1．事件
8月5日，公司發布2010年中報，1-6月公司完成營業收入131.99億元，同比增長43.3%，其中外銷收入16.19 億元，同比增長32.39%，低于國內業務的增長。公司總體毛利率為20.93%，比去年周期提高0.93個百分點為；實現營業利潤15.53億元，同比增長47.62%，歸屬于母公司所有者的凈利潤13.82億元，同比增長57.36%。每股收益為1.59元，凈資產收益率為27.28%。
同時公司預告前3季度凈利潤約20億元，同比增長約50%，每股收益約為2.30元；其中7－9月凈利潤約為6.2億元，同比增長約45%，每股收益約為0.71元。公司認為，業績增長的主要原因在于國內市場需求加大，國外市場逐步恢復，以及公司積極調整產品結構，提高市場競爭力和盈利能力。
2．分析與判斷
1)2010年1－6月，公司的不同產品增長幅度有明顯差異，主導產品起重機械由于去年基數較高，今年增速放慢，而其它產品去年由于受金融危機影響較大，今年以來增速明顯加快。具體來看，起重機械銷售69.58億元，同比增長17.88%，毛利率為24.61%，同比提高1.08個百分點；鏟運機械銷售1634億元，同比增長50.63%，毛利率為14.61%，同比提高2.82個百分點；壓實機械銷售11.40億元，同比增長76.03%，毛利率為18.89%，同比提高7.30個百分點；混凝土機械銷售5.85億元，同比增長176%，毛利率為26.32%，同比提高7個百分點；路面機械和消防機械分別銷售4.46億元和0.76億元，同比分別增長78.12%和-10.1%；其它工程機械和配件銷售11.83億元，同比增長150.33%，毛利率為5.35%，同比降低0.66個百分點。我們認為下半年受季節性和宏觀調控因素的影響，公司收入和利潤增速將有所回落，我們將關注未來一段時期行業和公司銷量的變化。
2)公司中長期增長空間依然較大。2010年上半年公司完成了再融資的內部審批程序，取得了國資部門批文，并及時辦理完畢報送申請材料的其他各項要件，順利獲得中國證監會的受理，目前處于審核進程。根據方案，公司將非公開發行5000萬－16500萬股，募集資金總額不超過50億元，資金將投向9個項目，包括研發類、主機類、零部件類、信息化類等四大類。主機類項目達產后可實現銷售收入 355,832 萬元，凈利潤48,210萬元；零部件類項目達產后可實現新增銷售收入71,000 萬元，新增凈利潤9,395 萬元。上述項目將使公司銷售收入比目前擴大80%左右，同時由于研發能力加強和產品結構優化，公司的總體毛利率將有所提高，凈利潤增長幅度將大于收入的增長幅度。預計這些項目的收益主要在2012年以后逐步體現。
3．投資建議
預計公司2010－2011年每股收益分別為2.85元和3.12元（未考慮增發攤薄因素），按2010年15倍市盈率，公司合理估值為42元以上，維持“推薦”的投資評級。
