國都證券推薦冀東水泥北方霸主進軍四川 

　　08年上半年公司實現主營業務收入22.32億元，同比增長39.59％，實現歸屬母公司股東凈利潤1.54億元，同比增長4.61％。上半年EPS0.156元。上半年公司實現水泥及熟料銷售1202.84萬噸，同比增長28.54％。公司主營收入增長的主要原因是涇陽公司一線（5000噸/日）和內蒙億利公司（2500噸/日）分別于2007年10月和2008年6月正式投產；此外公司的豐潤分公司還于07年底收購了一條2500噸/日的生產線，使08年上半年的水泥銷量同比增長了219.81萬噸。

　　報告期內，公司水泥銷售毛利率為24.26％，比上年同期下降了2.3個百分點，主要原因在于上半年煤炭價格持續大幅上漲，導致公司單位產品燃料成本上升明顯。公司的銷售費用率同比大幅下降了1.27個百分點，導致三項費用率整體下降了0.45個百分點。其中管理費用率由于新建項目的投產和在建項目的施工上升了0.27個百分點，財務費用率則由于貸款總額的增加和利息的上調上升了0.55個百分點。

　　公司在華北和西北的收入分別大幅增長50.69％和122.76％。公司在東北地區的收入則基本保持穩定。公司在河北、陜西、山西和湖南等地均有在建生產線，合計在建熟料產能超過2000萬噸。此外公司還擬于四川屏山和重慶璧山初步建設兩條4500噸/日的熟料生產線，正式進軍西南市場。另外公司還擬在內蒙古達冒旗籌建兩條4500噸/日的熟料生產線，以上在建和擬建熟料產能共計逾3000萬噸。此外，公司在唐山曹妃甸還有100萬m3的混凝土攪拌站在建，初步預計將于明年投產。

　　投資評級：我們預測冀東水泥08年和09年的攤薄后EPS分別為0.49元和0.79元。鑒于公司的水泥及熟料產能的迅速增長和公司在北方市場的龍頭地位，我們給予公司08年20倍市盈率。公司6個月目標價為9.8元，有28.9%的上漲空間，給予冀東水泥短期推薦、長期A的評級。