1.32億元(去年同期虧損6983萬元);歸屬于上市公司股東的凈利潤1.22億(去年同期虧損3811萬元),同比大幅扭虧為盈。按14.98億股的總股本計算,實現每股收益0.08元。其中三季度單季度實現營業收入9.99億元,同比增長5.4%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6048萬元,同比增長165.6%,實現每股收益0.04元,同時公司預計2014年第四季度業績同比將仍有較大幅度改善。
點評:
VAM 價格高企、PVA 開始漲價,三季度業績大幅增長。皖維三季度單季度實現凈利潤6048萬元,同比增長165.6%,環比增長35.8%。我們認為全球醋酸乙烯(VAM)供需緊平衡下高企的價格是推動公司業績增長的主因,而8月份后VAM 漲價向下游聚乙烯醇(PVA)的傳導也貢獻了部分增量業績。
2013年10月份至今,受長期低迷的VAM 價格影響,歐洲地區英力士及塞拉尼斯VAM 生產裝臵相繼永久性關停,推動西歐VAM 價格開始小幅上漲。今年3月初利安德巴賽爾位于美國德州的38.5萬噸產能裝臵由于不可抗力影響暫停生產后,全球VAM 供給驟然緊張,短時間內價格迅速上漲:美國海灣地區FOB 中間價從3月初時的1100美元/噸暴漲至4月中旬時的1855美元/噸;而同期依賴于進口的西北歐地區VAM 價格更是由1270美元/噸飆漲至2254美元/噸。國內VAM 價格也從7000元/噸漲至9100元/噸,高企的VAM 價格也順利傳導至PVA,推動皖維業績快速增長。
全球VAM 供給緊平衡仍將持續。價格直接反映供需,歐洲地區英力士及塞拉尼斯永久關停的50萬噸產能是全球VAM 供給中的富余量,關停之后全球VAM 供需已呈緊平衡之勢。此后美國德州地區因不可抗力VAM 裝臵的暫停生產則直接導致全球VAM 供給的極度緊張,全球價格暴漲。而今年8月份以來,隨著部分VAM 裝臵的復產,短期供需緊張略有緩解,但全球VAM 價格依然處于高位。展望未來即使美國VAM 裝臵全部復產,在全球幾無新增產能投放的背景下整體供需依然較為緊張,緊平衡之態仍將持續。
我國VAM 的大量出口致PVA 供給緊張,價格上漲,VAM 漲價已經傳導至PVA。VAM 大都作為PVA 的配套設施建設,14年之前海外VAM 價格低于國內,我國一直是VAM 的凈進口國。今年3月份后海內外VAM 價格開始倒掛,促使我國VAM 生產企業大力發展外貿市場,當月出口量即由2月份的279噸快速增長至3月份的2278噸,此后繼續高速增至8月份時的30600噸。川維、上石化等主要PVA 生產企業大量出口VAM 后導致其配套PVA 生產負荷的下降,PVA 市場供應有限。而PVA 行業長期的低迷已經迫使很多中小產能PVA 生產企業徹底退出市場,川維、上石化PVA 負荷的降低則直接導致市場供需緊張。占皖維PVA 七成出貨量的99系列片狀PVA 價格已從8月份初時的10500元/噸漲至12500元/噸,但價格依然處于歷史較低位臵,預計未來PVA 整體趨勢向好。
維持“增持”評級。皖維高新是國內PVA 產業鏈的龍頭企業,全球VAM 供需緊平衡下公司VAM 業務上行趨勢明確;VAM 價格的上漲已經傳導至下游PVA,PVA 供需格局良好,漲價有望顯著增厚公司業績。我們維持公司2014-2016年EPS 分別為0.14、0.21、0.25元的預測,維持“增持”的投資評級。
風險提示:全球VAM 下游需求波動風險;PVA 已退出產能重新復產風險。
華星化工13中報點評:主營扭虧為贏.經營漸入正軌
