三季度業績略高于我們和此前市場預期。2009 年前三季度公司實現營業收入148.19 億元,較去年同期增長49.65%,其中三季度實現營業收入55.5 億元,略低于二季度;實現歸屬上市公司股東的凈利潤16.8 億元,較去年同期增長20.68%;實現基本每股收益1.00 元,略高于我們和市場此前的預期。營業收入的大幅增長主要是受益于國家四萬億投資及裝備制造業振興規劃,以及公司調整經營策略。
三季度呈現月度環比增長趨勢。三季度中聯重科維持了環比高速增長。
七月發貨額約17 億元,8 月份發貨額約18 億元,環比略有增長,同比增長80%;其中汽車起重機環比增長10%,混凝土機械環比持平;九月份發貨額約22 億元,環比增長22%,同比增長100%;其中工程起重機同比增長150%,混凝土機械同比增長170%。預計增長趨勢在四季度還有望保持。
預計全年毛利率水平有望維持穩定。產品毛利率方面,起重機械內需旺盛但出口相對低迷,因此中小噸位產品占比較高,可能導致毛利率有所降低,混凝土機械扣除2008 年下半年新并入產品的影響,毛利率水平預計與去年基本持平。總體而言,我們預計全年毛利率水平可能維持在上半年的25.87%水平上,或有小幅改善,但由于產品結構和新合并入產品的影響,低于去年同期水平。
定向增發有助改善資產負債結構,布局長遠發展。公司今年4 月下旬公布定向增發預案,稱擬非公開發行股票數量不超過3 億股,募集資金總金額不超過55.7 億元,主要投向大噸位起重機產業化以及全球融資租賃體系及工程機械再制造中心建設等10 個項目,另外公司擬拿出5 億元來補充公司的流動資金。增發完成后,有助于改善公司目前過高的資產負債結構,改善現金流狀況。同時,該方案涵蓋了公司各主要產品,增發后公司在整個工程機械的布局基本完成。增發項目達產后預計可新增營業收入180 億元,超過目前的銷售額,預計新增凈利潤23.3 億元。
催化劑與風險因素:房地產新開工投資的加速以及海外市場企穩回暖是公司業績快速增長的催化劑;國內外宏觀經濟對下游市場需求影響的不確定性以及Cifa 業務整合的不確定性則是公司面臨的主要風險。
我們給予公司 20 倍PE 的估值水平,對應2010 年預測每股收益的合理股價為35.8 元,維持買入投資評級。
三季度呈現月度環比增長趨勢。三季度中聯重科維持了環比高速增長。
七月發貨額約17 億元,8 月份發貨額約18 億元,環比略有增長,同比增長80%;其中汽車起重機環比增長10%,混凝土機械環比持平;九月份發貨額約22 億元,環比增長22%,同比增長100%;其中工程起重機同比增長150%,混凝土機械同比增長170%。預計增長趨勢在四季度還有望保持。
預計全年毛利率水平有望維持穩定。產品毛利率方面,起重機械內需旺盛但出口相對低迷,因此中小噸位產品占比較高,可能導致毛利率有所降低,混凝土機械扣除2008 年下半年新并入產品的影響,毛利率水平預計與去年基本持平。總體而言,我們預計全年毛利率水平可能維持在上半年的25.87%水平上,或有小幅改善,但由于產品結構和新合并入產品的影響,低于去年同期水平。
定向增發有助改善資產負債結構,布局長遠發展。公司今年4 月下旬公布定向增發預案,稱擬非公開發行股票數量不超過3 億股,募集資金總金額不超過55.7 億元,主要投向大噸位起重機產業化以及全球融資租賃體系及工程機械再制造中心建設等10 個項目,另外公司擬拿出5 億元來補充公司的流動資金。增發完成后,有助于改善公司目前過高的資產負債結構,改善現金流狀況。同時,該方案涵蓋了公司各主要產品,增發后公司在整個工程機械的布局基本完成。增發項目達產后預計可新增營業收入180 億元,超過目前的銷售額,預計新增凈利潤23.3 億元。
催化劑與風險因素:房地產新開工投資的加速以及海外市場企穩回暖是公司業績快速增長的催化劑;國內外宏觀經濟對下游市場需求影響的不確定性以及Cifa 業務整合的不確定性則是公司面臨的主要風險。
我們給予公司 20 倍PE 的估值水平,對應2010 年預測每股收益的合理股價為35.8 元,維持買入投資評級。
