秦嶺水泥。1-3季度的產能發揮低于預期,主要是由于上半年在進行技改、安裝余熱發電,進度晚于預期。公司之前承諾的資產注入方案短期內難以實施,將維持現狀。
鞍山冀東。1-9月份的熟料產量61萬噸,低于去年的95萬噸。鞍山冀東生產線本來就存在問題,4000T/D的產能不能完全發揮,加上今年遼寧省進行了協同限產,所以熟料產量低于往年。鞍山冀東去年全年虧損了接近9000萬元,而今年1-3季度共貢獻了投資收益700萬元。
投資收益。前3季度共實現投資收益10942萬元,Q1、Q2、Q3分別為-1452、6169、6225萬元。涇陽冀東貢獻超過3000萬元,扶風冀東貢獻約2000萬元,鞍山冀東貢獻約700萬元,混凝土投資公司貢獻約4300萬元,秦嶺水泥委托貸款利息約2131萬元。
公司對各區域景氣度的判斷。河北區域今年盈利能力好于去年,明年景氣度應好于今年。陜西區域的價格好轉至少要等到明年下半年。東北區域明年高價格可以延續。山西省明年可能有壓力。內蒙古區域的今年盈利能力依然不錯,和去年相當。
我們的觀點:明年業績增長更多來自銷量增長,毛利率升幅有限。隨著公司在建生產線的逐步投產,明年有望實現銷量8021萬噸,增長21%;其中,計算入合并報表主營收入的銷量為7074萬噸,增長29%。
京津冀區域供需環比改善,價格應能上漲。東北區域景氣度大概率維持,價格漲幅應能覆蓋成本漲幅。
陜西、重慶雖已在行業底部,但消化產能仍需時間,明年下半年價格有望上揚,但幅度仍有限。公司在山西、內蒙古的生產線盈利較強,這兩大區域新增產能較多,景氣度大概率下滑。綜合來看,我們認為明年公司毛利率會較今年略有上升,但幅度有限。我們預計公司2011、2012、2013實現EPS 分別為1.31、1.95、2.57元(考慮增發攤薄),對應PE 分別為14、9.4、7.1倍,維持“推薦”評級。
鞍山冀東。1-9月份的熟料產量61萬噸,低于去年的95萬噸。鞍山冀東生產線本來就存在問題,4000T/D的產能不能完全發揮,加上今年遼寧省進行了協同限產,所以熟料產量低于往年。鞍山冀東去年全年虧損了接近9000萬元,而今年1-3季度共貢獻了投資收益700萬元。
投資收益。前3季度共實現投資收益10942萬元,Q1、Q2、Q3分別為-1452、6169、6225萬元。涇陽冀東貢獻超過3000萬元,扶風冀東貢獻約2000萬元,鞍山冀東貢獻約700萬元,混凝土投資公司貢獻約4300萬元,秦嶺水泥委托貸款利息約2131萬元。
公司對各區域景氣度的判斷。河北區域今年盈利能力好于去年,明年景氣度應好于今年。陜西區域的價格好轉至少要等到明年下半年。東北區域明年高價格可以延續。山西省明年可能有壓力。內蒙古區域的今年盈利能力依然不錯,和去年相當。
我們的觀點:明年業績增長更多來自銷量增長,毛利率升幅有限。隨著公司在建生產線的逐步投產,明年有望實現銷量8021萬噸,增長21%;其中,計算入合并報表主營收入的銷量為7074萬噸,增長29%。
京津冀區域供需環比改善,價格應能上漲。東北區域景氣度大概率維持,價格漲幅應能覆蓋成本漲幅。
陜西、重慶雖已在行業底部,但消化產能仍需時間,明年下半年價格有望上揚,但幅度仍有限。公司在山西、內蒙古的生產線盈利較強,這兩大區域新增產能較多,景氣度大概率下滑。綜合來看,我們認為明年公司毛利率會較今年略有上升,但幅度有限。我們預計公司2011、2012、2013實現EPS 分別為1.31、1.95、2.57元(考慮增發攤薄),對應PE 分別為14、9.4、7.1倍,維持“推薦”評級。
