冀東水泥2011年實現營業收入157.3億元，同比增長42.2%；實現歸屬上市公司股東凈利潤15.3億，同比增長9.1%，合營企業與聯營企業產生的投資收益大幅下降是凈利潤增速低于收入增速的主要原因。公司在2011 年水泥產能保持較快增長，前三季度毛利率同比提升，受宏觀緊縮影響，第四季度毛利率有所回落。展望今年全年，公司在核心市場控制能力較2011年進一步加強，產能逐步釋放，產量的增長將驅動業績穩定增長，而陜西地區水泥價格觸底回升有望促進投資收益水平恢復。目前公司噸水泥毛利仍然處于較低水平，與金隅在京津冀地區的戰略協同也日益緊密，如果需求情況好轉，則具有較好的向上業績彈性，目標價上調至20.20元，維持買入評級。
支撐評級的要點
2011年綜合毛利率30.7%，同比降低1 個百分點；凈利潤率9.7%，同比降低2.9 個百分點，投資收益由2010 年的3.31 億下降至1.28 億是凈利率下滑的主要原因，由合營和聯營企業冀東海德堡涇陽、扶風產生的投資收益分別較2010 年下降1.3 億和1.6 億，冀東混凝土公司產生的投資收益較上年提高0.75 億元。
冀東水泥 2011 年前3 季度毛利率均較2010 年同期有小幅提升，但是4季度回落較為明顯，單4 季度毛利率25.7%，較10 年同期降低6.2 個百分點，反映出宏觀緊縮背景下水泥需求放緩導致水泥價格下滑的情況。
公司在 2011 年水泥和熟料綜合銷量7,193 萬噸（統計口徑），同比增長27%；目前水泥產能已經超過1 億噸，其中有近兩千萬噸產能是在2011年6 月后投產，預計隨著產能的釋放以及收購兼并項目的實施，2012年冀東水泥產銷量仍將保持較快增長。
公司與金隅股份控制河北地區50%以上熟料產能，具備協同基礎，今年3 月以來京津冀地區協同提高水泥價格；陜西地區市場集中度提高，主導企業協同意愿加強，水泥價格在年初觸底后回升，預計區域水泥價格的提升將對公司今年業績產生積極影響。
評級面臨的主要風險
房地產投資過快回落導致水泥需求較快回落的風險。
估值
2012-2013年每股收益預測調整至1.556、1.969 元，14 年每股收益預測為2.271 元人民幣，目標價由19.00 元上調至20.20 元，對應2012年13 倍市盈率，維持買入評級。
支撐評級的要點
2011年綜合毛利率30.7%，同比降低1 個百分點；凈利潤率9.7%，同比降低2.9 個百分點，投資收益由2010 年的3.31 億下降至1.28 億是凈利率下滑的主要原因，由合營和聯營企業冀東海德堡涇陽、扶風產生的投資收益分別較2010 年下降1.3 億和1.6 億，冀東混凝土公司產生的投資收益較上年提高0.75 億元。
冀東水泥 2011 年前3 季度毛利率均較2010 年同期有小幅提升，但是4季度回落較為明顯，單4 季度毛利率25.7%，較10 年同期降低6.2 個百分點，反映出宏觀緊縮背景下水泥需求放緩導致水泥價格下滑的情況。
公司在 2011 年水泥和熟料綜合銷量7,193 萬噸（統計口徑），同比增長27%；目前水泥產能已經超過1 億噸，其中有近兩千萬噸產能是在2011年6 月后投產，預計隨著產能的釋放以及收購兼并項目的實施，2012年冀東水泥產銷量仍將保持較快增長。
公司與金隅股份控制河北地區50%以上熟料產能，具備協同基礎，今年3 月以來京津冀地區協同提高水泥價格；陜西地區市場集中度提高，主導企業協同意愿加強，水泥價格在年初觸底后回升，預計區域水泥價格的提升將對公司今年業績產生積極影響。
評級面臨的主要風險
房地產投資過快回落導致水泥需求較快回落的風險。
估值
2012-2013年每股收益預測調整至1.556、1.969 元，14 年每股收益預測為2.271 元人民幣，目標價由19.00 元上調至20.20 元，對應2012年13 倍市盈率，維持買入評級。
