山推股份:積極鞏固推土機不斷拓展其他產品

　　山推公司推土機產品產銷兩旺,龍頭地位鞏固。今年1-4月份,公司共銷售(包括出口)推土機1700臺左右,比去年同期增長達43%左右。今年1-2月份,公司在國內市場的占有率為44.4%,排名第二的河北宣工的占有率只有23.4%。 
　　
　　推土機及零部件的產能擴大項目進度可能提前。前期公司實施了配股計劃,募集資金全部用于兩個項目:推土機整機擴產和零部件(履帶底盤)擴產,原計劃2009年投產、2010年達產,但根據目前的建設進度,預計可能在今年三季度投產,2009年達產。 
　　
　　推土機的產品結構將得到改善。推土機的功率越高,毛利率也越高。本次公司推土機的新增產能主要為中大功率,220馬力及以上的推土機的產能占總產能的比例將從原來的34%提高到53%。 
　　
　　鋼價快漲將影響推土機毛利率,但影響不大。公司推土機的生產成本中,有一部分為外構件(占32%左右),公司與外構件供應商分攤因鋼價上漲引起的外構件上漲。另外,提價、產銷量擴大、產品結構改善等因素都將削弱鋼價上漲的影響。 
　　
　　小松山推增長迅速。今年一季度,小松品牌挖掘機(含小松山推和小松常州,但主要是小松山推)銷量為4394臺,增長達85%。預計未來幾年小松山推將繼續保持高增長狀態。 
　　
　　盈利預測和投資評級。預計2008年-2010年公司能分別實現營業收入64億元、84億元和111億元,分別實現EPS0.83元、1.07元和1.39元。目前對應的2008年-2010年動態市盈率分別為20倍、15倍和12倍。評級為“超強大市”。目標價為21.4元(20倍2009年EPS)。