華潤水泥FY11 業績預期強勁。我們預期公司FY11 的收入和盈利將分別達到24,617 百萬港元和4,851 百萬港元，分別同比上漲74%和138%。FY11 的銷售價格預期達到374 港元/噸，同比上漲6%。FY11 噸毛利預期將達到135 港元/噸，同比上升20%。銷售量達到51 百萬噸，同比上升56%。我們預期2H11 的噸毛利將比1H11 環比上漲7 港元/噸左右。
廣東地區基建投資在2012 年有加快跡象。1)珠海十大重點工程。2011 年12 月30 日，國家開發銀行與珠海市簽署開發性金融合作備忘錄，國開行將向珠海市提供700 億元融資支持總投資達3760 億元的“十大建設工程”，加快興建與珠港澳大橋相銜接的綜合交通運輸體系。目前該十大工程僅完成投資563 億，預期獲得國家開發行貸款以后建設將加快。2)《深圳市現代物流業發展“十二五”規劃》。2012 年1 月4 日，深圳市交通運輸委開始推進該規劃，深圳市建設綜合交通建設項目庫共規劃項目476 個，計劃投資約2,847 億元。其中新建項目311 個，計劃投資1,717.5 億元。3)珠三角1 小時經濟圈規劃。珠三角城際軌道的網絡布局基本構架將形成“三環八射”構架。一期期末線網總長580 公里，估算總投資約1,215 億元，在2012 年末建成。二期建設線路總長約900 公里，估算總投資約1,728 億元。上述三個規劃總投資就接近1 萬億人民幣。
維持目標價10.0 港元和投資評級至“買入”。我們下調盈利FY11-13 年盈利預測至0.744 港元，1.057 港元和1.148港元。根據水泥協會最新統計，廣東地區的新增產能大部分都在2011 年投產，2011 年以后新增產能僅華潤的3 條5,000T/D 的新線分別在陽春和封開。我們預期廣東水泥市場的供需關系將在2Q12 開始改善。公司相對同業有溢價，主要因為公司的并購能力屬行業最強，未來每年預期能并購至少10 百萬噸產能，產能同比增長預期在同業最快。短期，M2 增速拐點，是水泥板塊最大的催化劑。目前估值僅相當于5.2 倍的2012 年PE，我們認為估值非常吸引。維持目標價10.0 港元，相當于9.5 倍的2012 年預測PE。投資評級“買入”。
廣東地區基建投資在2012 年有加快跡象。1)珠海十大重點工程。2011 年12 月30 日，國家開發銀行與珠海市簽署開發性金融合作備忘錄，國開行將向珠海市提供700 億元融資支持總投資達3760 億元的“十大建設工程”，加快興建與珠港澳大橋相銜接的綜合交通運輸體系。目前該十大工程僅完成投資563 億，預期獲得國家開發行貸款以后建設將加快。2)《深圳市現代物流業發展“十二五”規劃》。2012 年1 月4 日，深圳市交通運輸委開始推進該規劃，深圳市建設綜合交通建設項目庫共規劃項目476 個，計劃投資約2,847 億元。其中新建項目311 個，計劃投資1,717.5 億元。3)珠三角1 小時經濟圈規劃。珠三角城際軌道的網絡布局基本構架將形成“三環八射”構架。一期期末線網總長580 公里，估算總投資約1,215 億元，在2012 年末建成。二期建設線路總長約900 公里，估算總投資約1,728 億元。上述三個規劃總投資就接近1 萬億人民幣。
維持目標價10.0 港元和投資評級至“買入”。我們下調盈利FY11-13 年盈利預測至0.744 港元，1.057 港元和1.148港元。根據水泥協會最新統計，廣東地區的新增產能大部分都在2011 年投產，2011 年以后新增產能僅華潤的3 條5,000T/D 的新線分別在陽春和封開。我們預期廣東水泥市場的供需關系將在2Q12 開始改善。公司相對同業有溢價，主要因為公司的并購能力屬行業最強，未來每年預期能并購至少10 百萬噸產能，產能同比增長預期在同業最快。短期，M2 增速拐點，是水泥板塊最大的催化劑。目前估值僅相當于5.2 倍的2012 年PE，我們認為估值非常吸引。維持目標價10.0 港元，相當于9.5 倍的2012 年預測PE。投資評級“買入”。
