海螺水泥（00914.HK）
目標價64.68港元
公司是全國乃至亞洲最大的水泥生產企業，產銷量已經連續十年位居全國第一。未來公司將主要通過新建、擴建產能的方式實現增長，2008年-2010年產量年均復合增長率預計達到12.1%，且產能增長較為確切。然而公司受限于非央企的背景等原因，在這場水泥并購戰中被央企背景的中國建材、中材集團迅速趕上，海螺水泥未來發展將面臨較大的挑戰。
公司水泥熟料產量2007年-2010年年均復合增長預計約為12.1%，將主要通過新建產能進行擴張，預計今后每年的新增產能1000萬噸左右，2010年達到1.2億噸。除了更大的擴張現有市場份額外，公司亦嘗試西北市場，公司已經從參股祁連山水泥開始，預計將會有進一步部署。
公司少數股東權益較小，水泥的權益產能約為總產能的95%以上，對下屬公司控制力較好。此外，其管理能力、管理水平在我國水泥行業堪稱一流。
由于非央企的背景等原因，海螺水泥在中國水泥并購戰中表現并不突出，被后來居上的中材股份和中國建材趕上，后者產能皆有望在2010年超過海螺水泥，我們擔心，海螺水泥將面對更為激烈的競爭。
海螺水泥2007年-2010年每股收益年均復合增長率為28%，若考慮到未來可能的增發攤薄，則降低為20%。按28倍2009年市盈率，我們將其A股目標價定為63.00元，H股目標價格為64.68港元。我們對其A、H股維持同步大市評級。
