中聯重科：競爭優勢集中而估值尚未體現 強烈推薦-A 

　　二季度業績環比上升超出市場預期。二季度由于持續緊縮，部分工程機械產品快速回落，企業在戰略上也做出不同程度調整。由于經濟結構的調整，工程機械細分產品因下游不同也出現分化。必須重申的是中國仍處于城鎮化和人口高峰期，對住房及城市基礎建設配備需求仍將保持較高增長。從公司層面來看，中聯今年主要的增長點是混凝土機械、塔機和環衛機械，受益于房地產投資穩步增長和勞動力替代。預計上半年凈利潤接近公告中的上限，EPS接近上限0.75左右，二季度凈利潤環比仍提高23%。 

　　前幾年中聯收購兼并優化了產品結構，前瞻性戰略是公司持續高成長的關鍵，今年上市公司競爭優勢分化明顯。今年雖然汽車起重機的銷售受到下游冶金、風電和核電建設放緩的影響，銷量環比快速回落，但是由于塔機產能釋放，占有率提高，預計全年起重機收入仍將增長40%左右。去年塔機銷售27億元左右，今年有望達到70億元，并且未來還將增加區域布點和出口。 

　　混凝土機械市場容量繼續擴大，緣自三、四線城市城鎮化對住房的剛性需求和商混比率的提高。雖然去年下半年混凝土機械基數較高，但是今年保障房的拉動效應將在三季度開始顯現，預計下半年混凝土機械環比穩中有升。 

　　高成長與高市值是投資者恐高的原因。回顧公司高成長和股價的歷史表現，投資者的擔心難免，但是目前的股價反映的應該是對未來成長性的預期，堅定看好行業的前提是未來2-3年中國經濟增長的內生動力仍存在。 

　　維持“強烈推薦-A”投資評級：上調業績預測約14%，預計2011、12年EPS年1.32元、1.70元，對應11年的PE僅12倍，認為具有競爭力的裝備制造業龍頭公司合理PE應在18倍左右，目標價23.7元，還有45%的空間。