西部建設：帶來業績超過預測 增持評級

　　需求同比明顯提升：今年天氣轉暖比往年晚了十天，但氣溫同比高了8-9 度，已經明顯感受到工程量的增長。2010 年銷量我們測算為428 萬方，2011 年預計可達500 萬方。

　　目前公司上市募集資金項目均已投產，目前公司泵車數目80 多臺，攪拌車380余臺，34 條攪拌生產線。（2010 年初公司擁有24 條生產線混凝土生產線，共209 輛攪拌車輛，）預計今年年內攪拌車數目可突破400 臺。

　　混凝土攪拌站的行業壁壘較低，生產線建設周期一般1 個半月（已經獲得土地情況下）。混凝土攪拌站的投資中大部分為汽車泵車等移動設備，不可移動的僅幾百萬。門檻主要來自于資質（公司是烏魯木齊的最高的2 級資質級別），昌吉市有需要重新申請本地資質。公司競爭優勢是入行早，核心區域網絡覆蓋面廣，并且國有控股企業，信譽度較高。

　　公司以自有資金2000 萬元收購了新疆吉木薩爾縣天宇華鑫水泥開發有限公司，該公司擁有2 條3000 噸/日新型干法水泥生產線及配套純低溫余熱發電項目的完備的建設批文。預計2012 年6-7 月份水泥生產線建成屆時將緩解上游水泥漲價對利潤的壓制。

　　綜合考慮產量的增長和原材料成本的上升，以及2012 年中期自有水泥生產線投產可帶來成本的降低，我們預計2011-12 年公司EPS 為0.61、0.82 元，目前股價22.37 元對應2011-12 年PE 為36.7、27.3 倍，目前估值不低，但考慮到新疆大規模基礎設施建設今年展開，需求可能超預期增長，帶來業績超過我們的預測，給予“增持”評級。