龍盛的管理模式是母公司制定大的方向,而其下面的子公司具有一定的權限可以自主參與產品的研發,龍山化工此次參與的溴化丁基橡膠項目,2年前開始啟動,近期其1000噸的中試順利,試產的樣品各項主要生產指標與進口同類產品質量相當。目前該技術已申報兩項發明專利,國際上目前只有美國、德國有此生產技術和裝置(國內據了解僅有燕山石化擁有溴化丁基橡膠生產線)。
溴化丁基橡膠市場空間廣闊,公司無心插柳或成蔭
溴化丁基橡膠是制造無內胎輪胎不可替代的原材料,也是醫用橡膠制品的必須原料,屬于戰略物資。目前溴化丁基橡膠的生產技術和生產裝置,只有國外少數企業擁有,且技術不對外轉讓。由于我國尚不能生產溴化丁基橡膠(除燕山石化意外),高度依賴進口,導致國內市場、價格被外商壟斷控制。目前國際輪胎行業使用的鹵化丁基橡膠中,70%為溴化丁基橡膠。在全鋼子午胎上,100%使用溴化丁基橡膠;在半鋼子午胎上,開始轉向以使用溴化丁基橡膠為主。國內載重子午胎均使用溴化丁基橡膠,其使用量占鹵化丁基橡膠的75%,轎車子午胎使用氯化丁基橡膠,同時并用20%~40%的天然橡膠。2008年,國內丁基橡膠總需求量為22.5萬噸,其中鹵化丁基橡膠需求量為16萬噸,占需求量的71%。目前溴化丁基橡膠價格在5萬元/噸,成本理論上不到2萬元/噸,較高的進入壁壘決定了該產品的盈利情況很好,我們看好該產品未來的市場空間。此次控股子公司龍山化工參與的該項目中試成功,對于龍盛說可謂是無心插柳或成蔭。
溴化丁基橡膠項目提升人氣,公司估值偏低,未來業績增長明確,維持買入:
公司此次公告溴化丁基項目是公司優秀的戰略思維和經營管理能力的一個體現,公司圍繞染料主營,在過去幾年中向中間體、減水劑、基礎化工、房地產等行業的成功拓展,體現了公司優秀的經營管理和財務投資能力。隨著未來公司業績和成長性的兌現,明年dystar轉股成功,市場此前一直擔心公司成長性的問題將逐漸消除。我們維持公司10-12年0.68,0.93和1.13的業績預測,未來3年業績符合增長率達到35%,公司目前估值偏低,未來業績增長明確,維持“買入”的投資評級,目標價18元。
