工程機械業：估值重回歷史底部 反彈高度仍有限

　　投資要點

　　（一）預計明年2季度前工程機械有反彈機會，但反彈高度及持續性預期不高

　　中期看，工程機械行業正經歷基建投資下滑；未來幾個季度將經歷地產投資下滑以及出口下滑的壓力，基本面的下滑并未結束。短期看，2012 年2 季度基本面將在鐵路投資正常化下季度改善。

　　目前工程機械板塊估值接近歷史底部，預計2 季度前工程機械有反彈機會，但反彈高度及持續性預期不高。

　　（二）明年保障房新開工、鐵路基建投資低于預期

　　（1）明年保障房新開工低于此前預期。2012 年新開工700 萬套（2011 年1000 套），基本建成500 萬套以上，房屋建設有2-3 年左右的建設周期，2012 年實際在建工程量有1800 萬套。

　　（2）明年鐵路基建投資低于此前預期。近期鐵道部首次承認鐵路建設存在規模過大等問題；明年我國鐵路基建投資大瘦身：2011 年預計完成4690 億元，2012 年4000 億元。在建項目高于此前預期；鐵路基建投資低于此前預期（5000-5500 億）。

　　（3）土地閑臵滿兩年無償收回。閑臵土地收回政策的推行將迫使開發商加快開發進程

　　（三）估值重回歷史底部，叉車吸引力上升

　　工程機械板塊目前估值重回歷史底部，在8-10 倍。預計明年2 季度前有反彈機會，但是反彈高度及持續性預期不高。

　　從子行業排序看，混凝土機械、挖掘機明年面臨較大壓力，叉車吸引力有所上升。

　　3．投資建議

　　預計2 季度前工程機械有反彈機會，但反彈高度及持續性預期不高。近期叉車吸引力有所上升。建議關注安徽合力、中聯重科、三一重工。