1．事件
10月23日，公司發布2010年3季報，1－9月公司完成營業收入189億元，同比增長33%以上；實現營業利潤22.39億元，同比增長46%；歸屬于上市公司的凈利潤19.8億元，同比增長52.3%。其中7－9月，公司完成營業收入57.39億元，同比增長約14%，歸屬于上市公司的凈利潤5.97億元，同比增長40.8%。公司1－9月基本每股收益為2.28元，凈資產收益率為36.9%。
2010 年9月，公司實施了非公開發行股票事項，股本由867，444，651股增至1，031，379，077股。按最新股本全面攤薄計算，公司1－9月每股收益為1.92元。
同時公司預告，2010年全年公司將實現凈利潤約28億元，同比增長約61%，基本每股收益約為3.08元。如按公司最新股本全面攤薄，公司2010 年每股收益約為2.71 元，同比增長約35%。公司認為，2010 年凈利潤大幅增長的主要原因是投資帶動國內市場需求加大，公司積極調整產品結構，全力開拓國內、外市場，對內降本挖潛，從而有效提高了增長能力和盈利能力。
2．我們的分析與判斷
1）總體上看，公司收入及利潤的快速增長主要受益于國內經濟復蘇和工程機械行業的整體增長，其中起重機行業由于去年復蘇勢頭持續較好，基數較大，今年的增速明顯低于其它工程機械，公司的起重機械增長速度也低于其它業務；鏟運機械、壓實機械和混凝土機械的增長速度較好，成為拉動公司較快增長的重要動力。我們認為，第4季度公司仍將延續復蘇態勢，不過由于季節性因素和基數的原因，增速將有所回落；2011年公司將呈現平穩增長，增速將低于2010年。
2）公司中長期增長空間依然較大。2010年9月公司完成非公開增發，新增股份16393萬股，募集資金49.99億元。根據規劃，資金將投向9個項目，包括研發類、主機類、零部件類、信息化類等四大類。主機類項目達產后可實現銷售收入 355，832 萬元，凈利潤48，210萬元；零部件類項目達產后可實現新增銷售收入71，000 萬元，新增凈利潤9，395 萬元。上述項目將使公司銷售收入比目前擴大80%左右，同時由于研發能力加強和產品結構優化，公司的總體毛利率將有所提高，凈利潤增長幅度將大于收入的增長幅度。預計這些項目的收益主要在2012年以后逐步體現。
3．投資建議
預計按最新股本計算，公司2010－2011年每股收益分別為2.75元和3.05元。目前工程機械行業重點公司2010年平均市盈率為20倍左右，估值倍數進一步上升空間有限。徐工機械（000425）2010年市盈率為17.4倍，低于行業平均水平，維持“推薦”的投資評級。
未來關注點：如果未來工程機械行業出臺行業發展規劃或加大行業整合力度，將有利于公司股價的上升。
主要風險點：未來如果宏觀調控進一步加強，將給公司業績增長帶來壓力；機電產品的出口環境如果發生變化，將不利于公司出口業務的復蘇。
10月23日，公司發布2010年3季報，1－9月公司完成營業收入189億元，同比增長33%以上；實現營業利潤22.39億元，同比增長46%；歸屬于上市公司的凈利潤19.8億元，同比增長52.3%。其中7－9月，公司完成營業收入57.39億元，同比增長約14%，歸屬于上市公司的凈利潤5.97億元，同比增長40.8%。公司1－9月基本每股收益為2.28元，凈資產收益率為36.9%。
2010 年9月，公司實施了非公開發行股票事項，股本由867，444，651股增至1，031，379，077股。按最新股本全面攤薄計算，公司1－9月每股收益為1.92元。
同時公司預告，2010年全年公司將實現凈利潤約28億元，同比增長約61%，基本每股收益約為3.08元。如按公司最新股本全面攤薄，公司2010 年每股收益約為2.71 元，同比增長約35%。公司認為，2010 年凈利潤大幅增長的主要原因是投資帶動國內市場需求加大，公司積極調整產品結構，全力開拓國內、外市場，對內降本挖潛，從而有效提高了增長能力和盈利能力。
2．我們的分析與判斷
1）總體上看，公司收入及利潤的快速增長主要受益于國內經濟復蘇和工程機械行業的整體增長，其中起重機行業由于去年復蘇勢頭持續較好，基數較大，今年的增速明顯低于其它工程機械，公司的起重機械增長速度也低于其它業務；鏟運機械、壓實機械和混凝土機械的增長速度較好，成為拉動公司較快增長的重要動力。我們認為，第4季度公司仍將延續復蘇態勢，不過由于季節性因素和基數的原因，增速將有所回落；2011年公司將呈現平穩增長，增速將低于2010年。
2）公司中長期增長空間依然較大。2010年9月公司完成非公開增發，新增股份16393萬股，募集資金49.99億元。根據規劃，資金將投向9個項目，包括研發類、主機類、零部件類、信息化類等四大類。主機類項目達產后可實現銷售收入 355，832 萬元，凈利潤48，210萬元；零部件類項目達產后可實現新增銷售收入71，000 萬元，新增凈利潤9，395 萬元。上述項目將使公司銷售收入比目前擴大80%左右，同時由于研發能力加強和產品結構優化，公司的總體毛利率將有所提高，凈利潤增長幅度將大于收入的增長幅度。預計這些項目的收益主要在2012年以后逐步體現。
3．投資建議
預計按最新股本計算，公司2010－2011年每股收益分別為2.75元和3.05元。目前工程機械行業重點公司2010年平均市盈率為20倍左右，估值倍數進一步上升空間有限。徐工機械（000425）2010年市盈率為17.4倍，低于行業平均水平，維持“推薦”的投資評級。
未來關注點：如果未來工程機械行業出臺行業發展規劃或加大行業整合力度，將有利于公司股價的上升。
主要風險點：未來如果宏觀調控進一步加強，將給公司業績增長帶來壓力；機電產品的出口環境如果發生變化，將不利于公司出口業務的復蘇。
