柳工：龍頭企業估值突出 后市仍有較大空間

　　在近期大盤的連續反彈過程中，工程機械板塊的表現可以用穩健來形容。從近期透露的工程機械行業“十二五”規劃看，支撐工程機械的理由主要有以下幾個方面。首先，行業整體仍將實現穩定增長。“十二五”期末，即2015 年工程機械行業銷售收入將有望達到9000 億元。其次，核心零部件的研制工作將被提升到新的高度。關鍵基礎零部件發展滯后是制約我國工程機械長期競爭力的瓶頸。隨著“十二五”期間行業競爭的加劇，核心零部件的研制工作將有望被提升到新的高度，并形成政府主導、行業協會牽頭、企業龍頭聯合突破的局面，從而實現質的飛躍。再者，行業重組并購有望加速。未來五年，行業龍頭企業有望利用自身優勢，通過兼并收購實現產品鏈及市場布局的擴展，以市場競爭機制淘汰落后及低水平重復建設，行業集中度將顯著提升。當前股價下，工程機械板塊對應2011、2012 年的市盈率分別為13.3和10.4 倍，估值合理甚至偏低，仍維持行業全年整體15%以上增長的判斷，因此，我們建議投資者逢低吸納該行業優質龍頭公司柳工（000528）。

　　公司的主營業務為裝載機，挖掘機及起重機。今年1季度裝載機，挖掘機及起重機的行業銷售數據增長較快，其中挖掘機的銷售增長更是達到70%。公司1季度較好的經營業績主要是受益于行業的銷售高增長。未來，公司受益于水利的建設投資，挖掘機未來仍能保持較高銷售增長，公司目前挖掘機的產能在上市公司中排名第2，僅次于三一，未來隨著公司挖掘機產能的進一步釋放，公司業　　績有望得到提升。 

　　其次，越南等東盟國家目前正在大力推動道路，鐵路，港口碼頭，機場，工業區和住房工程的建設，對工程機械有很大的需求。近幾年來，越南建筑工程建設承包商已經開始使用從中國進口的許多建筑工程機械設備，且從中國進口的掘土機，碾壓機，混凝土攪拌機，塔橋式起重機等的數量出現逐年增長的趨勢。中國的工程機械產品在當地有著良好的性價比優勢，且地理上的優勢，也降低了運輸的成本。由于地理位置的便利，在公司的國際化戰略中，東盟被認為是很重要的市場，目前在越南，印尼,馬來西亞等國家，公司的壓路機，裝載機銷量占據了市場份額的30%以上，其中在越南的市場份額更是超過50%。未來隨著東盟各國基建投入的增加，公司裝載機等相關工程機械海外銷售將能保持較高的增長。 

　　二級市場，該股前期大盤的連續調整中順勢調整，跌幅較大。加之該股的市盈率僅為10倍，因而具有較高的安全邊際。目前該股雖有所上漲，但仍處于階段低位。預計該股后市仍有較大空間，值得投資者重點關注。