國內工程機械龍頭中聯重科（000157）近日披露了一份“業績超預期”的半年報：上半年公司實現營業收入62.16億元，同比增長72.46%；凈利潤9.02億元，同比增長74.93%；每股收益0.59元。業內人士分析，下半年公司混凝土機械的銷售增速將進一步放緩，但毛利率仍將維持高位；起重機的景氣度比較高，全年增速或達50%左右。
另外，中聯收購CIFA受到意大利媒體高度關注，收購的協同效應有望在兩年后逐漸體現出來。
混凝土機械增速放緩
毛利率仍將維持高位
從上半年月度數據看，中聯的混凝土機械銷售增速明顯放緩。中報顯示，上半年混凝土機械的銷售增速約為40%，但5、6月份出現下滑。光大證券邱世梁預計，第三季度中聯的混凝土機械增速將繼續放緩，預計第四季度在奧運會結束及災后重建因素的刺激下反彈。
同時，公司的出口進入飛速發展階段，這在一定程度上平滑了內需的下降。目前混凝土機械出口占比較小，但增速非?？?，上半年出口已經超過去年全年，預計全年增速超過200%。
由于在混凝土機械領域，國內形成了中聯與三一的雙寡頭競爭結構，這就使得增速放緩的情況下保持高毛利率成為可能。目前，三一重工市場份額約50%，中聯重科市場份額35%，兩家合計持有85%的市場份額。當前，三一和中聯均通過提高配置的方式實現產品的升級，提升附加值，混凝土機械毛利率將可以維持去年同期的高水平。
起重機增長強勁
出口內需雙拉動
起重機是中聯的另一業績支撐。今年上半年，公司的工程起重機（汽車起重機、履帶起重機）銷售增速高速增長，發貨數同比增速超過60%，塔式起重機超過100%，預計起重機全年增速超過50%。
出口方面，公司的工程起重機出口增速超過80%，未來出口占比將不斷提升，出口增速將顯著高于內需增速。2007年，起重機械的出口占比為25%，今年則可提升到30%。
廣發證券劉智認為，從起重機業務的周期性看，一方面其盈利能力要超過鏟運機械，另一方面由于其應用范圍廣泛，受固定資產投資增速的影響不大，屬于市場中的“常青樹”。
目前，中聯的汽車起重機占起重機半數以上的份額，履帶起重機上半年的出口發貨數占比也接近60%。國外主要生產國交貨期接近2年，國內交貨期也要接近一年，生產商訂單飽滿。
但中聯起重機也面臨徐工的壓力與后起之秀三一的挑戰。徐工重型在起重機市場的占有率在60%以上，中聯20%左右，三一則正在加緊涉足這一市場。記者了解到，三一近日正式啟動了1600噸履帶起重機開發項目，其設計最大起重力矩將超過國外同等噸位履帶起重機。
頻頻收購帶來現金壓力
協同效應或兩年后體現
在今年上半年短短一個星期的時間里，中聯重科完成了三次規?？涨暗倪B續并購，目標包括陜西新黃工、意大利CIFA公司和湖南汽車車橋廠。隨后的7月份，又收購了同在長沙的華泰重工。
連續的收購讓中聯背負了較大的資金壓力。中報顯示，公司經營活動產生的現金流量凈額為-2.55億元，而上年同期該數額為9106.99萬元。
圍繞中聯重科對CIFA的收購，市場普遍抱有謹慎樂觀的態度。一位業內資深研究人員告訴記者，中聯的此次收購是“主動出擊”，同時也是雙方“你情我愿”的事。如果站在賣方的角度來看，CIFA無疑是“賣在了一個很好的時點”。也就是說，CIFA2.71億歐元的估值可能有點貴，但在這個時點上也是沒有辦法的選擇。
“中聯已經進入了國際市場，迫切需要尋找更好的平臺；而CIFA享有難得的網絡和品牌優勢，是個很好的選擇。一步到位的收購也是比較合理的事情?！边@位人士稱，“這次收購看起來稍微倉促一些，但之前雙方已經有過業務上的合作，并不是從天而降的項目。如果說有擔憂的話，就是CIFA這兩年業績的變化過大，未來中聯是不是能看得清楚。”
但該收購受到意大利媒體高度評價。8月5日，意大利最大的財經媒體《24小時太陽報》在對中聯重科董事長詹純新所做的《站在全球化高度的詹博士——意大利是中聯重科推行國際化戰略的試金石》三整版的獨家專訪中，對于這一中國企業在歐洲第二，意大利第一大的收購案給予了高度評價。報道稱“意大利將成為中聯國際化戰略的實驗室”，這家行業龍頭以“核裂變”的方式加速度發展，最終完成“走向海外，參與國際競爭”的初級目標。
中聯重科董事長詹純新在專訪中直指收購CIFA的本質意義：CIFA在混凝土機械行業世界排名第三，中聯重科排在第五位，兩家聯合起來產值將成為全球行業老大；中聯重科將利用雙方的銷售渠道、技術優勢、產能優勢及管理優勢，創立一個具有規模效應協同的發展平臺，整合資源，優勢互補，迅速提升，從而使中聯通過整合快速成為國際化企業、世界領先的工程機械制造商，最終目標則是在未來的5—10年內成為建筑機械生產領域的全球領軍企業。
對此，本報記者了解到，中聯與CIFA的團隊整合已經拉開帷幕。公司已經組成協同委員會，成立了生產組、技術組、信息組、管理組，以實現生產、技術信息系統、渠道的對接。中聯還將提取10-15%的凈利潤用于激勵CIFA的管理層。如此看來，兩者的協同效應可能在2年后逐漸體現出來。
