環渤海地區的水泥生產商：
國元公司是山東和遼寧最大的水泥生產商，其中山東市場份額為35%，遼寧市場份額為20%。09 年起拓展山西、內蒙東部和新疆等地，實現跨區域發展戰略。主要業務為生產和銷售水泥、熟料和混凝土，目前有熟料生產線30 余條合計3400 萬噸產能，水泥產能近7000 萬噸。
供需向好集中度提升：
公司所處區域發展程度較落后受緊縮政策影響小，區域后續發展給公司帶來未來增長機會。行業落后產能淘汰力度超預期，遼寧山西淘汰力度全國居前。價比量重，集中度提升把控市場成為行業焦點，產能占比80%的山東市場高度集中，山西格局成型指日以待，期望遼寧市場整合帶來增長潛力。建材下鄉正式啟動喚醒人口占比50%以上的農村市場潛在需求。
山東區域優勢明顯遼寧山西帶來增長：
07 年至今熟料產能復合增長18%，水泥產能復合增長23%。山東市場高度集中及水泥定價穩扎穩打發展健康，地域優勢避周邊水泥流入沖擊；過去持續虧損的遼寧市場在供需得到本質改善情況下扭虧且迎來高盈利有望持續，目前產能占比18%；09 年進軍的山西市場具有煤炭成本優勢，產能投放集中在今年底和明年，建成后產能占比20%左右。
熟料外銷降低推升毛利率 SG&A 可降低：
公司熟料外銷占比高達30%，目前正加速配套熟料周邊粉磨站，鑒于水泥利潤水平高于熟料，預期公司總體毛利率水平將會提升。公司日前亦表示現時穩定水泥價格的策略之一便是對熟料外銷的控制，寧愿不賣亦不賤賣而沖擊水泥價格，今年上半年熟料外銷同比下降36%。公司擴張導致的前期SG&A 開支提升將下降。
首次關注并給予買入評級，目標價7.8 港元：
預期2011-13 的每股收益分別0.92 元、1.02 元和1.36 元。目前股價為4.4 倍2011 年預期市盈率，處于港股水泥板塊低位，而分紅率達30%以上，我們認為低估值水平和高分紅創造投資機會。且鑒于其山東市場穩定、遼寧市場盈利狀況轉好、山西布局完成，公司熟料線周圍加速完善水泥粉磨站配套增加利潤率。我們給予其7 倍預期市盈率，目標價7.8 元，首次給予“買入”評級，距離目前股價有58%的上升空間。
國元公司是山東和遼寧最大的水泥生產商，其中山東市場份額為35%，遼寧市場份額為20%。09 年起拓展山西、內蒙東部和新疆等地，實現跨區域發展戰略。主要業務為生產和銷售水泥、熟料和混凝土，目前有熟料生產線30 余條合計3400 萬噸產能，水泥產能近7000 萬噸。
供需向好集中度提升：
公司所處區域發展程度較落后受緊縮政策影響小，區域后續發展給公司帶來未來增長機會。行業落后產能淘汰力度超預期，遼寧山西淘汰力度全國居前。價比量重，集中度提升把控市場成為行業焦點，產能占比80%的山東市場高度集中，山西格局成型指日以待，期望遼寧市場整合帶來增長潛力。建材下鄉正式啟動喚醒人口占比50%以上的農村市場潛在需求。
山東區域優勢明顯遼寧山西帶來增長：
07 年至今熟料產能復合增長18%，水泥產能復合增長23%。山東市場高度集中及水泥定價穩扎穩打發展健康，地域優勢避周邊水泥流入沖擊；過去持續虧損的遼寧市場在供需得到本質改善情況下扭虧且迎來高盈利有望持續，目前產能占比18%；09 年進軍的山西市場具有煤炭成本優勢，產能投放集中在今年底和明年，建成后產能占比20%左右。
熟料外銷降低推升毛利率 SG&A 可降低：
公司熟料外銷占比高達30%，目前正加速配套熟料周邊粉磨站，鑒于水泥利潤水平高于熟料，預期公司總體毛利率水平將會提升。公司日前亦表示現時穩定水泥價格的策略之一便是對熟料外銷的控制，寧愿不賣亦不賤賣而沖擊水泥價格，今年上半年熟料外銷同比下降36%。公司擴張導致的前期SG&A 開支提升將下降。
首次關注并給予買入評級，目標價7.8 港元：
預期2011-13 的每股收益分別0.92 元、1.02 元和1.36 元。目前股價為4.4 倍2011 年預期市盈率，處于港股水泥板塊低位，而分紅率達30%以上，我們認為低估值水平和高分紅創造投資機會。且鑒于其山東市場穩定、遼寧市場盈利狀況轉好、山西布局完成，公司熟料線周圍加速完善水泥粉磨站配套增加利潤率。我們給予其7 倍預期市盈率，目標價7.8 元，首次給予“買入”評級，距離目前股價有58%的上升空間。
