2007年8月14日，證監(jiān)會正式頒布《公司債券發(fā)行試行辦法》（以下簡稱《試點辦法》），這標志著我國公司債券發(fā)行工作正式啟動，其試點正是從上市公司入手。
中聯(lián)重科（000157）作為我國工程機械行業(yè)中的骨干企業(yè)，乘著政策的東風，于2007年8月25日、2007年9月3日分別通過董事會和股東大會的通過發(fā)行公司債券。
這是中聯(lián)重科進一步拓寬融資渠道，優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)，降低融資成本的一大重要舉措。這次發(fā)行對中聯(lián)重科具有重大意義，也是工程機械行業(yè)中的第一家。
據(jù)知情人士透露，中聯(lián)重科發(fā)行無擔保的公司債券可能性不大。
另據(jù)中聯(lián)重科一高層透露，公司近期已向證監(jiān)會遞交材料，證監(jiān)會正在受理之中。至于擔保方式，目前還未確定，債券的利率、還本付息方式等還需詢價才能確定，正式的發(fā)行還需要一段時間。
無擔保債券發(fā)行受阻？
在此之前，公司于2007年8月25日，通過董事會決議，并在公告中聲稱，其基本發(fā)行規(guī)模不超過人民幣11億元，其債券的存續(xù)期限為5-10年（含當年）。發(fā)行的對象中公司的原股東優(yōu)先配售的比例不超過發(fā)行量的50%。募集的資金主要用于償還貸款、補充公司流動資金或資產(chǎn)收購。具體的發(fā)行安排視屆時的市場情況和資金情況等再確定。
此后，中國鋁業(yè)（601600）率先試點成功地發(fā)行了公司債券。長江電力（600900）也在新辦法出臺后成功發(fā)行了公司債券，成為債券市場正式推出的第一家企業(yè)；近期華能國際（600011）也順利完成公司債券的發(fā)行。
但是上述三家公司債券都是采用銀行擔保的方式來發(fā)行的。而根據(jù)《試點辦法》規(guī)定，不強制要求擔保。根據(jù)華泰證券債券研究員謝志華的分析，他認為無擔保是《試點辦法》的最大亮點同時也是最大難點。盡管政策上允許無擔保發(fā)行，但根據(jù)《保險機構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》保險機構(gòu)只能認購有擔保的債券。而認購無擔保的債券，須保監(jiān)會另行規(guī)定。
去年業(yè)界即紛紛傳出保監(jiān)會將出臺《保險公司無擔保企業(yè)債投資管理暫行辦法》，逐步放開保險公司債券投資的范圍，目前看來可能會推選出幾個風險辨別能力強、資金實力雄厚的保險公司作為試點。
目前的企業(yè)債、公司債券一般都采用銀行擔保的方式，其信用風險主要是銀行風險，是以銀行信用作為評級的。如果不采用銀行作為擔保方，則信用風險直接放回到企業(yè)自身。因此，信用評級成為無擔保發(fā)行中難點中的重點。
目前，還處于公司債券發(fā)行的過渡期，國內(nèi)信用機構(gòu)的公信力不夠強。
有知情人士透露，證監(jiān)會可能會挑選2-3家大的信用評級機構(gòu)，例如中誠信國際等信用評級機構(gòu)，同時清理一些小機構(gòu)，促進信用市場的良性發(fā)展。但這一說法還未得到證監(jiān)會的確認。
因此，如果公司現(xiàn)在發(fā)行無擔保的債券，則其投資面比較窄。畢竟目前，企業(yè)債、公司債等50%都是由保險公司認購的。
業(yè)界看好中聯(lián)重科
天相投資認為，中聯(lián)重科是工程機械制造業(yè)中的大型企業(yè)。中聯(lián)重科生產(chǎn)具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的工程起重機械、混凝土機械、塔式起重機、環(huán)保設備等13大系列、350多個品種的主導產(chǎn)品。公司混凝土機械、汽車起重機市場占有率均居行業(yè)第二、環(huán)衛(wèi)機械和塔機均居行業(yè)第一。其豐富的產(chǎn)品類別決定其綜合抗風險能力強。
長江證券機械行業(yè)研究員黃振認為中聯(lián)重科的基本面不錯。該公司改制之后，公司的經(jīng)營效率和市場開拓力度都有很大的加強，同時其出口業(yè)務也發(fā)展很快，出口額占收入的比重由2006年的不足5%提升到2007年前三季度的13%。
同時，08年京滬高鐵項目的動工，對起重機、混凝土機、旋挖機的需求增大也將帶動公司業(yè)務的發(fā)展。
同時，該研究員表示中聯(lián)重科可能會將資金用于資產(chǎn)收購。除了上述的內(nèi)生式增長外，中聯(lián)重科非常重視外延式增長。近年，公司通過收購兼并完善了產(chǎn)業(yè)鏈，不僅極大地提高了公司自身的抗風險能力，也帶來了顯著的經(jīng)濟效益。公司有意繼續(xù)通過收購兼并，拓展土方機械業(yè)務。
華泰證券機械研究員陳耀邦認為，工程機械行業(yè)的固定投資很大，所以資金比較緊張。因此，工程機械行業(yè)如果能成功發(fā)行公司債券可以使財務更加合理，不僅能調(diào)整公司債務結(jié)構(gòu)，節(jié)省財務成本還能提高公司的整體競爭力。畢竟，配股或者增發(fā)都可能導致股權(quán)攤薄，削弱大股東對公司的控制力。
但該研究員表示，由于目前管理層認為今年我國的經(jīng)濟從偏熱轉(zhuǎn)向了過熱，因此對固定投資采取了嚴格控制的措施，尤其是對房地產(chǎn)行業(yè)。因此，在固定資產(chǎn)投資受到限制的情況下，公司可能會受到一定的影響。但其整體發(fā)展非常好，其股票評級為“推薦”。
因此，該行業(yè)研究員認為，如果本次債券發(fā)行將受到市場的歡迎，為工程機械行業(yè)打響頭一炮。
