業績符合預期。7-9月公司實現營業收入34.25億元,同比增長47.2%,環比增長3.29%,實現凈利潤5.55億元,同比增33.9%,環比增長9.66%;1-9月公司實現收入80.06億元,同比增長64.3%,實現凈利潤12.24億元,同比增長48.2%,毛利率31.63%,比去年同期1.3個百分點,每股收益0.905元,基本符合我們預期。
煤價下跌,公司毛利提升。前三季度水泥銷量3145萬噸,同比增長47%,噸毛利80元,比2009年增加6元。第三季度實現收入34.25億元,同比增長47.2%,凈利潤6.25億元,同比增長33.9%,受煤價下跌影響,三季度毛利率33.2%,與二季度提高0.3個百分點。
管理能力提升,綜合費用率下降明顯。前三季度公司期間費用率16.43%,比去年同期下降2.8個百分點,其中管理費用率下降最為明顯,由去年同期的10.98%下降到8.33%,下降2.6個百分點。
陜西大區盈利下降。公司前三季度投資收益2.34億元,同比下降20%,7-9月投資收益8922萬,同比下降30%左右,公司在陜西市場的噸利潤下降至90元左右。從我們跟蹤的陜西地區水泥銷售價格看,今年該地區的水泥價格已比去年同期下降20元/噸左右,銷售價格下降是利潤下降的原因之一。
產能投產加快,公司今年投產產能是去年2倍多。公司近兩年靠新建生產線為主的擴張步伐明顯加快,繼2009年投產6條生產線后,新增產能1200萬噸,今年將投產11條生產線,新增產能2500萬噸,是去年的兩倍多,預計今年年底產能將達到7500萬噸。
公司集多個區域第一的市場份額于一身。水泥產品銷售有著明顯的區域性特征,公司在河北、陜西、內蒙古、山西市場份額第一,擁有很強的市場控制力,對于公司取得穩定的盈利有較高的保障。此外,公司所在的河北、山西等地要淘汰的市場空間很大,是最受益產能淘汰政策的公司之一。
盈利預測和投資建議。我們預計2010/2011/2012年公司銷量4956/7456/9000萬噸,預計凈利潤14.2/20.9/25.3億元,復合增長率33.6%,每股收益1.17/1.73/2.1元,PE分別為20倍、13倍和11倍。公司是今年行業漲幅最好的公司之一,目前PE與行業持平,我們認為公司未來增長空間是可以預期的,給予公司“買入”評級。
煤價下跌,公司毛利提升。前三季度水泥銷量3145萬噸,同比增長47%,噸毛利80元,比2009年增加6元。第三季度實現收入34.25億元,同比增長47.2%,凈利潤6.25億元,同比增長33.9%,受煤價下跌影響,三季度毛利率33.2%,與二季度提高0.3個百分點。
管理能力提升,綜合費用率下降明顯。前三季度公司期間費用率16.43%,比去年同期下降2.8個百分點,其中管理費用率下降最為明顯,由去年同期的10.98%下降到8.33%,下降2.6個百分點。
陜西大區盈利下降。公司前三季度投資收益2.34億元,同比下降20%,7-9月投資收益8922萬,同比下降30%左右,公司在陜西市場的噸利潤下降至90元左右。從我們跟蹤的陜西地區水泥銷售價格看,今年該地區的水泥價格已比去年同期下降20元/噸左右,銷售價格下降是利潤下降的原因之一。
產能投產加快,公司今年投產產能是去年2倍多。公司近兩年靠新建生產線為主的擴張步伐明顯加快,繼2009年投產6條生產線后,新增產能1200萬噸,今年將投產11條生產線,新增產能2500萬噸,是去年的兩倍多,預計今年年底產能將達到7500萬噸。
公司集多個區域第一的市場份額于一身。水泥產品銷售有著明顯的區域性特征,公司在河北、陜西、內蒙古、山西市場份額第一,擁有很強的市場控制力,對于公司取得穩定的盈利有較高的保障。此外,公司所在的河北、山西等地要淘汰的市場空間很大,是最受益產能淘汰政策的公司之一。
盈利預測和投資建議。我們預計2010/2011/2012年公司銷量4956/7456/9000萬噸,預計凈利潤14.2/20.9/25.3億元,復合增長率33.6%,每股收益1.17/1.73/2.1元,PE分別為20倍、13倍和11倍。公司是今年行業漲幅最好的公司之一,目前PE與行業持平,我們認為公司未來增長空間是可以預期的,給予公司“買入”評級。
