堿裝置配套環氧丙烷裝置是公司最核心競爭力
氯堿裝置有兩種配套工藝，一是配套PVC，一是配套環氧丙烷。我國PVC 行業產能過剩，環氧丙烷下游主要為聚醚行業，下游市場空間巨大。氯堿裝置配套環氧丙烷裝置保證公司即使金融危機時也能保持滿開工，從而降低公司綜合成本，是公司最核心競爭力所在。
環氧丙烷漲幅高于丙烯漲幅，2010 年公司環氧丙烷噸毛利將提高500-1000 元/噸
從2010 年初至今，公司環氧丙烷出廠價已上漲約2000 元/噸，而主要原材料丙烯上升幅度不到1000 元/噸。此外，由于下游聚醚多元醇新能產能高于環氧丙烷新增產能，且從1 月開始全球環球丙烷大裝置陸續有大的檢修計劃，我們判斷2010 年尤其是上半年環氧丙烷價格維持高位的可能性非常大。
三氯乙烯供不應求、噸毛利已提高2000 元/噸以上
三氯乙烯主要用于制冷劑及工業清洗領域。受下游需求旺盛影響，目前，出廠價已漲至8200 元/噸，而2009 年最高出廠價也僅有5000 元/噸，三氯乙烯噸毛利已提高2000 元/噸以上。目前，公司訂單仍然供不應求，因此我們預測年內價格漲至9000 元/噸的概率非常大。此外，10 月份二期4 萬噸即將投產。今年，三氯乙烯將成為公司新增長點。
盈利預測與投資評級
我們預測公司 2010-2012 年EPS 分別為0.97 元、1.17 元、1.28 元。
公司采用氯堿配套環氧丙烷的獨特生產模式，即使在金融危機時也能保持滿開工，2010 年給予20 倍估值基本合理。但目前市場普遍預測公司2010 年業績在0.75 元/股左右，因此我們認為公司2010 年業績遠超市場預期的可能性非常大，短期雖然存在估值壓力，仍給予“買入”評級，一年內目標價25 元。
風險提示
原油上漲帶動丙烯價格大幅上漲的風險。
氯堿裝置有兩種配套工藝，一是配套PVC，一是配套環氧丙烷。我國PVC 行業產能過剩，環氧丙烷下游主要為聚醚行業，下游市場空間巨大。氯堿裝置配套環氧丙烷裝置保證公司即使金融危機時也能保持滿開工，從而降低公司綜合成本，是公司最核心競爭力所在。
環氧丙烷漲幅高于丙烯漲幅，2010 年公司環氧丙烷噸毛利將提高500-1000 元/噸
從2010 年初至今，公司環氧丙烷出廠價已上漲約2000 元/噸，而主要原材料丙烯上升幅度不到1000 元/噸。此外，由于下游聚醚多元醇新能產能高于環氧丙烷新增產能，且從1 月開始全球環球丙烷大裝置陸續有大的檢修計劃，我們判斷2010 年尤其是上半年環氧丙烷價格維持高位的可能性非常大。
三氯乙烯供不應求、噸毛利已提高2000 元/噸以上
三氯乙烯主要用于制冷劑及工業清洗領域。受下游需求旺盛影響，目前，出廠價已漲至8200 元/噸，而2009 年最高出廠價也僅有5000 元/噸，三氯乙烯噸毛利已提高2000 元/噸以上。目前，公司訂單仍然供不應求，因此我們預測年內價格漲至9000 元/噸的概率非常大。此外，10 月份二期4 萬噸即將投產。今年，三氯乙烯將成為公司新增長點。
盈利預測與投資評級
我們預測公司 2010-2012 年EPS 分別為0.97 元、1.17 元、1.28 元。
公司采用氯堿配套環氧丙烷的獨特生產模式，即使在金融危機時也能保持滿開工，2010 年給予20 倍估值基本合理。但目前市場普遍預測公司2010 年業績在0.75 元/股左右，因此我們認為公司2010 年業績遠超市場預期的可能性非常大，短期雖然存在估值壓力，仍給予“買入”評級，一年內目標價25 元。
風險提示
原油上漲帶動丙烯價格大幅上漲的風險。
