在國內水泥市場上，行業內的并購重組成為焦點，而在這些并購案例中，國際巨頭拉法基收購四川雙馬水泥股份有限公司（簡稱“四川雙馬”）則尤為引人注目，截至2007年7月，這件從2005年開始，歷時兩年的并購案終于劃上了一個圓滿的句號。
位于江油市的四川雙馬集團，其前身是四川省江油水泥廠，成立于1956年，是我國“一五”期間156個重點工程項目之一，廠內的全套設備從德國引進，在當時是全亞洲最大的三家水泥企業之一。自2002以來，四川雙馬的發展經歷可謂是面臨著“內憂外患”的困境，四川雙馬的當時的經營狀況，財務狀況惡化，負債率高，銀行收款停貸，自身沒有任何能力對業務進行調整，根據國家發布的《關于加快水泥工業結構調整的若干意見》，截至2008年底，公司的生產線將都被淘汰關閉，四川雙馬面臨著生存危機。
而與此同時，伴隨著我國水泥市場的發展，拉法基等國外水泥巨頭卻看好中國水泥市場，接連在國內市場“落子”。拉法基與四川雙馬，一個是國際巨頭，一個在區域市場舉足輕重，兩者之間的并購案例，注定引人注目。
一、交易雙方，一內一外
在拉法基收購四川雙馬的交易中，此次交易的標的是“四川雙馬投資集團有限公司100%的股權”，從下圖1中可以看出，該資產出讓方的最終控制權是在四川省綿陽市政府國有資產監督管理委員會，在整個交易過程中，需要經過各級國資監管部門的審核和批準。
對于資產受讓方來說，最終受讓“四川雙馬投資集團有限公司100%的股權”的是拉法基（中國）海外控股公司，從下圖2中可以看出，資產受讓方的實際控制人拉法基集團，是世界最大的水泥生產企業之一，位列世界500強，有170年的歷史，在國內水泥市場已經累計投資數十億元，在西南的水泥市場具備相當的影響力。
由于四川雙馬投資集團持有上市公司四川雙馬水泥股份有限公司66.5%的股權，通過此次交易，將導致上市公司四川雙馬水泥股份有限公司的實際控制人發生變化，這也是世界500強企業通過間接收購的方式，收購國內上市公司收購的一個典型案例。
二、 對價方式，豐富多彩
在這項交易的過程中，交易雙方所涉及到的對價內容，也是豐富多彩，不僅有現金支付，同時又有非現金的對價方式。
現金支付的對價，是以四川雙馬投資集團的資產評估價值作為對價依據，根據依據四川中砝會計師事務所有限責任公司于2005年05月10日出具的《資產評估報告》，四川雙馬投資集團經評估后的凈資產約為2.9億元，最終拉法基（中國）海外控股有限公司以3.77億元的價格，收購了四川雙馬投資集團100%的股權。
拉法基中國在收購的過程中還承擔了其他非現金的支付對價，包括有：a）在取得四川雙馬的實際控制權后拉法基中國承擔四川雙馬對流通股東的股改對價；b）拉法基中國持續對四川雙馬進行生產工藝改造，有效提升四川雙馬技術水平；c）拉法基中國通過注入優質資產的方式解決同業競爭問題，提高四川雙馬的經營業績；d）拉法基中國解決四川雙馬的相關職工安置問題，解決國有企業改制過程中的后續問題；e）拉法基中國承擔四川雙馬相關不良資產的處置問題，提高四川雙馬的資產水平。
此次交易的過程中，多樣的對價方式，在客觀上解決了四川雙馬所面臨的眾多問題，并對今后的持續發展打下了良好的基礎，促進了交易的最終成功。
三、反思
回顧整個過程，拉法基收購四川雙馬的交易呈現出“兩多”的特點：一多是交易涉及到的復雜問題多，包括有國企改制、、職工安置、產業政策、外資收購、上市公司間接收購、豁免要約收購等等諸多復雜問題，在一個并購案例中全部都出現，就需要面對眾多特殊的問題；二多是整個交易過程中，涉及到的監管部門多，包括有綿陽市國資委、四川省國資委、國務院國資委、國家商務部、國家發改委、中國證監會等諸多部門。
在這個復雜的并購案例當中，作為收購方拉法基集團的財務顧問，東方高圣投資顧問公司一方面參與了整個交易方案的設計，對對價方式進行合理的估算；另一方面充分協調收購各方與地方政府、中國證監會、中央以及四川省國資委、商務部、發改委之間的關系，最終促使交易的順利完成。
拉法基收購四川雙馬的成功，是本土投行為世界500強企業服務的又一成功案例，也進一步奠定了東方高圣在本土投行的領先地位。
