奧克股份：銷售收入快速增長、盈利還看環氧乙烷價格

　　投資要點:

　　業績:增利不增收,受制于原材料大幅漲價

　　營業總收入22.1億元,相對于去年10.7億元,收入同比增長107%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.7億元,同比增長2.5%。基本每股收益1.19元,同比下降16.78%。 每股收益略低于wind中的市場一致預期,但略高于此前我們的預計。

　　公司的分配預案是以資本公積金向全體股東按每 10 股轉增 6 股的比例轉增股本、向全體股東每10股派現金紅利4元(含稅)。

　　公司收入仍將保持快速增長

　　--隨著全球光伏產業的迅猛發展以及國內高速鐵路等基礎設施的快速建設,公司銷售規模繼續迅速增長。特別是近期多晶硅價格不斷上漲利好公司的切割液需求。

　　--公司2010年擴張主要是遼陽基地年產3萬噸生產裝置和廣東奧克年產5萬噸生產裝置建成投產;而2011年預計將有東滕州奧克年產5萬噸、南京揚子奧克年產8萬噸(公司51%的權益)和揚州奧克年產3萬噸生產投產,預計權益產能增加約37%。

　　原材料成本擔憂不減

　　--公司主要原材料,商品環氧乙烷中石化占有46%的市場份額、中石油占有19%的份額,環氧乙烷供給增加與大煉化工程掛鉤,未來幾年仍將維持供給偏緊的格局。同時受原油價格不斷上漲的影響,環氧乙烷的主要需求方向的乙二醇價格也不斷上漲。

　　--環氧乙烷價格當前處于上升通道中,價格約為13500元/噸,距離2008年的高位仍有約4100元/噸的距離,如果環氧乙烷價格持續上漲,盡管公司毛利不再有多大的降低空間,但是短期還看不到毛利率大幅改善的空間。

　　投資建議

　　預計公司2011,2012年每股收益分別為1.60元和 2.01元,按照 40%的增長率,給與公司 2011年40倍PE,目標價位64元,維持買入評級。