中聯重科：短期穩定增長可期

　　公司是中國工程機械裝備制造業領軍企業。混凝土機械和起重機械是公司兩大主營業務，市場份額均位居國內市場第二位。

　　優秀的管理層、品牌技術優勢和長于并購是公司快速發展的動力。過去十年公司營收增長超過百倍，年復合增速高達63%，遠超行業平均增速24%。我們認為公司的優勢在于：①管理層持股，有效激發團隊工作積極性；②脫胎于建機院，品牌技術優勢明顯；③通過一系列并購拓充了產品線和成長空間。

　　受行業低迷拖累，公司業績短期回歸平穩增長。①散裝水泥的推廣和設備更新能部分緩解房地產投資減速的影響，預計公司2012年混凝土機械收入增速由目前32%降至12%左右；②塔式起重機業務增速將放緩，汽車起重機需求有望回升，預計起重機械2012年收入增速為20%。

　　土方機械和海外市場開拓值得期待。①預計2015年國內挖掘機市場規模有望達到1260億，簡單假設公司市場份額達到8%，則可貢獻收入100億；②卡特彼勒、小松等國際巨頭海外收入占比超過60%，而今年上半年公司出口占比僅為4%，公司規劃15年達到30%，即出口要從目前的20億增加至200億以上。