京津冀區域內最大的全產業鏈建材企業
公司是華北區域內最大的建材生產企業之一，目前水泥產能約4000 萬噸，京津冀市場占有率第一，達到30%左右，四塊核心業務體現了公司別具一格的全產業鏈優勢：水泥、地產、新型建材和物業管理。
“水泥+地產”雙核，“新型建材+物業管理”兩翼
水泥及地產板塊作為公司最重要的核心板塊占據收入的三分之二，貢獻了三分之二的利潤，新型建材及物業管理是業績增長的有益補充，提供了穩定的現金流，未來五年內水泥和地產仍將是核心主業。
京津冀地區水泥景氣度下半年及明年向好
京津冀地區今年新增產能約1400萬噸，淘汰落后產能2700 萬噸，淘汰一般是下半年四季度落實，今年實際有效供給減少1300 萬噸，明年預計基本上無新增產能，但華北地區還將繼續淘汰落后產能，供給端減法。需求則穩步增長，“十二五”期間固定資產投資增加約136%，年均增長15%。區域內保障房今年開工84 萬套較去年增加131%，隨著下半年的加速建設，水泥需求會有快速釋放，下半年及明年景氣度向好。預計今年產銷量達到3400 萬噸，水泥產量較去年增長40%左右。
商品房和保障房齊發力
公司地產業務將最容易體現出全產業鏈優勢，保障房方面公司的工業用地可以相對容易地轉性，因此成本極低，所有混凝土、水泥都可以使用金隅自有產品。今年商品房及保障房的結轉面積將超過100萬平方米，較去年增長15%左右，同時金隅在北京、天津、重慶等一線城市擁有約590 萬平米的土地儲備，這些城市仍有相當大的發展潛力。
估值和投資建議
預計2011-2013年EPS為1.05、1.35、1.87元，對應目前股價的動態市盈率分別14.02X、10.9X、7.87X，鑒于在行業內獨有的產業鏈優勢以及未來幾年的成長性，區域內公司將實現地產、建材行業雙受益，給予公司16 倍市盈率，合理價格在17 元左右，我們給予“增持”評級。
