整合上游環氧乙烷資源，行業內無可替代的原料資源優勢。形成了以東北、華東、華南的三大區域、五大生產基地的布局。依托大的石化項目，利用環氧乙烷有限的運輸半徑的瓶頸，具有別的公司不可比擬的資源獲取能力和協同效應。市場布局合理，主營業務明確。2010 年營業收入增長107%，預計2011-2013 年營業收入增長分別為64.1%，30.2%，23.9%。
多晶硅行業產能釋放引領切割液需求持續增長。公司的主打產品是晶硅切割液。2010 年國內多晶硅產業的產能利用率只有56%，2011 年國內多晶硅行業需求持續增長，產能利用率將會提高。當前國內外晶硅產能持續擴張，依靠產能規模和技術進步，使硅料價格下降以促進光伏行業的快速發展，而且公司的主要客戶保利協鑫、賽維LDK 在2011 年均有擴產，產品定單充足，開工率有保證。同時公司擁有環氧乙烷資源優勢，而晶硅切割液占下游企業成本低，公司具有較強的價格轉移能力，因此可以實現低風險下的高增長。
全球光伏產業后勁十足。近期系列突發事件引發人們對核電、水電等能源的重新認識，合理的電源結構將成為各國政府必須重視和重新思考的問題，我們認為，光伏、風電等綠色環保新能源將迎來重大歷史發展機遇。
預計至2013 年，全球光伏裝機規模將達到38GW，年復合增長率33%，晶硅切割液作為光伏切割行業的重要輔料將會直接受益。
第三代聚羧酸系高性能混凝土減水劑原材料的應用發展趨勢已定。公司聚醚單體是第三代高性能混凝土減水劑的原材料。第三代高性能混凝土減水劑與市場主流的第二代萘系減水劑相比擁有環保，綜合性能好的特點，替代的趨勢已定，第三代減水劑的生產商如建研集團、江蘇博特等正在大力擴張并推廣第三代高性能混凝土減水劑的應用。聚醚單體在公司業務的比重將會增大。
新的應用領域的拓展。環氧乙烷的下游應用潛力巨大，新的技術及應用領域的突破將會給公司的長久發展帶來支持。據公司官網信息，2011 年1月16 日，公司與揚州化學工業園區管委會正式簽署《環氧乙烷與二氧化碳衍生低碳精細化工新材料項目入園意向書》，以更新更環保的技術進軍高附加值的碳酸酯領域。
在充分考慮公司原材料價格成本的基礎上，我們預測公司在2011、2012、2013 年EPS 分別在 1.31、1.63、2.04。考慮到公司的成長性較好，給予2011 年30.5 倍PE，對應目標價為40 元，首次給予公司“買入”的投資評級。
風險因素：原料供應及價格波動風險，回收切割液的影響。
相關鏈接：奧克股份：環氧乙烷深加工的領導者
多晶硅行業產能釋放引領切割液需求持續增長。公司的主打產品是晶硅切割液。2010 年國內多晶硅產業的產能利用率只有56%，2011 年國內多晶硅行業需求持續增長，產能利用率將會提高。當前國內外晶硅產能持續擴張，依靠產能規模和技術進步，使硅料價格下降以促進光伏行業的快速發展，而且公司的主要客戶保利協鑫、賽維LDK 在2011 年均有擴產，產品定單充足，開工率有保證。同時公司擁有環氧乙烷資源優勢，而晶硅切割液占下游企業成本低，公司具有較強的價格轉移能力，因此可以實現低風險下的高增長。
全球光伏產業后勁十足。近期系列突發事件引發人們對核電、水電等能源的重新認識，合理的電源結構將成為各國政府必須重視和重新思考的問題，我們認為，光伏、風電等綠色環保新能源將迎來重大歷史發展機遇。
預計至2013 年，全球光伏裝機規模將達到38GW，年復合增長率33%，晶硅切割液作為光伏切割行業的重要輔料將會直接受益。
第三代聚羧酸系高性能混凝土減水劑原材料的應用發展趨勢已定。公司聚醚單體是第三代高性能混凝土減水劑的原材料。第三代高性能混凝土減水劑與市場主流的第二代萘系減水劑相比擁有環保，綜合性能好的特點，替代的趨勢已定，第三代減水劑的生產商如建研集團、江蘇博特等正在大力擴張并推廣第三代高性能混凝土減水劑的應用。聚醚單體在公司業務的比重將會增大。
新的應用領域的拓展。環氧乙烷的下游應用潛力巨大，新的技術及應用領域的突破將會給公司的長久發展帶來支持。據公司官網信息，2011 年1月16 日，公司與揚州化學工業園區管委會正式簽署《環氧乙烷與二氧化碳衍生低碳精細化工新材料項目入園意向書》，以更新更環保的技術進軍高附加值的碳酸酯領域。
在充分考慮公司原材料價格成本的基礎上，我們預測公司在2011、2012、2013 年EPS 分別在 1.31、1.63、2.04。考慮到公司的成長性較好，給予2011 年30.5 倍PE，對應目標價為40 元，首次給予公司“買入”的投資評級。
風險因素：原料供應及價格波動風險，回收切割液的影響。
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