具體生產經營方面，CIFA未來將采購中聯的拖泵產品，并在中聯設立廠中廠，生產泵車。這樣一來，CIFA的生產成本將顯著降低，中聯的出口也將大幅度增長。
另外，中聯收購CIFA受到意大利媒體高度關注，收購的協同效應有望在兩年后逐漸體現出來。
混凝土機械增速放緩
毛利率仍將維持高位
從上半年月度數據看，中聯的混凝土機械銷售增速明顯放緩。中報顯示，上半年混凝土機械的銷售增速約為40%，但5、6月份出現下滑。光大證券邱世梁預計，第三季度中聯的混凝土機械增速將繼續放緩，預計第四季度在奧運會結束及災后重建因素的刺激下反彈。
同時，公司的出口進入飛速發展階段，這在一定程度上平滑了內需的下降。目前混凝土機械出口占比較小，但增速非?？?，上半年出口已經超過去年全年，預計全年增速超過200%。
由于在混凝土機械領域，國內形成了中聯與三一的雙寡頭競爭結構，這就使得增速放緩的情況下保持高毛利率成為可能。目前，三一重工市場份額約50%，中聯重科市場份額35%，兩家合計持有85%的市場份額。當前，三一和中聯均通過提高配置的方式實現產品的升級，提升附加值，混凝土機械毛利率將可以維持去年同期的高水平。
起重機增長強勁
出口內需雙拉動
起重機是中聯的另一業績支撐。今年上半年，公司的工程起重機（汽車起重機、履帶起重機）銷售增速高速增長，發貨數同比增速超過60%，塔式起重機超過100%，預計起重機全年增速超過50%。
出口方面，公司的工程起重機出口增速超過80%，未來出口占比將不斷提升，出口增速將顯著高于內需增速。2007年，起重機械的出口占比為25%，今年則可提升到30%。
廣發證券劉智認為，從起重機業務的周期性看，一方面其盈利能力要超過鏟運機械，另一方面由于其應用范圍廣泛，受固定資產投資增速的影響不大，屬于市場中的“常青樹”。
目前，中聯的汽車起重機占起重機半數以上的份額，履帶起重機上半年的出口發貨數占比也接近60%。國外主要生產國交貨期接近2年，國內交貨期也要接近一年，生產商訂單飽滿。
但中聯起重機也面臨徐工的壓力與后起之秀三一的挑戰。徐工重型在起重機市場的占有率在60%以上，中聯20%左右，三一則正在加緊涉足這一市場。記者了解到，三一近日正式啟動了1600噸履帶起重機開發項目，其設計最大起重力矩將超過國外同等噸位履帶起重機。
頻頻收購帶來現金壓力
協同效應或兩年后體現
在今年上半年短短一個星期的時間里，中聯重科完成了三次規?？涨暗倪B續并購，目標包括陜西新黃工、意大利CIFA公司和湖南汽車車橋廠。隨后的7月份，又收購了同在長沙的華泰重工。
連續的收購讓中聯背負了較大的資金壓力。中報顯示，公司經營活動產生的現金流量凈額為-2.55億元，而上年同期該數額為9106.99萬元。
圍繞中聯重科對CIFA的收購，市場普遍抱有謹慎樂觀的態度。一位業內資深研究人員告訴記者，中聯的此次收購是“主動出擊”，同時也是雙方“你情我愿”的事。如果站在賣方的角度來看，CIFA無疑是“賣在了一個很好的時點”。也就是說，CIFA2.71億歐元的估值可能有點貴，但在這個時點上也是沒有辦法的選擇。
“中聯已經進入了國際市場，迫切需要尋找更好的平臺；而CIFA享有難得的網絡和品牌優勢，是個很好的選擇。一步到位的收購也是比較合理的事情?！边@位人士稱，“這次收購看起來稍微倉促一些，但之前雙方已經有過業務上的合作，并不是從天而降的項目。如果說有擔憂的話，就是CIFA這兩年業績的變化過大，未來中聯是不是能看得清楚。”
但該收購受到意大利媒體高度評價。8月5日，意大利最大的財經媒體《24小時太陽報》在對中聯重科董事長詹純新所做的《站在全球化高度的詹博士——意大利是中聯重科推行國際化戰略的試金石》三整版的獨家專訪中，對于這一中國企業在歐洲第二，意大利第一大的收購案給予了高度評價。報道稱“意大利將成為中聯國際化戰略的實驗室”，這家行業龍頭以“核裂變”的方式加速度發展，最終完成“走向海外，參與國際競爭”的初級目標。
中聯重科董事長詹純新在專訪中直指收購CIFA的本質意義：CIFA在混凝土機械行業世界排名第三，中聯重科排在第五位，兩家聯合起來產值將成為全球行業老大；中聯重科將利用雙方的銷售渠道、技術優勢、產能優勢及管理優勢，創立一個具有規模效應協同的發展平臺，整合資源，優勢互補，迅速提升，從而使中聯通過整合快速成為國際化企業、世界領先的工程機械制造商，最終目標則是在未來的5—10年內成為建筑機械生產領域的全球領軍企業。
對此，本報記者了解到，中聯與CIFA的團隊整合已經拉開帷幕。公司已經組成協同委員會，成立了生產組、技術組、信息組、管理組，以實現生產、技術信息系統、渠道的對接。中聯還將提取10-15%的凈利潤用于激勵CIFA的管理層。如此看來，兩者的協同效應可能在2年后逐漸體現出來。
具體生產經營方面，CIFA未來將采購中聯的拖泵產品，并在中聯設立廠中廠，生產泵車。這樣一來，CIFA的生產成本將顯著降低，中聯的出口也將大幅度增長。