類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2013-08-27
報告摘要:
中報收入7.13億元增長38%,凈利潤0.13億元增長342%。其中殺蟲劑收入2.2億元增長7.3%,毛利率6.62%上升0.5個百分點;除草劑收入2.5億元增長3.37%,毛利率17.2%上升11.6個百分點;殺菌劑收入0.33億元增長77%,毛利率28%上升0.6個百分點。
公司農藥業務的盈利能力不強。今年上半年以草甘膦和百草枯為代表的農藥品種出現了價格的持續上漲,農藥企業的盈利能力普遍增強,行業景氣度快速上升。然而,公司雖然實現主營扭虧,凈利潤大漲342%,但是這主要得益于去年較低的基數,公司15%的毛利率和1.9%的凈利潤率仍然處于行業中落后的位置。
公司經營能力為募投項目的盈利能力蒙上陰影。公司增發項目中預計30萬噸的離子膜燒堿項目凈利潤率為16%,“年年富”配送中心項目凈利潤率為7.6%,大大高于公司主營業務目前的盈利能力。考慮到,公司主營的農藥產品目前處于行業高景氣之中,而募投項目產品的市場前景較為一般,所以募投項目盈利不達預期的風險有所增加。
公司烏雞變鳳凰的關鍵是大股東的支撐。公司新任大股東華信石油的業務規模體量大,涉及石油化工原料及添加劑的國際國內貿易,在海南擁有1200萬立方石油儲備基地,新疆大型煤化工項目也與客戶達成初步合作意向,未來存在將合適資產注入上市公司的可能。
盈利預測與估值。我們謹慎看好公司未來的發展前景,預計公司13-15年EPS分別為0.15/0.20/0.27元,維持增持評級,目標價9.50元。
濱化股份:盈利向好競爭力有望進一步提升
類別：公司研究 機構：川財證券有限責任公司 研究員：謝建斌 日期：2015-02-17
核心觀點事件:
公司公告2014 年報。報告期內實現營業收入48.89 億元,同比增長19.23%,實現歸屬母公司的凈利潤3.62 億元,同比增長43.15%;每股收益0.55 元。公司同時擬每10 股分紅1.70 元(含稅),每10 股轉增5 股。
主要產品盈利向好。公司業績增長主要依靠環氧丙烷,其銷售額30.27億元,占主業收入的62%,毛利率為19.42%,同比增長7.51 個百分點。
公司另一產品燒堿銷售額9.48 億元,毛利率27.27%,受行業過剩影響,毛利率同比下降8.34 個百分點。
現金流良好,財務費用增加。公司全年經營活動產生的現金流量凈額達到10.35 億元,同比增加545%,主要由于公司銷售商品、提供勞務收到的現金比2013 年度增加11.80 億所致。另公司財務費用同比增加97.35%,主要原因系銀行借款及發行中期票據增多,利息支出增加。
競爭力有望進一步提升。環氧丙烷和燒堿產能有所提高;2014 年公司環氧丙烷銷售26.98 萬噸,并目標確保2015 年28.4 萬噸產量。公司發揮循環經濟一體化產業鏈優勢,產品結構不斷優化,隨著產能的增加,能耗物耗有望進一步降低。同時我們認為環氧丙烷未來國內仍有較大的需求缺口,且伴隨著丙烯供應增加,盈利能力有望繼續回升。
估值與投資建議:我們預計公司2015-17 年每股收益分別為0.92、1.12、1.25,根據可比公司估值,仍給14.64 元目標價及買入評級。
沈陽化工:產業鏈布局完善,廠區搬遷有望改善盈利
類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：王劍雨,郭敏 日期：2014-12-02
預計14-16 年EPS 分別為:0.06、0.09和0.12 元/股(暫未計入慮藍星東大資產注入)。
風險提示: 1、原材料價格大幅波動;2、新廠搬遷低于預期。
