14年公司經營業績前高后低。Q4銷量約7000萬噸，同比增長5%；營業收入171億元，同比下滑6%；凈利潤28億元，同比下滑29%；水泥噸凈利42元，同比下降20元。與全年相比，四季度各項指標明顯回落，主要原因在于行業景氣度13年前低后高，而14年前高后低。
西部和南部是主要增長點，未來海外將是亮點。14年西部和南部區域銷量分別增長29%和17%，銷售金額增長25%和25%，遠遠高于中部和東部。15年西部仍是主要增長點，同時海外市場將成為新的亮點，一方面印尼南加海螺3200t/d生產線14年11月點火，15年將貢獻利潤，另一方面隨著“一路一帶”國家戰略推進，公司加快國際化進程，緬甸5000t/d熟料生產線已開工建設，并對老撾、柬埔寨等東南亞國家多個水泥項目開展前期準備工作。
產品結構優化，市場控制力增強。14年公司繼續加大水泥銷售力度，減少熟料外銷比例，高標號水泥銷售金額占比上升1個百分點，熟料銷售金額占比下降3.7個百分點，水泥銷售比例進一步提高將更加貼近客戶，增強市場控制能力。
盈利預測及投資建議。預計15-17年公司營業收入分別為629、676、722億元，凈利潤分別120、132和145億元，EPS分別為2.26、2.48和2.73元，維持買入評級。
